¿Indexarse con ETFs de bitcoin o mejor fondos de gestión activa en cripto? Lo que están haciendo los inversores
Los ETFs de bitcoin de EEUU pierden 1.280 millones de dólares en la primera semana de noviembre
Gestores y analistas debaten si la gestión activa aporta valor en cripto respecto de la pura indexación
¿ETFs de bitcoin o gestión activa en cripto? Con bitcoin por debajo de los 75.000 dólares y los ETFs al contado de Estados Unidos sumando salidas de 1.280 millones de dólares en la primera semana de noviembre, la pregunta de dónde está ahora el dinero de los inversores vuelve a estar encima de la mesa.
Empecemos por los datos. Presentándolos grosso modo, septiembre fue un buen mes para los ETFs de bitcoin, con entradas de 2.600 millones de dólares. En octubre la cosa cambió: salidas de unos 290 millones, según las cuentas de 21shares. Y noviembre ha arrancado peor.
Entre el 2 y el 6 de noviembre, los ETFs de bitcoin al contado de EEUU perdieron 1.280 millones de dólares, la mayor salida semanal desde junio. El lunes 9 se fueron otros 201 millones. Con esto, el saldo de 2026 ya está en negativo.
El precio, claro, acompaña la caída, y suele ser un termómetro de los flujos. Bitcoin cerró octubre con una caída del 7,3%, hasta unos 77.500 dólares, en un mes en el que se juntaron diferenciales de crédito al alza, un dólar más fuerte y el mayor hackeo de la historia del sector, el de Binance. Hoy cotiza en torno a los 74.000 dólares, casi un 30% menos que hace un año. Y el IPC de octubre en EEUU, más alto de lo esperado, tampoco ayuda.
¿Qué vigilan ahora los expertos? Desde 21shares lo tienen claro: "Cómo se comportan los inversores por debajo de su precio medio de compra es la señal clave", apuntan en su último análisis mensual.
Quién está comprando cripto ahora y qué papel juegan los ETPs y la gestión activa en una cartera serán también dos de los grandes temas de Finect Investment on Change 2026 (FIOC 2026), la cita de Finect sobre activos digitales para profesionales, que se celebra el 25 de noviembre en el Auditorio Cecabank de Madrid.
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El inversor institucional aún no entra del todo
¿Y quién está comprando entonces? Gestores y analistas debatieron hace unos días en una de las mesas del evento MERGE Madrid acerca de ello. La mesa se llamaba "Más allá de los ETFs: la nueva ola de productos de inversión en activos digitales", moderada por Vicente Varó, director general de Finect. El resumen, a grandes rasgos: los vehículos regulados (ETFs, ETPs y fondos) ya son la puerta de entrada a cripto para mucha gente. ¿Acudir a la selección de un gestor activo? ¿O montarlo por tu cuenta, comprar bitcoin y olvidarte?
Javier Molina, analista sénior de mercados de eToro, le puso un matiz a la idea de que el dinero de los ETFs es dinero institucional. "Es verdad que siete de los últimos ocho movimientos bajistas del mercado han supuesto salida de flujos", reconoció en la mesa. Pero si se miran los formularios 13F que presentan en EEUU las gestoras con más de 100 millones bajo gestión, solo un 22% de los flujos de estos ETFs se explica por inversores institucionales, según cuenta. Es decir, que el vehículo le abre la puerta al institucional... pero el institucional todavía no ha entrado del todo.
Ángel Pardo, fundador de Metapro Academy, que vive pegado a la comunidad inversora, coincidió en el diagnóstico. Parece institucional, pero "en realidad es el pequeño inversor" quien está detrás de buena parte del interés, apoyado en vehículos que le dan más confianza que comprar por su cuenta.
¿Y cómo invierte ese pequeño inversor? Una pista la dio en otra mesa del mismo evento Pablo López Gil-Albarellos, Regional Manager para España, Portugal y Grecia de Trade Republic. "Más del 95% de los usuarios de Trade Republic tienen criptomonedas junto con otro activo que normalmente es un ETF o un fondo indexado", explicó. "Y únicamente el 5% de los usuarios tienen únicamente criptomonedas".
Es decir, que cripto entra como satélite, al lado de un núcleo indexado. López recordó también un ejercicio que se repite mucho en el sector: en una cartera 60/40 (60% bolsa, 40% renta fija), meter un 2% de bitcoin en los últimos diez años habría subido la rentabilidad en torno a un 2%, con solo 10 puntos básicos más de volatilidad. Con un aviso: el histórico de cripto todavía es corto.
