Trump desata el caos comercial tras el varapalo judicial sobre los aranceles: opiniones de las gestoras

Improvisación total en Washington. El Tribunal Supremo tumbó el pasado viernes los aranceles generalizados aprobados por el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, en la primavera de 2025, al considerar que no estaba justificada la urgencia del mandatario y que se debían votado en el Congreso. La respuesta de Trump no se hizo esperar, aunque generó más confusión. 

Tras el varapalo judicial, la Casa Blanca anunció un nuevo arancel general del 10% para sustituir a los aranceles tumbados por el Supremo. Aunque apenas 24 horas después, el propio Trump elevó este arancel al 15%, que añadió más confusión todavía.  

"Tras procesar y criticar duramente la decisión del Tribunal, el presidente de EEUU, Donald Trump, anunció el viernes la firma de una orden ejecutiva que impondría de forma inmediata un arancel global del 10% a todos los países bajo la Sección 122 de la Ley de Comercio de 1974 -el sábado anunció que sería del 15%; tipo máximo que le permite esa ley-", ha contado Juan José Fernández-Figares, director de gestión instituciones de inversión colectiva (IICs) de Link Securities, en el comentario de Bolsa enviado esta mañana.

Tras la decisión del Supremo, la Oficina de Aduanas y Protección Fronteriza de Estados Unidos ha informado de que pondrá fin a partir de este martes a la recaudación de los aranceles adicionales impuestos al amparo de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA). 

Debido a esta situación, hemos recopilado las opiniones de las gestoras de activos y empresas del sector de la inversión sobre la decisión del Tribunal Supremo y la respuesta de Donald Trump:

Ibercaja Gestión:

El pasado viernes 20 de febrero, la Corte Suprema de EEUU (SCOTUS) dictaminó que el uso por parte del presidente de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA) para imponer aranceles excedía su autoridad legal. Entre los principales aranceles impuestos bajo la IEEPA, se encuentran los aranceles sobre el fentanilo importado de China, aranceles fronterizos sobre Canadá/México, el arancel universal y los aranceles recíprocos. En términos numéricos, la decisión de la Corte Suprema afecta aproximadamente al 70% de los aranceles, ya que se mantienen los aranceles sectoriales de la sección 232 y los aranceles por prácticas comerciales desleales de la sección 301.

Frente a la decisión judicial, Trump actuó de forma inminente, aplicando un nuevo arancel global del 10% a través de la sección 122, que posteriormente se elevó al 15% durante el fin de semana. La reacción de Trump no ha pillado por sorpresa a los inversores. El mercado ya tenía prácticamente descontado el revés del Supremo y, de paso, conocía de sobra los ases que Trump se guardaba bajo la manga para relevar los aranceles de la IEEPA (concretamente, las secciones 122 y 301).

En este sentido, la reacción del mercado fue moderada: las acciones americanas subieron, los bonos del Tesoro bajaron, el dólar se debilitó y el oro subió, aunque los movimientos se limitaron a alrededor del 1 % o incluso menos.

Lee aquí el comentario completo de Ibercaja Gestión.

Anthony Willis, economista sénior en Columbia Threadneedle Investments:

Esta semana nos centramos en la cuestión arancelaria tras el fallo emitido el pasado viernes por el Tribunal Supremo de Estados Unidos, que ha declarado ilegal el actual régimen de aranceles aplicado en virtud de la IEEPA. La sentencia confirma los pronunciamientos de dos tribunales inferiores del año anterior y no ha supuesto una sorpresa, a la luz del tono y el alcance de las consideraciones que el propio Supremo ya había anticipado en sus deliberaciones del mes de noviembre.

Persiste, no obstante, un elevado grado de incertidumbre, ya que el Tribunal Supremo ha dejado en manos de los tribunales inferiores la determinación del procedimiento para la eventual devolución de los aranceles ya abonados. Esta decisión anticipa un periodo de notable confusión en los próximos meses. El propio presidente Trump ha señalado que la cuestión podría "derivar en cinco años de litigios".

Lee aquí el comentario completo de Columbia Threadneedle Investments.

