El BCE se prepara para recortar tipos: ¿cómo afectará a los inversores?
Michael Krautzberger, Director de Inversiones de Mercados Públicos de Allianz Global Investors
- Esperamos que el Banco Central Europeo reduzca los tipos en 25 puntos básicos (pb)en su reunión del 5 de junio, lo que supondría el octavo recorte en este ciclo, situando la tasa de depósito en el 2%.
- Si bien los temores sobre una guerra comercial global han disminuido desde su última reunión en abril, las tensiones comerciales persisten; al mismo tiempo, los datos de la zona euro continúan apuntando a una actividad económica débil y a presiones inflacionarias moderadas en la región. Consideramos que el BCE mantendrá la cautela ante los riesgos bajistas para el crecimiento en su comunicado de política de junio.
- Esperamos que los mercados de tipos de interés a corto plazo sigan anticipando una tasa terminal de política monetaria en el rango de entre el 1,5% y el 2,0% en el corto plazo, dadas las amenazas al crecimiento, aunque creemos que nos acercamos al final del ciclo de relajación del BCE.
- Favorecemos estrategias de inclinación de la curva de tipos en el entorno macroeconómico y de política actual. En el mercado de divisas, consideramos que el dólar estadounidense enfrenta obstáculos estructurales; por ello, a pesar de los riesgos a la baja para el crecimiento global (y europeo), seguimos favoreciendo las posiciones cortas en dólares estadounidenses (actualmente mantenemos una posición larga en euros frente al dólar estadounidense).
03 de junio de 2025 | Los datos del PIB de la zona euro indican que la economía creció un 0,31 % en el primer trimestre respecto al trimestre anterior, y un 1,2 % en comparación con el mismo periodo del año pasado, cifra similar a la de finales de 2024, ya que la demanda de exportaciones se mantuvo durante el primer trimestre ante los anuncios esperados de aranceles por parte de EE. UU. en abril. El consenso del mercado para el crecimiento real del PIB de la zona euro en 2025 se sitúa actualmente en un modesto 0,9%, en línea con el crecimiento registrado en 2024. Una de las principales razones de estas expectativas moderadas, a pesar de políticas monetarias y fiscales acomodaticias, es la incertidumbre generada por la política arancelaria estadounidense.
La nueva administración de EE. UU. anunció su primer paquete de aranceles dirigidos a determinados sectores sobre productos procedentes de la UE, seguido de aranceles recíprocos del 20% para bienes europeos en abril. Posteriormente, anunció una pausa de 90 días sobre dichos aranceles, dejando vigente un mínimo del 10% hasta principios de julio. Las negociaciones comerciales entre la UE y EE. UU. se mantienen, pero la Comisión Europea ha indicado que está preparada para responder con sus propios aranceles si EE. UU. mantiene su postura actual o intensifica las tensiones comerciales (como señaló recientemente el presidente Trump con su propuesta de un arancel del 50% sobre productos europeos a partir de junio; propuesta que posteriormente fue retirada). Por tanto, creemos que este panorama lleno de incertidumbre, la política comercial podría ser un riesgo clave a la baja para el crecimiento regional en los próximos meses.
En cuanto a la inflación, la inflación general y subyacente del IPC en la zona euro se sitúa en torno al 2,2 % y 2,7 % interanual (i/a), respectivamente, niveles cercanos al objetivo del BCE. Las presiones salariales continúan moderándose, con salarios negociados en la región aumentando solo un 2,4% i/a en el primer trimestre, frente a un pico del 5,4% el año pasado. Estos datos refuerzan la mejora del panorama inflacionario que ya se aprecia en la región, impulsada también por la entrada de bienes procedentes de China con efecto de contención de precios, la caída de los precios de la energía y la apreciación del euro.
Tras el recorte de tipos realizado en abril, algunos miembros del BCE han comenzado a adoptar una postura más cautelosa en materia de política monetaria. Por ello, la atención del mercado en la reunión de junio estará centrada en las nuevas proyecciones macroeconómicas del equipo del BCE, en busca de señales sobre el rumbo futuro de su estrategia. A corto plazo, los riesgos se inclinan hacia una nueva rebaja del tipo de facilidad de depósito, especialmente si se intensifica la guerra comercial entre EE. UU. y la Unión Europea. No obstante, podríamos estar acercándonos al final del ciclo de flexibilización del BCE. En la segunda mitad del año, es posible que el foco del mercado comience a desplazarse de las tensiones arancelarias hacia la implementación del paquete fiscal alemán y sus implicaciones para el crecimiento europeo más allá de 2025.
Desde una perspectiva estratégica, mantenemos una convicción firme en estrategias de inclinación de la curva de tipos en el entorno macroeconómico y de la política actual, aunque preferimos actuar de forma táctica en línea con nuestras opiniones fundamentales. En divisas, favorecemos las posiciones cortas en dólares estadounidenses dentro de las carteras.
