Opinion Corporativa Andbank

Informe completo Opinión Corporativa Andbank - Visión estratégica para 2020

Estados Unidos

Crecimiento del PIB en 2020 del 1,7%. TIR ligeramente al alza. La renta variable mantiene el potencial alcista

Anticipamos un deterioro de los márgenes del 11,4% en 2019 al 10,3% en 2020, sobre todo al ser el aumento de la productividad, +1,6%, inferior al incremento de los costes laborales, +2,7%, de forma que para el S&P 500 prevemos un Beneficio Por Acción para 2020 de 166 dólares; muy por debajo de la previsión del consenso de 182. Por otro lado, nos sentimos cómodos ampliando el PER de largo plazo a 19,5 veces para diciembre de 2020, lo que nos da lo que consideramos una cotización por fundamentales razonable de 3.240 puntos para el S&P en 2020, con un nivel de salida recomendado en 3.420 puntos.

Europa

Leve repunte del crecimiento. BCE a la expectativa. Menos riesgo político. Acciones con potencial al alza

Cabría esperar que Europa creciera más en 2020: previsión del 1,4% interanual para la Unión Europea y del 1,2% para la zona euro, confiando en un mayor apoyo fiscal y menores tensiones comerciales que en 2019. El principal interrogante es cómo se comportará el consumo tras un año en el que han aumentado las tasas de ahorro, a pesar de los tipos de interés negativos, mientras sigue ralentizándose la creación de empleo. La política fiscal continúa siendo clave y, aunque quizás no sea el revulsivo que algunos esperan, estimamos un impulso fiscal del orden del 0,3% del PIB, que añadiría 0,2 p.p. de crecimiento al PIB de la zona euro. Los principales riesgos para estas previsiones de crecimiento podrían provenir de un Brexit sin acuerdo, de una intensificación del conflicto comercial o de un contagio al sector servicios de la economía. Ninguno de estos forma parte de nuestro escenario principal.

España

Crecimiento moderándose en 2020 al 1,8%. El Ibex debería testear niveles entre 9.800-10.300

Para 2020 esperamos un crecimiento del PIB español del 1,8%, similar al dato registrado en 2019, con una inflación del 1,3% y una tasa de desempleo algo inferior, del 13,7%. En el ámbito fiscal esperamos un déficit en torno al 2,2%, menor que el 2,5% de 2019, pero peor que el de la estimación del consenso del 2%. Los datos de actividad en España tendieron con claridad a la baja en la última parte de 2019, a diferencia de la mejoría observada en países vecinos de la zona euro. Aun así, hay algunos motivos para el optimismo, que minoran el riesgo de una brusca parálisis económica: el consumo de cemento y las licencias de construcción se han recuperado y el ahorro de los hogares representa un notable 8,7% de la renta disponible.

Renta Variable

EE.UU. (S&P): PONDERACIÓN NEUTRAL-SOBREPONDERAR objetivo: 3.240; salida: 3.402.

Europa (Stoxx 600): NEUTRAL; objetivo: 418; salida: 438. Euro Stoxx: SOBREPONDERAR; objetivo: 427; salida: 448.

España (IBEX): NEUTRAL-SOBREPONDERAR; objetivo: 9.882; salida: 10.376.

Japón (N225): INFRAPONDERAR; objetivo: 23.732; salida: 24.919.

China (Shanghai): NEUTRAL-SOBREPONDERAR; objetivo: 3.207; salida: 3.367. China (Shenzhen): SOBREPONDERAR; objetivo: 1.808; salida: 1.900.

India (Sensex): NEUTRALSOBREPONDERAR; objetivo: 45.477; salida: 47.750.