Jack Janasiewicz, gestor de carteras en Natixis IM Solutions:

En una sentencia de 6 a 3, el Tribunal Supremo falló en contra del uso de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA) para imponer aranceles, eliminando de hecho aproximadamente el 50 % de los aranceles que se han aplicado bajo la Administración Trump. La sentencia no afecta a los aranceles sectoriales, ya que estos se impusieron utilizando otras facultades en virtud de la ley de comercio (por ejemplo, los aranceles sobre los automóviles, las piezas de automóvil, el acero, el aluminio, el cobre y la madera). Sin embargo, el Tribunal no aclaró la cuestión de la devolución de los aranceles, lo que planteará algunas cuestiones logísticas en el futuro. El Gobierno de los Estados Unidos podría enfrentarse a más de 175.000 millones de dólares en reclamaciones si la sentencia da lugar a reembolsos.

Sin duda, esperamos que la Casa Blanca vuelva a imponer aranceles de otras formas o maneras. El presidente Trump tiene opciones, pero no son tan radicales. La sección 122, por ejemplo, tiene una duración limitada a 150 días y limita la tasa al 15%. La sección 338 exigiría pruebas de discriminación específicas del comercio estadounidense y limita las tasas al 50%. Las secciones 232 y 301 requieren una investigación. En resumen, sin duda podrían encontrar formas de volver a aplicar los aranceles, pero puede que lleve tiempo. Y esto podría favorecer el objetivo de la Administración de intentar abordar la candente cuestión política de la asequibilidad. Con las elecciones de mitad de mandato a la vuelta de la esquina en noviembre, la asequibilidad ha pasado a primer plano y el tiempo necesario para aplicar aranceles alternativos podría permitir un respiro en los precios mientras tanto. Dicho esto, no esperamos que las empresas estadounidenses reviertan repentinamente los aumentos de precios que ya se han aplicado. Más bien, esperamos que las empresas se mantengan firmes, permitiendo que la caída de los costes relacionados con los aranceles ayude a reforzar los márgenes mientras tanto.

La cuestión más importante gira en torno a las perspectivas de emisión de reembolsos, lo que complica la situación y plantea muchas más preguntas que necesitan respuesta. Hasta que no tengamos más claridad al respecto, cabe esperar que el mercado del Tesoro experimente un ligero endurecimiento bajista y una debilidad marginal del dólar estadounidense.     

Eiko Sievert, director de calificaciones del sector público y soberano de Scope Ratings:

La decisión del Tribunal Supremo de declarar ilegales los aranceles impuestos por el presidente Donald Trump en virtud de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA) pone de relieve cómo los errores en la formulación de políticas tanto a nivel nacional como internacional están suscitando preocupaciones relevantes en el ámbito crediticio sobre la gobernanza de Estados Unidos.

Sin duda, la sentencia del Tribunal debería restablecer en cierta medida la confianza en que los controles y equilibrios fundamentales del sistema de gobernanza estadounidense siguen siendo eficaces. La IEEPA estaba destinada a utilizarse en situaciones de emergencia específicas, no para imponer aranceles generales a otros países.

Sin embargo, dada la voluntad del Gobierno de mantener intacta su política comercial —subrayada por Trump en una rueda de prensa el viernes—, es poco probable que la sentencia tenga un impacto significativo en los flujos comerciales y en la dinámica de la deuda pública estadounidense a medio plazo.

Al fin y al cabo, el Tribunal Supremo solo se pronunció sobre la aplicabilidad de la IEEPA para establecer aranceles generales, no sobre la política comercial de la Administración. Por lo tanto, es probable que la agenda arancelaria de Trump continúe con diferentes fundamentos jurídicos, lo que dará lugar a un período de transición incierto. Por lo tanto, es poco probable que esta decisión tenga un impacto económico positivo. 

Esto se debe también a que la Administración Trump ha tenido mucho tiempo para prepararse para esta sentencia y dispone de múltiples vías alternativas de política comercial para aplicar aranceles. Entre ellas se incluyen el uso de la Sección 301 (prácticas comerciales desleales), la Sección 232 (seguridad nacional), la Sección 122 (problemas de balanza de pagos, nunca utilizada hasta la fecha) y la Sección 338 (discriminación contra las exportaciones estadounidenses, que permite aranceles de hasta el 50 %).

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