Perspectivas de inversión para 2026: Diversificar selectivamente dentro de la renta variable global
La diversificación regional no solo mitiga el riesgo, sino que puede además mejorar la rentabilidad
Teniendo en cuenta que los responsables políticos de todo el mundo están echando más combustible a la locomotora, confiamos en una ampliación del crecimiento mundial. Estas perspectivas económicas deberían respaldar a los mercados de renta variable fuera de Estados Unidos. Por ello, recomendamos a los inversores asegurarse de que sus carteras no se concentren excesivamente en tecnología de EEUU (véase Gestionar cuidadosamente la concentración en las acciones tecnológicas), aun teniendo en cuenta que el país podría prolongar su racha alcista a 2026.
A este respecto, es importante señalar que la diversificación regional no solo mitiga el riesgo, sino que puede además mejorar la rentabilidad. La diversificación ayudará a proteger las carteras frente al riesgo de un eventual retroceso en la confianza en la inteligencia artificial (IA) y la consiguiente corrección del mercado. También puede impulsar la rentabilidad en el supuesto de que la IA mantenga su tendencia al alza, como ya ha hecho en 2025 (véase el gráfico 17).
En 2026, la atención debería centrarse en los mercados cuyos fundamentales están mejorando y, en cierta medida, en aquellos menos correlacionados con la confianza en la IA. Además, es probable que los beneficios pasen a tener una influencia cada vez mayor en la expansión de los múltiplos, ya que las valoraciones de la renta variable se encuentran en niveles elevados en muchas regiones (véase el gráfico 18). Los inversores también deberán calibrar el impacto que las fluctuaciones de divisas puedan tener en los resultados.
Gráfico 17: La diversificación regional ha dado frutos en 2025
Gráfico 18: La renta variable se encuentra en valoraciones elevadas en la mayoría de mercados
Los beneficios mejoran en la renta variable europea
La renta variable europea empezó 2025 con buen pie empujadas por una importante diferencia de valoración con respecto a EEUU, la infraponderación en el continente y un cambio abrupto en la política fiscal de Alemania. Sin embargo, unos beneficios decepcionantes han hecho que, desde junio, la rentabilidad se estanque.
Tras siete meses de revisiones a la baja de las previsiones de beneficio por acción (BPA), las estimaciones para 2026 en Europa empiezan a revisarse al alza, y las perspectivas bottomup apuntan a un crecimiento interanual del 12%. A nosotros, en cambio, nos parece más realista anticipar un crecimiento de en torno al 5%, que iría en la línea del ritmo habitual de las revisiones a la baja de las expectativas de BPA del consenso.
El primer factor impulsor del crecimiento positivo de los beneficios es probablemente la ralentización o estancamiento de la apreciación del euro en 2026, que debería suponer un alivio para unas empresas europeas que generan aproximadamente la mitad de sus ingresos en mercados internacionales. En 2025, el euro se ha apreciado significativamente frente al dólar estadounidense, más a causa de la debilidad de este último que de la mejora de las perspectivas de crecimiento europeo. Esto ha contribuido a una revisión a la baja del 17% en las estimaciones del beneficio por acción (BPA) para 2025 de los sectores exportadores europeos, que contrasta con la mejora del 1% en las previsiones sobre los sectores nacionales (véase el gráfico 19).
Gráfico 19: Los exportadores y las materias primas fueron uno de los principales lastres para los beneficios en 2025
En segundo lugar, dado el peso de los sectores relacionados con las materias primas en las ganancias del índice, la mayor estabilidad de los precios de la energía también debería favorecer los beneficios europeos. Las estimaciones de BPA de los sectores europeos relacionados con las materias primas para 2025 se han revisado a la baja un 27% este año debido a la caída de los precios del petróleo. De cara a 2026, se prevé que el crecimiento del BPA de los sectores de la energía y los materiales repunte hasta el 7% y el 31%, respectivamente, y además las revisiones han saltado a territorio positivo hace poco.
No es solo la desaparición de los factores adversos la que debería devolver el crecimiento a los beneficios europeos; la economía de la región también podría sorprender al alza. Las expectativas de crecimiento del PIB de la zona euro se encuentran ya en trayectoria ascendente, y la política fiscal debería darle un impulso adicional, especialmente en Alemania, donde esperamos que la expansión pase de cero a situarse muy por encima del potencial (véase el capítulo El estímulo monetario y fiscal impulsa la expansión).
"Menos caro" o directamente barato
Las valoraciones de las acciones siguen siendo atractivas en comparación con las estadounidenses y con otros activos. De hecho, el MSCI Europe ex-UK Index es el único de los grandes índices de renta variable cuya ratio PER futura a 12 meses se encuentra actualmente por debajo de su nivel de principios de 2022 (véase el gráfico 20). En Europa, los múltiplos son actualmente un 35% más bajos que en EE. UU., donde se encuentran próximos a sus máximos históricos. Sin embargo, la diferencia de crecimiento de los beneficios entre ambas regiones se está acortando. Aunque desde la crisis financiera mundial los beneficios estadounidenses han crecido, de media, 8 puntos porcentuales más rápido que los europeos (en términos anualizados), se prevé que esta diferencia se reduzca a 2 entre 2025 y 2027. Así, según indican las actuales previsiones del consenso, los inversores pueden pagar un múltiplo de 16 veces los beneficios futuros en Europa (excl. Reino Unido) o de 23 veces en EEUU por unos flujos venideros relativamente similares.
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