Cambios dentro de la posición en opciones con opciones de venta sobre el Nasdaq 100 (vencimiento
agosto) con el objetivo de reducir la eventual volatilidad que podría acompañar en las próximas
semanas.: 92% de inversión en contado.

/ ENFOQUE MERCH

Mucha historia: más de 35 de gestión
– Objetivo claro: generar rentabilidad para el inversor en el largo plazo
– Consistencia probada con fuerte creación de valor en el tiempo
– Buscando la rentabilidad al margen de la evolución de los índices
 La volatilidad no es objetivo de gestión
– Global: así es la cartera y enfoque del fondo
– Estilo ecléctico: ni growth, ni value, ni cíclico, ni defensivo…
– Profundo conocimiento de los valores, clave en una selección basada en criterios fundamentales: “selección artesanal”
– Foco en los modelos de negocio de las empresas: innovación, cartera de productos/servicios, barreras de entrada, management, solidez de balances,…
– Diversificación sí, pero con una gestión de convicción, mostrada en el peso de algunas acciones en cartera

/ MÁS BIOTECNOLOGÍA EN JUNIO

Mayor diversificación en los últimos meses (telemedicina, ciberseguridad, energía solar…). Spin offs
(Línea Directa) y nuevas incorporaciones (Zscaler, Snowflake, Teledoc, DocuSign,…). 23 sectores/ 60
valores, con bancos (americanos) y biotecnología con mayor peso, después software y farma.

En biotecnología, incorporación de Biogen con peso destacado (3,5% en contado+opciones). Empezaron
a invertir hace 20 años, empresa rentable, de calidad, la que mayor esfuerzo ha dedicado en investigación
de enfermedades degenerativas y la primera en un medicamento contra la esclerosis múltiple.
Recientemente aprobación de un fármaco esperanzador contra el Alzheimer

/ PRINCIPALES POSICIONES DE MERCHFONDO

/ LOS FONDOS MIXTOS: UNIVERSAL Y FONTEMAR

Estrategia en renta fija “en escalera”, con bajo riesgo de duración y mantenimiento hasta el vencimiento.
Bonos corporativos (emisiones a 2021-2023) y gubernamentales (letras españolas y cortos plazos
americanos). Renta variable como fuente clave de alfa.

Recientemente… Fuertes entradas de flujos en ambos (+25-45% YTD). Biogen como principal
incorporación en Universal (2,4%) y con un peso pequeño en Fontemar. Margen de maniobra en el
Universal para aumentar riesgo, eligiendo el momento más adecuado

Comparten filosofía e ideas de inversión con el MERCHFONDO, pero se diferencian:
en renta variable: primeras posiciones con lo mejor de la selección en renta variable del Merchfondo , junto a un mayor perfil defensivo, bien con más peso en valores de este tipo también presentes en Merchfondo (Axa, Roche, Sanofi…), bien incorporando otros diferenciales (Total, Air Liquide o Allianz…)
en que no operan con derivados
en una mayor cobertura mayor de divisa, prácticamente total en Fontemar
…en las posiciones en renta fjja gubernamental/corporativa

/ MERCH OPORTUNIDADES

Filosofía del fondo de buscar oportunidades. Fondo oportunista, con posiciones “contrarian” en muchos momentos y elevada rotación:
– ¿Qué entienden por oportunidades? Empresas de alta calidad, que han sufrido correcciones relevantes (30% aprox.) consecuencia de alguna razón solucionable. Aunque no hay intención de invertir de forma sectorial/geográfica, en ocasiones las oportunidades surgen “en rebaño” (semis, materias primas)
– Inversión en contado en torno al 84%, margen para aprovechar las oportunidades que surjan
– Intención de reducir la volatilidad: limitando al 8% la posición por valor y al 30% la suma de las posiciones >5%, aplicable tanto a acciones como a derivados

/ MERCH OPORTUNIDADES: MÁS EXPUESTO AL CONSUMO

Cartera con alto peso en “vuelta a la normalidad”: elevada exposición a aerolíneas, autos, cruceros. Se refuerza consumo y transporte. Se recorta la exposición a crecimiento, cambian los nombres vinculados a la digitalización. Dentro de la estrategia de opciones, puts sobre el Nasdaq.

/ ELEVADA Y PERMANENTE ROTACIÓN EN EL OPORTUNIDADES

Cartera más concentrada (de 28 valores a 22). Salen de cartera algunas posiciones incorporadas en los meses de marzo/abril del segmento growth

/ PRINCIPALES POSICIONES EN MERCH OPORTUNIDADES