¿Qué esperar de SpaceX? Así les fue a otras grandes salidas a bolsa de la historia tras salir a cotizar

La salida a bolsa de SpaceX este viernes en Wall Street es la más esperada desde hace años. Pero antes de que el cohete de invertir en SpaceX despegue en los mercados públicos, vale la pena mirar qué ha ocurrido con otras grandes IPOs tecnológicas de las últimas décadas. La conclusión de un análisis reciente de Aberdeen Investments es incómoda para quienes llegan tarde: en las empresas más recientes, la mayor parte del valor ya se ha creado antes de la salida a bolsa, y quien compra en el debut bursátil puede estar pagando cara la fiesta de otros.

Amazon, Google, Facebook: cuando el inversor minorista aún llegaba a tiempo

Durante décadas, la lógica de las grandes salidas a bolsa tecnológicas funcionó de una forma bastante favorable para el inversor público. Compañías como Apple, Microsoft o Amazon generaron la parte más abultada de su valor después de debutar en bolsa, lo que significaba que cualquiera con una cuenta de valores podía subirse al cohete a tiempo.

El ejemplo más ilustrativo es el de Amazon: la empresa de Jeff Bezos multiplicó su valor por unas 200 veces desde su fundación hasta su IPO en 1997, una cifra que ya de por sí parece astronómica. Pero lo más relevante es que ese multiplicador quedó pequeño frente al crecimiento posterior en los mercados públicos, donde Amazon acabó convirtiéndose en una de las compañías más valiosas del mundo.

En ese modelo clásico, los fondos de capital riesgo y los primeros inversores privados ganaban bien, pero los mercados cotizados seguían siendo la gran maquinaria de creación de riqueza para el inversor convencional.

El giro de Airbnb: 6.800 veces antes de tocar el parqué

Con las generaciones más recientes de compañías tecnológicas, ese patrón se ha invertido de forma llamativa. El caso más extremo que recoge el análisis de Aberdeen Investments es el de Airbnb: la plataforma de alojamiento generó una rentabilidad de 6.800 veces desde su lanzamiento hasta su salida a bolsa en diciembre de 2020, convirtiéndola en la empresa que más valor ha creado en fase privada de todo el grupo analizado. Facebook y Google también presentan múltiplos muy elevados en el mercado privado antes de sus respectivos debuts bursátiles.

La razón de fondo es que las empresas tecnológicas actuales permanecen en manos privadas durante periodos mucho más largos antes de dar el salto al mercado. Eso significa que el grueso del crecimiento de valoración —el que corresponde a los años de mayor aceleración del negocio— queda reservado para los inversores institucionales, los fondos de venture capital y, en algunos casos, los fondos de mercados privados a los que tiene acceso un inversor cualificado. Cuando la empresa llega al parqué, ya ha recorrido la mayor parte del camino.

Nalaka De Silva, gestora del fondo abrdn Global Private Markets Fund, lo sintetiza con claridad: «Salidas a bolsa como la de SpaceX representan un momento importante no solo para el sector espacial, sino para los mercados privados en general. Ponen de relieve cómo la innovación se desarrolla y se amplía a lo largo de muchos años en los mercados privados antes de llegar al mercado público. Sea cual sea el futuro de SpaceX, nuestro análisis muestra que los ganadores actuales que hemos estudiado han generado la mayor parte de su valor en el ámbito privado en los últimos años, mientras que la salida a bolsa se ha convertido en una fuente de rentabilidad menos fiable».

El contraejemplo: Coinbase y la trampa de los múltiplos privados

Si Airbnb ilustra el mejor escenario posible para quien invirtió en fase privada, Coinbase representa la otra cara de la moneda —y la advertencia más clara para quienes asumen que un múltiplo privado elevado garantiza rentabilidad pública.

La exchange de criptomonedas llegó a su debut directo en el Nasdaq en abril de 2021 con un múltiplo previo a la salida a bolsa de 1.905 veces desde su fundación, una cifra extraordinaria. Sin embargo, su comportamiento posterior fue exactamente el contrario al esperado: Coinbase destruyó un 37% de valor para quienes compraron en torno al momento de su cotización o después de ella.

El caso es un recordatorio de que un historial espectacular en mercados privados no es una garantía de comportamiento positivo una vez que la acción cotiza libremente. Las valoraciones pueden llegar ya muy estiradas al debut, y las condiciones de mercado o el momento del ciclo pueden jugar en contra con la misma intensidad con la que antes jugaron a favor.

La lección para el inversor de cara a SpaceX

La conclusión que se desprende es estructural: el desplazamiento del valor hacia la fase privada es una tendencia consolidada en el ecosistema tecnológico, que se ha acelerado a medida que las compañías han aprendido a financiarse en mercados privados durante más tiempo y a mayor escala.

Para De Silva, lo que hace relevante la salida a bolsa de SpaceX va más allá de la propia empresa: «Lo que resulta cada vez más llamativo no es solo la envergadura de SpaceX, que seguirá siendo responsable de más del 90% de los lanzamientos de cohetes en Estados Unidos en 2025, sino la ampliación del ecosistema que la rodea. Este cambio está creando un abanico de oportunidades más amplio que va más allá de un único actor dominante».

En otras palabras: la IPO de SpaceX puede importar menos por lo que significa para quien compre acciones el día del debut, y más por lo que señala sobre la maduración de toda la economía espacial como sector de inversión.

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Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.