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¿Gestión activa en cripto? Selección, rebalanceo y 'timing': lo que defienden los gestores
Aquí empezó el debate de verdad. Molina fue el más crítico: "me parece muy atrevido en cripto hacer gestión activa", comentó. Su argumento es el de siempre en bolsa, llevado al extremo por la volatilidad cripto: si al entrar y salir te pierdes los mejores días del mercado, la rentabilidad se resiente. Y mucho.
También lanzó un aviso para quien vea cripto como una pieza más de la cartera. Según sus cálculos, sumar un 4% de bitcoin a una cartera diversificada "te añade un 13% de riesgo en el total de la cartera". "Es decir, que va a ser siempre una posición minoritaria", remató. Dos cálculos distintos para la misma pregunta.
La correlación es su otra objeción. Para Molina, un gestor profesional se mueve en la práctica entre las diez mayores criptomonedas (no va a meter dinero en un token con 10 millones de capitalización), y ahí todo va muy de la mano de los mercados tradicionales.
Los gestores, claro, lo ven de otra manera. "Lo que más aporta la gestión activa (...) es primero la selección de la criptomoneda que vayas a elegir, obviamente el rebalanceo y sobre todo el timing", defendió Javier Pineda, gestor de fondos cripto de Renta 4, que gestiona el Renta 4 Cripto a través de ETPs. "Para mí el timing es lo más importante dentro de la gestión activa". No es lo mismo entrar en el pico de un mercado alcista que en el suelo de uno bajista. Y saber en qué fase está el mercado, insistió, es lo que permite ajustar la cartera.
Jesús Pérez, portfolio manager de Posidonia 21 ETP en Altarius Capital fue un paso más allá. "En cripto sí que hay una ineficiencia brutal", aseguró. El mercado pasa de infravalorar los activos a ser demasiado optimista con ellos, y ahí es donde, según él, un analista justifica su trabajo. Por eso cree que "tiene más sentido invertir en un portfolio de activos digitales", igual que en bolsa no se invierte solo en Tesla o en Nvidia.
¿Cómo se traduce eso en la cartera? En el caso de Pérez, suelen quitarle un poco de peso a bitcoin ("generalmente tiene demasiado peso", explicó) y reparten el resto en unas 15 posiciones, en proyectos que llevan años en el mercado, como Ethereum o Aave. Su proyecto Posidonia 21 se lanzó como ETP sen junio, y en la mesa aseguró que llevaban "un 35% de rentabilidad desde junio".
Pineda se mueve en un universo más acotado. Su fondo solo puede invertir a través de ETPs, así que se limita a criptomonedas que ya tienen uno cotizado y, además, con más de 1.000 millones de capitalización. Menos opciones, pero menos riesgo de que un token desaparezca de un día para otro. ¿Qué frena la adopción? "Para mí el mayor tope que hay es que el cliente lo entienda realmente y al final tenga utilidad", reconoció.
Por cierto, Jesús Pérez es uno de los expertos que estará en nuestro evento Finect Investment on Change 2026.
Dos fondos activos cripto españoles, en números
¿Y cómo les va a los fondos cripto de gestión activa que hay en España? Pues el año está siendo duro para todos. El veterano, Criptomonedas FIL de A&G Global Investors (el primer fondo de criptomonedas de derecho español, que ya se puede comercializar entre inversores minoristas), se dejó un 10,15% en octubre y pierde un 14,35% en 2026. Desde su lanzamiento acumula un 70,29%, un 18,98% anualizado. Gestiona unos 9,7 millones de euros.
Renta 4 Cripto FIL, fondo de momento solo para inversores profesionales, por su parte pierde un 5% en 2026, con algo más de 1,1 millones de euros de patrimonio, según los datos de Finect.
Eso sí, toca recordar dos cosas: la primera es que Bitcoin a estas alturas se deja un 15,6% en dólares en el año (un 11% en euros). Y lo segundo es que en cripto, caídas del 50% en pocos meses no son ninguna rareza, como tampoco lo son fuertes alzas en los meses posteriores.
