La próxima oleada de beneficiarios de la IA

Mensajes principales

• Los mercados están valorando cada vez más el ecosistema general de IA que se necesita para hacer frente al aumento de la intensidad aritmética y a la expansión de los centros de datos, en lugar de limitarse únicamente a la capa informática inicial.
• Tanto los enfoques rigurosos centrados en la calidad como las estrategias de alto crecimiento pueden aprovechar las oportunidades de la IA, aunque a través de diferentes eslabones de la cadena de valor de los semiconductores.

La apuesta por la IA empieza a extenderse

Los semiconductores han liderado el rebote de las bolsas desde principios de abril; así, el índice Philadelphia Semiconductor (SOX) ha registrado una subida de alrededor del 150% en el último año, acercándose a niveles que no se veían desde el ciclo tecnológico de finales de la década de 1990.

El movimiento alcista refleja la magnitud de la inversión alimentada por la IA y la escasez de oferta en todo el ecosistema de los semiconductores. Las empresas de semiconductores representan ahora una parte cada vez más importante de los índices bursátiles mundiales, y solo TSMC, Samsung Electronics y SK Hynix suman más de una cuarta parte del índice MSCI Emerging Markets. Las acciones de semiconductores representan ahora más del 14% del índice MSCI ACWI.

Es importante destacar que el liderazgo dentro del sector está ampliándose. Las primeras ganancias se concentraron en líderes del sector de las GPU, como Nvidia, pero los buenos resultados se han ido extendiendo cada vez más a los sectores de las memorias, las redes, los componentes ópticos y algunos fabricantes de CPU a medida que se ha acelerado la inversión en infraestructura de IA.

Las noticias recientes reforzaron esta tendencia. AMD multiplico por dos sus previsiones a largo plazo sobre el mercado de CPU para centros de datos, MediaTek se ha beneficiado de la creciente demanda de chips de IA desarrollados internamente y Marvell Technology sigue beneficiándose de la demanda estructural vinculada a los chips de IA personalizados y las redes ópticas.

Esto supone un cambio en el ciclo de la IA. Los mercados están valorando cada vez más el ecosistema general que se necesita para hacer frente al aumento de la intensidad aritmética y a la expansión de los centros de datos, en lugar de limitarse únicamente a la capa informática inicial.

Dos enfoques para aprovechar las oportunidades de la IA

En este contexto, existen dos enfoques de inversión bien diferenciados. Un enfoque se centra en la disciplina de valoración y en empresas estructuralmente resilientes con ventajas competitivas duraderas. En el sector de los semiconductores, eso significa dar preferencia a empresas con un sólido posicionamiento en el mercado y flujos de ingresos más predecibles, al tiempo que se mantiene la cautela en áreas más cíclicas y “similares a las materias primas”, como las memorias y los componentes ópticos, donde las condiciones de escasez de oferta han impulsado fuertes revisiones al alza de los beneficios y subidas de las cotizaciones. Históricamente, estos segmentos han sido muy cíclicos, y la escasez de oferta suele ir seguida de rápidas ampliaciones de capacidad y de la normalización de las existencias.

Un segundo enfoque está más orientado al crecimiento y se posiciona para beneficiarse de la aceleración de la inversión en infraestructuras de IA. Este estilo se ha amoldado bien al liderazgo reciente del mercado, caracterizado por una mayor exposición a los semiconductores, los equipos de fabricación de semiconductores y los beneficiarios de la cadena de suministro en Asia, fundamentales para el desarrollo de la IA.

El ciclo de la IA se encuentra aún en sus primeras etapas. La expansión de los centros de datos, la creciente intensidad aritmética y la inversión de los hyperscalers siguen generando una sólida demanda en todo el ecosistema de los semiconductores, lo que crea una oportunidad plurianual de crecimiento estructural.

La divergencia entre estos enfoques pone de relieve una dinámica clave en la inversión tecnológica actual. Si bien la IA sigue siendo una potente temática de crecimiento estructural, el debate ha pasado de preguntarse si existe demanda a centrarse en dónde se acumula en última instancia el valor en todo el ecosistema, y en cómo de sostenibles resultan ser los beneficios y las valoraciones actuales a medida que evoluciona el ciclo.