Cuarta semana de conflicto y giro monetario: los bancos centrales endurecen el tono ante el repunte de riesgos inflacionistas

Ya en la cuarta semana de conflicto, sin señales de desescalada

/ Durante el fin de semana…Trump da ultimátum a Irán: si en 48 horas no ha reabierto el estrecho, atacará las instalaciones eléctricas iraníes. Irán responde con la amenaza.

/ Nueva vuelta de tuerca para los mercados, risk off lógico.

Cerramos gran semana de bancos centrales con muchas similitudes y algunas diferencias entre los banqueros centrales

/ Alineados en el "modo pausa": FED, BCE, BoE y BoJ no tocaron tipos. Estabilidad: lo esperado, lo que procede.

/ Nuevo cuadro macro para Estados Unidos y Europa: coinciden todos en el reconocimiento del riesgo para la inflación, con mayor intensidad desde el BCE en las revisiones al alza del IPC, incluso de forma más agresiva que lo esperado por consenso. BoE que revisa al alza la inflación (del 3% al 3,5%), con los matices de la situación de debilidad de la economía británica. En crecimiento, una FED que no evidencia impacto negativo desde la energía, con revisión al alza de previsiones del PIB 2026-2027. Frente a esta visión, la más prudente del BCE con recortes del PIB (-0,3% en 2026).

/ BCE que va más allá en el análisis de escenarios, dibujando dos alternativas adicionales más pesimistas (escenarios adverso y severo), según la intensidad y duración del conflicto. En el más negativo (crudo 145$/bbl, Ormuz cerrado al 60%), la inflación haría pico en el 6% y no cedería hasta 2028.

/ ¿Próximos giros en la dirección de la política monetaria? FED que no descarta una bajada de tipos en 2026, con una nube de puntos sin cambios en 2026-2028, y sólo revisada ligeramente al alza en el largo plazo (desde el 3% al 3,125%). BCE más hawkish de lo esperado, con la cita de abril abierta para empezar el debate con movimiento, si necesario, más probable para junio. BoE en pausa pero dispuesto a subir si es necesario…

/ ¿Y el mensaje? Powell recalcó que, sin avances en la inflación, no habrá recorte de tipos este año. En la "función de reacción" del BCE: el desarrollo de los mercados de materias primas, los cuellos de botella de la oferta de suministros, la confianza del consumidor, la evolución de los salarios y los efectos de segunda ronda. Desde el BCE, consideran que están bien posicionados para para gestionar una situación de shock severo. Presidente del BoE que alerta de la posibilidad de descontar un endurecimiento monetario muy agresivo.

/ Unanimidad en marcar las diferencias con 2022: menos inflación, precios previos de la energía más bajos…

/ Otros temas. Powell mencionó que si no se confirma a ningún presidente antes de que finalice su mandato, asumiría el cargo de manera interina.

/ En mercado, implícitos que han dado una vuelta de tuerca a los próximos movimientos de tipos, descartando bajada alguna de la FED y poniendo en precio cerca de 3 subidas del BCE y BoE. ¿Exagerado? Expectativas muy condicionadas por el momento actual, pero claramente los riesgos han cambiado por lo que abrimos la puerta a alguna subida de tipos en 2026 desde el BCE (antes tipo depo estable en el 2%) y al mantenimiento de tipos desde el BoE (previamente 2 bajadas).