¿Hay tratamiento para la actual debilidad del sector sanitario en China?

• Desde que el mercado chino alcanzó su nivel máximo el año pasado, el sector sanitario ha sido el que ha registrado peores resultados en el país. Detrás de esta caída ha habido tensiones geopolíticas, riesgos macroeconómicos y cuestiones relativas a la normativa nacional. 
• A largo plazo, sin embargo, las perspectivas continúan siendo alentadoras, ya que el factor demográfico favorece el aumento de la demanda y el gasto en sanidad, y las reformas nacionales refuerzan los fundamentales del sector.
• La selección de títulos resulta crucial, ya que el sector biotecnológico chino se encuentra en sus primeras etapas, por lo que a largo plazo serán solo unas pocas compañías las que dominen el mercado. Entre las compañías que podrían destacar del resto están las que cuentan con innovaciones originarias de China y con terapias diferenciadoras, así como las que han establecido alianzas con multinacionales farmacéuticas que podrían utilizar para expandirse más allá del mercado nacional.

El año pasado fue un año complicado para la renta variable china en general, pero la debilidad del sector sanitario ha sido especialmente notable.

El presidente Joe Biden ha anunciado recientemente un plan para impulsar la fabricación de productos biológicos en Estados Unidos, lo que ha hecho que la cotización de las compañías chinas del sector sanitario haya caído con fuerza en las últimas semanas. Sin embargo, esta es solo la última de una serie de preocupaciones que afectan al sector. Desde que el mercado alcanzó su nivel máximo en junio de 2021, a finales de septiembre el sector sanitario había caído más del 60% (véase gráfico), lo que lo convirtió en el sector que registró peores resultados en China durante este periodo.

A pesar de esta caída, ciertas oportunidades en el sector continúan generando optimismo. En el presente artículo, hablamos sobre los factores que han impulsado la caída del mercado y de las razones que nos llevan a confiar en las perspectivas a largo plazo del sector. Además, señalamos algunas de las características propias de las compañías que los inversores deberían tener en cuenta a la hora de plantearse la inversión en el sector sanitario chino en la actualidad.

Índice MSCI China Health Care, rentabilidades acumuladas

Las rentabilidades obtenidas en el pasado no garantizan rentabilidades futuras. Información a 30 septiembre 2022, en dólares estadounidenses. Fuente: Rimes, Capital Group. SEC: Securities and Exchange Commission (Comisión del Mercado de Valores estadounidense). HFCAA: Holding Foreign Companies Accountable Act (Ley de responsabilidad de las empresas extranjeras).

Razones que explican la caída del mercado

La presión que han sufrido las compañías chinas del sector sanitario durante el pasado año parece haber llegado desde todos los ángulos, y a menudo ha eclipsado los sólidos datos ofrecidos por los ensayos clínicos, las cifras de ventas y los fundamentales de las empresas. Entre las áreas que suscitan una mayor preocupación destacan las siguientes:

1. Los riesgos macroeconómicos, incluido el temor a la recesión, han frenado la financiación de la biotecnología a escala mundial

Después de cinco años de sólido crecimiento, las compañías chinas están sintiendo los efectos de una desaceleración mundial de la biotecnología, incluso en mayor medida que las estadounidenses y las europeas. El entorno global de subidas de tipos de interés, aumento de la inflación y riesgo de recesión, junto a los problemas macroeconómicos concretos a los que se enfrenta China, como su política de cero tolerancia al covid y la crisis del mercado inmobiliario, han provocado la caída de la financiación de las compañías sanitarias innovadoras, sobre todo de los negocios poco rentables que se encuentran en sus primeras etapas. Los inversores prefieren acudir a compañías más seguras y se muestran menos dispuestos a financiar innovaciones que aún no han sido demostradas. En un entorno así, las biotecnológicas poco rentables y de menor calidad han sido las más vulnerables y las menos propensas a recibir financiación.

Por otro lado, el aspecto positivo de todo esto es que las compañías biofarmacéuticas que sí resultan rentables y que cuentan con balances sólidos pueden tener la oportunidad de adquirir estas otras empresas a precios muy atractivos.

2. Imposición en Estados Unidos de restricciones comerciales y de inversión a ciertos sectores, entre los que se incluye el biofarmacéutico

A finales de 2021 Estados Unidos incluyó once compañías biofarmacéuticas chinas en la lista de entidades a las que está prohibido exportar cierta tecnología estadounidense, en el marco de las medidas destinadas a dificultar el acceso del gobierno chino a tecnología de vanguardia. Ya en 2022, se incluyeron 33 entidades chinas a la «lista no verificada» de Estados Unidos, alegando que no era posible verificar el uso final de los bienes exportados. Algunas de estas entidades eran compañías biofarmacéuticas, como las unidades de WuXi Biologics en Wuxi y Shanghái.

Ciertos factores afectaron también a las compañías chinas que cotizan en los mercados estadounidenses, entre las que se incluyen varias biotecnológicas, como BeiGene, HUTCHMED y Zai Lab. En 2020 entró en vigor en Estados Unidos la Ley de responsabilidad de las empresas extranjeras (Holding Foreign Companies Act), en virtud de la cual las compañías que no cumplieran con las normas establecidas dejarían de cotizar en el mercado estadounidense. Entre dichas medidas se incluye la realización de auditorías por parte del organismo de control correspondiente, lo que dio como resultado que, en marzo de 2022, la Comisión del Mercado de Valores estadounidense planteara la posibilidad de excluir de la cotización en el país a varias compañías biotecnológicas chinas. Las consecuencias de la normativa estadounidense han provocado fuertes caídas en el precio de las acciones de las biotecnológicas chinas más consolidadas.

3. Política y normativa chinas

Junto a los factores geopolíticos y macroeconómicos, la política nacional china también ha impulsado a la baja las cotizaciones del sector sanitario. La respuesta normativa del gobierno a las compañías de plataformas tecnológicas y al sector de la enseñanza ha provocado la pérdida de confianza de los inversores, que también temen que los precios de los medicamentos y los productos de consumo se vean afectados por un enfoque centrado fundamentalmente en la consecución de los objetivos de «prosperidad común».

La mejora de la eficiencia de costes del sector sanitario ha sido una de las principales prioridades para los reguladores chinos, que se han centrado en fomentar la innovación en medicina y en mejorar el acceso de los pacientes a los medicamentos. Una de las medidas adoptadas en este sentido ha sido la elaboración de una lista de medicamentos esenciales, vendidos a precio de coste. En los últimos años, la política china se ha centrado en los precios de los medicamentos, lo que ha llevado a temer que la industria farmacéutica nacional pueda llegar a ser objeto de controles de precio por parte del gobierno en el futuro.

Natalya Zeman es investment director de renta variable de Capital Group. Cuenta con diez años de experiencia en el sector y lleva siete años trabajando en Capital Group. Está licenciada por la Universidad de Oxford. Tiene su oficina en Londres.

Emily Liao es investment director de renta variable de Capital Group. Cuenta con 18 años de experiencia en el sector y lleva nueve años trabajando en Capital Group. Está licenciada en Sociología por la Universidad de Chicago. Tiene su oficina en Nueva York.

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