Perspectivas de inversión para 2026: Cómo protegerse frente a posibles "descarrilamientos"
Los bonos de alta calidad y larga duración deberían proporcionar un buen colchón en el caso de producirse una crisis motivada por la tecnología y la IA
El estímulo monetario y fiscal impulsa la expansión. Es un estímulo sin precedentes en un periodo no recesivo el que está sosteniendo tanto la economía como los activos de riesgo. Pero, si todo este exceso crease problemas, los inversores se enfrentarían a dos riesgos fundamentales: un cambio importante en la confianza respecto a la inteligencia artificial (IA) y la vuelta de la inflación. En este capítulo, analizamos las estrategias que los inversores pueden aplicar para mitigarlos.
¿Y si fuera una burbuja?
A día de hoy simplemente desconocemos cuál será la demanda final de IA y si las grandes tecnológicas podrán mantener los extraordinarios beneficios que el mercado espera. Los inversores que temen que estas empresas en valoraciones extremas no cumplan las expectativas de crecimiento a largo plazo tienen a su disposición dos grandes opciones de cobertura.
Los bonos de alta calidad y larga duración deberían proporcionar un buen colchón en el caso de producirse una crisis motivada por la tecnología y la IA, que sería profundamente desinflacionaria. Si la demanda de infraestructura de IA se sobreestima y el retorno de las inversiones relacionadas decepciona, podríamos encontrarnos con un entorno de exceso de capacidad, caída de los precios, compresión de los márgenes y retroceso de la inversión, como el que se produjo a principios de los 2000. En este supuesto, los precios de las acciones caerían, lo que provocaría efectos patrimoniales negativos, y el gasto de los consumidores se contraería. Los mercados privados también se verían afectados, ya que el 36% del capital riesgo y el 25% del crédito privado están expuestos a la tecnología.
Este escenario podría hacer que la economía estadounidense entrase en recesión, lo que llevaría a la Reserva Federal (Fed) a bajar drásticamente los tipos de interés. Durante la burbuja de las puntocom y la crisis financiera mundial, los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo proporcionaron rentabilidad del 29% y el 17%, respectivamente (véase el gráfico 30). Durante el estallido de la burbuja tecnológica, los bonos corporativos de alta calidad y larga duración también ofrecieron protección.
Gráfico 30: Los precios de los bonos experimentarían subidas notables en caso de un desplome del sector tecnológico
Los inversores no estadounidenses también deben tener en cuenta las fluctuaciones en las divisas. Aunque el dólar suele fortalecerse en periodos de tensión en el mercado, dada la importancia de las empresas estadounidenses en el ámbito de la IA, su condición de refugio seguro no estaría garantizada en este escenario. Dependiendo de cuáles sean los costes de cobertura, los bonos gubernamentales locales a largo plazo podrían constituir una alternativa a los bonos del Tesoro estadounidense, aunque el potencial de rentabilidad derivado de la caída de las tires en la zona euro y el Reino Unido sería probablemente menor que en EE. UU.
Asimismo, los inversores deben tener en cuenta los riesgos de concentración dentro de la renta variable mundial, ya que, por ejemplo, los sectores de la tecnología y los servicios de comunicación representan actualmente el 37% del índice MSCI All Country World.
Pero no basta con diversificar más allá de la tecnología y los ámbitos relacionados con ella. Una desaceleración de la IA tendría amplias repercusiones económicas, y los riesgos para las valoraciones son generalizados. En la era puntocom los sectores cíclicos ofrecieron protección. Sin embargo, desde 2022 sus valoraciones (sectores tecnológicos aparte) han ampliado de 13 a 22 veces las ganancias futuras a 12 meses, lo que implica que serían vulnerables en caso de que un exceso de oferta de infraestructura de IA ralentizase el crecimiento.
Por otro lado, tras un periodo de comportamiento negativo, los sectores defensivos presentan ahora unas valoraciones moderadas. Además, sus ganancias están menos vinculadas con la construcción de infraestructura tecnológica y la actividad económica en general, lo que hace que estén mejor protegidos frente a cualquier recesión de origen tecnológico (véase el gráfico 31). Por tanto, las carteras con una alta proporción de acciones defensivas deberían mostrarse relativamente resilientes en caso de que el entusiasmo hacia la IA se desvanezca.
Gráfico 31: Las acciones defensivas también deberían ofrecer protección en caso de crisis del sector tecnológico
Inflación inducida por la genorosidad fiscal
El segundo riesgo clave es la inflación. Unas políticas fiscales flexibles están ejerciendo presión sobre los mercados de bonos en virtud del aumento de la oferta y el deterioro de la solvencia de los emisores soberanos. Además, el gasto público puede alimentar la inflación si se combina con una demanda privada fuerte o escasez en la oferta. Un eventual episodio inflacionario de este tipo podría adoptar la forma de una crisis aguda o, por el contrario, de un aumento gradual y crónico, dos escenarios que afectarían de diferente manera a los distintos tipos de activo.
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