Perspectivas para renta fija: firmes y alerta, es tiempo de calma y mesura

Octubre fue, en general, un mes relativamente tranquilo. A pesar del cierre de la administración pública estadounidense, que ha provocado una escasez de datos económicos, los indicios apuntan a que, en conjunto, la economía sigue gozando de una salud razonable. Los acontecimientos geopolíticos también fueron favorables, sobre todo la relajación temporal de las tensiones comerciales entre EE.UU. y China. 

La reunión del FOMC estadounidense dejó un tono de contención de daños. Como se esperaba, la Fed recortó 25 pb su tipo de interés de referencia y anunció que el endurecimiento cuantitativo finalizaría en diciembre, antes de lo previsto. El objetivo de estas medidas es aliviar las fricciones económicas, pero la Fed sembró dudas sobre una posible nueva bajada de tipos en diciembre, lo que llevó a los mercados a reevaluar la probabilidad de una nueva rebaja del 94% al 68% actual.

La Fed sigue haciendo equilibrios entre el debilitamiento del mercado laboral y la persistencia de la inflación, que tiende al alza desde abril. Aunque los datos de la Fed de Atlanta sugieren un crecimiento robusto, el desempleo emite señales de deterioro. En caso de que la Fed proceda a recortar tipos en diciembre, no debería darse por supuesto que el ciclo de recortes de tipos continuará a principios de 2026. De cara al futuro, los abultados déficits presupuestarios hacen difícil prever que se vaya a poner fin pronto a la elevación de la curva de rendimientos. 

A grandes rasgos, los mercados de deuda corporativa no registraron muchos sobresaltos en octubre. Aunque las recientes tensiones en los mercados de deuda privada han llevado a la conclusión de que podría aplicarse una dinámica similar de tipos de refinanciación más elevados a la deuda cotizada, también podría argumentarse que los fundamentales son sólidos en conjunto, sin un apalancamiento excesivo en los diferentes sectores. 

Los diferenciales de deuda corporativa terminaron octubre más bajos en general, pero se ampliaron en algunos sectores concretos. Algunos de estos movimientos brindaron a los inversores ágiles oportunidades para afinar sus carteras e incorporar títulos de mayor calidad. En cuanto a los bonos high yield, algunas empresas experimentaron tensiones y fuertes ventas, pero el índice terminó el mes al alza, lo que sugiere la existencia de áreas de riesgo ocultas. 

Se prevé un calendario de emisiones muy intenso en noviembre, antes de las Navidades, y la liquidez debería seguir dando apoyo tanto a los mercados de renta variable como a los de deuda corporativa. Sin embargo, los inversores deben permanecer alerta ante la posible reactivación de la correlación entre renta variable y renta fija observada en 2022, cuando la volatilidad generalizada dejó pocos refugios. 

En cuanto a los problemas en Europa, estoy algo menos preocupada que el mes pasado. Francia podría estar en vías de acordar unos presupuestos mediante concesiones, lo que parece un resultado mejor que otra remodelación del gobierno, aunque el déficit podría seguir siendo demasiado elevado. 

En el Reino Unido parece existir cierta flexibilidad política de cara a los presupuestos de otoño. La reducción gradual de la incertidumbre fiscal debería proporcionar un apoyo adicional a los bonos del Estado a este lado del Atlántico. 

Marion Le Morhedec 

CIO global del área de Renta Fija

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