Risk-on dominante: cómo posicionarse en un mercado sobrecomprado

• El S&P 500 mantiene sesgo alcista mientras conserve el soporte 7000-7050, pese a sobrecompra (RSI 14d en 75) y proximidad a la resistencia estructural.
• Objetivo/resistencia principal en 7650 (directriz alcista de largo plazo desde 2009).
• El liderazgo se amplía en tecnología y cíclicos, especialmente en semiconductores, memoria y analógicos, superando al SOX.
• Posible consolidación táctica tras alcanzar objetivos intermedios, sin señales claras de reversión.
• Los PMI manufactureros sólidos respaldan el tramo cíclico profundo y reducen riesgos bajistas; potencial adicional ligado a un posible acuerdo de Estados Unidos Irán. Defensivos, low vol y Treasuries continúan en rango.
• Estrategia: mantener sesgo risk-on y aprovechar retrocesos hacia soporte para añadir exposición táctica larga

SELL IN MAY…?? LA ESTACIONALIDAD DE LA RENTA VARIABLE ES MENOS FAVORABLE EN LOS PRÓXIMOS MESES

• Mayo y junio presentan las peores ratios de retornos positivos (50% y del 45%, respectivamente).
• El patrón estacional “típico” muestra que la renta variable global suele alcanzar un máximo alrededor del 9 de mayo antes de recuperarse a comienzos de julio.
• Del máximo de mayo al mínimo del verano hay una caída media del -6.5%.
• Solo en 3 de los últimos 38 años el drawdown máximo durante el verano ha sido inferior al -1%, mientras que en 25 de los 38 años se ha producido una caída del -5%.
• Solo en 9 de los últimos 28 años el máximo de verano ha estado más de un 5% por encima del máximo de mayo, aunque esto ha ocurrido en 2 de los últimos 3 años.
• En 11 de los últimos 38 años, la renta variable global no logró en ningún momento durante el verano superar el máximo alcanzado en mayo.

Solo hay una dirección…Euforia compradora

• El mercado entero ahora es un gigantesco squeeze gamma: el S&P negoció 2,6 billones de dólares nominales en calls el miércoles, máximo histórico de todos los tiempos.
• Casi el 60% de cada opción del S&P el miércoles fue una call…

El tradede los “semis-largos” se está poniendo concurrido

• El índice SOX de Semiconductores ha subido en 24 de los últimos 28 días, durante los cuales ha repuntado un 63%.
• Los semiconductores están cotizando a un PER 60 en Wall Street.
• Es su valoración más alta desde la burbuja de las puntocom.

Los beneficios siguen dando soporte. Mejor semana de revisiones en 5 años

• Tras la avalancha de resultados de las mega caps tecnológicas el mensaje general de una muy sólida temporada de resultados en Estados Unidos se mantiene intacto.
• Hasta ahora, el 80% de las compañías del S&P 500 han superado las estimaciones de EPS (frente al 74% del trimestre anterior) pero las ventas han sido más impresionantes en un contexto histórico.
• Hasta el momento, el 71% de las compañías de USA han superado las estimaciones de ventas, en camino de lograr la batida más amplia en 5Y.
• Las revisiones de beneficios de USA claramente se han reacelerado durante la temporada de resultados.
• El consenso ahora proyecta un crecimiento de EPS de casi +20% para el S&P 500 este año y de más de +17% para 2027 … la tasa de crecimiento proyectada más fuerte desde 2010 (excluyendo la recuperación del covid).
• La amplitud de revisiones de beneficios a 1W ha repuntado a máximos de 5Y, con unas estimaciones de EPS 2026 del consenso para el SPX que acumulan ya una subida cercana al 5% YTD:

1. Las revisiones de EPS del SPX para el 2Q26, el conjunto del FY26 y los próximos 12M han aumentado el 2%, 3% y 4%,
2. Y NO SÓLO EN TECH. La sorpresa de EPS en 1Q para la mediana del SPX es del +6%, el nivel más alto en 4Y. Con esto el crecimiento de EPS esperado N12M para la mediana del SPX es del 16%, 2x la media de los últimos 4Q.
3. Y para las Small Caps, el crecimiento de EPS N12M alcanza +21%, frente al 8% a comienzos de año.

El dinero “inteligente” ya no empuja la subida

Mesa de Goldman: «Los fondos de cobertura no están comprando esta subida explosiva… Solo es cuestión de tiempo hasta que tengamos una purga»

• El sentimiento del inversor de Goldman Sachs se dispara violentamente. El inversor ha recuperado la confianza con muchísima velocidad.
• Cuando el sentimiento se mueve tan rápido, tan alto, las ganancias fáciles suelen estar ya atrás.
• Los inversores minoristas están volviendo en masa a las acciones.
• Los HFs están descargando Mag 7 al minorista a un ritmo sin precedentes; exposición en mínimos de 3 años.
• Aunque el trade de IA en USA está a tope, el posicionamiento de fondos L/S en el resto del mercado de Estados Unidos está los niveles más bajos de los últimos 10 años.
• Solo cinco empresas – Alphabet, Nvidia, Amazon, Broadcom y Apple – han representado la mitad del crecimiento del S&P 500 desde abril.

Expectativas de crecimiento desacelerando y las de inflación acelerando

Las menciones en los resultados empresariales de «costes de materias primas», «costes energéticos» o «costes de los materiales» se disparan. No tenemos suficientes activos tangibles.

• Esto históricamente ha sido indicador adelantado de inflación al productor.
• Las expectativas de inflación para los próximos 10 años han subido al nivel más alto desde 2023, al 2,5%. El mercado ha dejado de descontar la vuelta al objetivo del 2%.
• La inflación de las materias primas está repuntando:

1. El Índice de Materias Primas de Bloomberg ha alcanzado los 141 puntos, el nivel más alto desde febrero de 2013.
2. La energía representa el mayor peso, con un 39%, seguida de la agricultura, con un 27%, metales preciosos, con un 16%, y metales industriales, con un 13%.
3. Este índice ahora acumula un +28% en lo que va del año y ha superado oficialmente el pico de la crisis energética de 2022 de 140 puntos.
4. Como resultado, los precios de las materias primas están en camino de registrar su primer aumento anual en 4 años.
5. «La demanda de infraestructura para la IA más las restricciones de suministro relacionadas con la energía vinculadas al conflicto con Irán podrían hacer que la inflación sea más persistente:» Pimco.