¿ETP, fondo o 'wallet'? El 'hackeo' de Binance reabre el debate de la custodia
El otro gran argumento a favor de los vehículos regulados es la custodia. Y el ataque a Binance de finales de octubre, con unos 6.340 millones de dólares comprometidos, ha vuelto a ponerlo sobre la mesa. "Este tipo de acontecimientos pone también de manifiesto la importancia de acceder al mercado de criptomonedas a través de vehículos de inversión regulados y con estructuras de custodia institucionales", escribe Rubén Ayuso, gestor del fondo Criptomonedas FIL, a sus partícipes.
Los ETPs de réplica física en los que invierte su fondo guardan la mayor parte de las criptomonedas en almacenamiento en frío (desconectado de internet), y el inversor no tiene que dejar su dinero en un exchange.
Ojo, que el susto tampoco fue para tanto en términos de mercado. Según 21shares, el mayor hackeo de la historia cripto se saldó con una caída de en torno a un 6%, lejos del 15% al 39% que se vio con Celsius, FTX, BlockFi o Bybit. Ayuso lo pone en perspectiva: lo robado en todo 2026 equivale a un 0,33% de la capitalización total del mercado. Y Binance ya ha repuesto prácticamente todos los activos afectados.
Pineda pide no simplificar. La autocustodia no elimina todos los riesgos (dependes del software, del hardware, del código) y con un ETP siempre vas a confiar en el emisor o en el custodio. "Al final el inversor tiene que elegir cuál es el producto que más se adecua a su forma de inversión", resumió.
¿Y ahora qué? De la "fase de acumulación" al miedo al Nasdaq
Pineda cree que bitcoin está en una fase de acumulación, con posibilidad de corrección a corto plazo pero con una tendencia de fondo alcista. Y marcó dos niveles a vigilar: "los 80.000 y los 88.000 más o menos", que relaciona con el precio medio de compra de los inversores de los últimos años y con el de los ETFs de EEUU. Hoy, bitcoin cotiza por debajo de los dos.
Pérez es todavía más optimista con el resto del sector. Con la actividad de las redes cerca de máximos y los precios en mínimos, ve muchos proyectos "muy infravalorados".
Molina, en cambio, mira a la bolsa tecnológica. "La pregunta no es si cripto caerá o no, la pregunta es si el Nasdaq aguantará o no y la respuesta es que creo que no", sentenció, pese a reconocerse alcista y tener posición en cripto. Una semana después de la mesa, el Nasdaq 100 se dejaba un 6,36%, su peor día desde marzo de 2020 (para luego recuperar algo).
Y Pardo lo aplicaba en la mesa de Merge a su propio dinero: guarda alrededor del 80% del capital que destina a cripto en liquidez, a la espera de poder comprar bitcoin en la zona de los 60.000 dólares.
Mientras, la volatilidad de bitcoin ha ido bajando. "Actualmente, Bitcoin presenta una volatilidad anualizada del 43% en los últimos doce meses, sensiblemente inferior al promedio del 64% registrado durante la última década", recuerda Ayuso. Según datos de Grayscale que recoge en su carta, eso ya la sitúa por debajo de la de buena parte de las compañías del S&P 500.
Todo esto, en FIOC 2026
Quién está comprando cripto, qué pinta un ETP en una cartera tradicional y si compensa la gestión activa son, precisamente, dos de los bloques de Finect Investment on Change 2026, que reunirá el miércoles 25 de noviembre a supervisores, banca, gestoras y plataformas en el Auditorio Cecabank (Madrid). El lema de esta tercera edición: post-MiCA, del despegue a la adopción.
- ¿Quién está comprando cripto ahora? Una lectura onchain, con Kam Benbrik, Head of Onchain Research de Bitwise.
- Criptoactivos en una cartera tradicional: el papel de los ETP, con Macarena Velasco, ETF Senior Director de Invesco.
- Más allá del bitcoin: cómo se gestiona activamente un fondo cripto, con Rubén Ayuso, gestor de Criptomonedas FIL en A&G Global Investors.
- ¿Dónde está el valor en los activos digitales? Value investing aplicado a cripto, con Jesús Pérez, portfolio manager de Posidonia 21 ETP en Altarius Capital.
Habrá también un análisis del mercado cripto de la mano de Fidelity Digital Assets, mesas sobre MiCA y fiscalidad, los proyectos de activos digitales de la banca española, la tokenización que ya está en marcha y la batalla de las stablecoins, con la CNMV y el Banco de España en el cartel.
Si trabajas en banca, gestión, asesoramiento o en una plataforma de inversión, es tu sitio. La entrada es gratuita y solo para profesionales, pero el aforo es limitado.
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