Nuevo máximo de casi dos décadas en el mercado de deuda. La rentabilidad del bono del Tesoro de Estados Unidos a diez años ha marcado este martes un máximo intradía en el 5,03% y cotiza en el 5,01%, con lo que ha superado los máximos de 2023 y ha alcanzado cotas que no se veían desde 2007, un día antes de que la Reserva Federal anuncie su decisión sobre los tipos de interés.
El resto de la curva americana acompaña el movimiento. El bono a treinta años cotiza en el 5,35%, también en niveles de 2007, y la referencia a dos años se sitúa en el 4,69%, su nivel más alto desde julio de 2024. La referencia a diez años, que fija el coste de financiación de buena parte de la economía mundial, empezó el año en el 4,15% y llegó a caer por debajo del 4% en febrero.
El ataque al oleoducto saudí dispara el crudo
El último impulso ha llegado del encarecimiento del petróleo. El barril de Brent llegó a aproximarse este lunes a los 110 dólares y este martes cotiza en torno a los 107,5, un 1,7% más que en la sesión anterior.
"El enquistamiento de la situación en Oriente Medio mantiene bajo mínimos el suministro de crudo procedente de la región y provocó un nuevo y fuerte repunte del precio del petróleo", ha señalado Juan José Fernández-Figares, director de Gestión de IICs de Link Securities, un movimiento que "por sus evidentes connotaciones inflacionistas, generó nuevas ventas en los mercados de bonos y repuntes generalizados de sus rentabilidades".
El detonante concreto ha sido el ataque al oleoducto saudí Este-Oeste y su posterior cierre, la vía alternativa que había permitido al mercado absorber el impacto de la guerra de Irán sobre los flujos del estrecho de Ormuz. "El suceso aumenta la incertidumbre sobre las tendencias de la oferta y la evolución futura de los precios", ha apuntado Norbert Rücker, director de Investigación Económica y Next Generation de Julius Baer, cuya casa ha elevado su perspectiva sobre el petróleo de cautelosa a neutral.
La subida no se queda en Estados Unidos. El bund alemán a diez años ha escalado hasta el 3,55%, su nivel más alto desde junio de 2009, y el bono español cotiza en el 4,02%, tras superar el 4% este lunes por primera vez desde octubre de 2023, en máximos desde diciembre de 2013.
La Fed decide este miércoles
El movimiento se produce a un día de la reunión de la Reserva Federal, en la que el mercado da por hecha la primera subida de los tipos de interés desde julio de 2023. Los mercados monetarios descuentan una probabilidad del 93% de un alza de 25 puntos básicos. La inflación estadounidense se situó en el 3,4% en agosto, por encima de lo esperado y lejos del objetivo del 2%.
"Esperamos que el Comité Federal de Mercado Abierto realice una subida de 25 puntos básicos de los tipos de interés", ha señalado Jenny Zeng, directora de inversiones de Renta Fija de Allianz Global Investors. "El dato de inflación de agosto, que se situó por encima de lo esperado, probablemente ha suprimido cualquier argumento para posponer esta decisión", ha añadido.
Santalucía Asset Management se inclina por una subida que deje la banda entre el 3,75% y el 4%. "La falta de disciplina fiscal ejerce una presión adicional al alza sobre los tipos de interés en Estados Unidos", ha señalado Luis Merino, director de Estrategia y Análisis Macro de la gestora. "Los anuncios del Tesoro de recompra de bonos a largo plazo por importe de 6.000 millones de dólares no han podido evitar que el tipo del Treasury a 10 años haya alcanzado el 5%", ha añadido.
A ese cuadro se suma la competencia por el ahorro disponible. Cinco tecnológicas estadounidenses —Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle— han colocado en torno a 220.000 millones de dólares en deuda en lo que va de 2026, más del doble que en todo 2025, para financiar centros de datos.
"El cinco es solo una cifra"
El umbral del 5% no ha anticipado históricamente caídas adicionales en el precio de los bonos estadounidenses. "La historia no respalda la idea de que superar el umbral del 5% (o cualquier otra cifra redonda) sea un factor bajista para los bonos del Tesoro de EEUU", ha señalado Afonso Borges, analista de Renta Fija de Julius Baer.
Su equipo ha revisado los datos diarios de las cinco últimas décadas: la rentabilidad del bono a diez años ha superado el 5% en 24 ocasiones y, de media, se situaba 14 puntos básicos por debajo tres meses después. Según sus cálculos, los cambios en las expectativas de política monetaria explican el 90% de la subida de la rentabilidad desde finales de febrero.
"El problema no es tanto que la Fed suba 25 puntos básicos. El problema es que empiece un nuevo ciclo de endurecimiento mientras el tramo largo de la curva sigue bajo presión", ha señalado Javier Molina, analista de mercados de eToro.
"Si el mercado empieza a descontar varias subidas más mientras el diez años rompe claramente el 5%, el problema ya no será solo monetario. Pasará a ser un problema de valoración para todos los activos", ha añadido.
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