Informe de los mercados en el cuarto trimestre de 2025
Max McKechnie. Global Market Strategist
En 2025, los mercados tuvieron que adaptarse a un entorno complejo y cambiante. La primera mitad del año estuvo marcada por preocupaciones comerciales, ya que Estados Unidos elevó los aranceles a niveles no vistos desde los años treinta. Aunque, a principios de abril, la renta variable de los mercados desarrollados cayó un 16,5% a causa de esta situación, terminó recuperándose del impacto y cerrando el año con una rentabilidad del 21,6%. En la segunda mitad del año, los mercados se centraron en las implicaciones positivas del estímulo fiscal y monetario. El apetito por el riesgo impulsó un repunte generalizado que ha convertido el 2025 en el primer año desde la pandemia en el que todas las principales clases de activos han logrado rentabilidades positivas.
Los mercados emergentes han liderado el año, con una rentabilidad del 34,4% en USD. Aunque en EE. UU. las acciones growth superaron al resto, las de tipo value se colocaron en cabeza en casi todos los demás mercados desarrollados. En consecuencia, las rentabilidades de los estilos growth y value fueron similares a nivel global; en concreto, del 21,3% y el 21,6%, respectivamente.
Los metales preciosos despuntaron sobre las demás clases de activo en 2025, y el Bloomberg Precious Metals Index obtuvo una rentabilidad del 80,2% en el año. Si bien el oro ha sido el gran protagonista de este año, debido al persistente proceso de diversificación de las reservas de los bancos centrales y a la fuerte demanda de ETF de oro, la plata lo ha superado con una rentabilidad del 149,1%. El buen comportamiento de los metales preciosos compensó la caída de precios del petróleo y llevó la rentabilidad global de las materias primas hasta el 15,8% en 2025.
Aunque la preocupación por la inflación a medio plazo siguió siendo elevada, el temor a que los aranceles provocasen una escalada de precios similar a la de 2022 resultó ser infundado y los bancos centrales pudieron continuar normalizando los tipos de interés. Este contexto, combinado con unas tires atractivas y un dólar débil, contribuyó a que los bonos globales obtuvieran una rentabilidad del 8,2% en USD.
Renta variable
La inteligencia artificial (IA) ha seguido siendo la temática de mayor importancia en los mercados de renta variable estadounidenses. A lo largo de 2025, los servicios de comunicación y la tecnología de la información superaron por un amplio margen al conjunto del mercado, con rentabilidades del 33,0% y el 23,6%, respectivamente. Sin embargo, solo dos de los "siete magníficos" del sector tecnológico consiguieron batir al S&P 500, ya que los inversores han comenzado a estudiar con lupa quiénes creen que serán los principales ganadores y perdedores en la carrera por la IA. Los sectores orientados al consumo experimentaron dificultades debido a que el lento crecimiento del empleo hizo mella en la confianza de los consumidores. Además, la preocupación por el debilitamiento de la demanda provocó que las empresas titubeasen a la hora de repercutir los costes arancelarios, una reacción que, si bien ayudó a evitar un repunte de la inflación, también frenó la rentabilidad en estos sectores. Aunque la renta variable estadounidense obtuvo una rentabilidad del 17,9%, acabó siendo superada por la de otras regiones. Por primera vez en veinte años, el S&P 500 ha registrado la peor rentabilidad de todos los principales mercados de renta variable.
En los mercados emergentes, la rentabilidad de la renta variable fue generalizada, y todas las regiones lograron resultados sólidos. Mientras que la renta variable de China tuvo un buen comportamiento en USD (+31,4%) a lo largo del año, la de la India corrió peor suerte (+4,3%). Los avances en la IA china impulsaron al sector tecnológico doméstico, y los esfuerzos por diversificar las relaciones comerciales del país hicieron que sus exportaciones aguantasen bien, pese a los aranceles estadounidenses.
El entusiasmo por la IA se contagió al resto de los mercados asiáticos, ya que los inversores reconocieron el papel crucial de la región en la cadena de suministro de la tecnología. Dentro de Asia, la renta variable coreana ha tenido un año estelar y se ha colocado a la cabeza con una rentabilidad del 100,7% en USD, gracias a la combinación de la euforia por la IA, las reformas internas de gobernanza y las bajas valoraciones con las que terminó el 2024. Los mercados latinoamericanos también se recuperaron de un 2024 difícil y, gracias al fortalecimiento de sus divisas, acumularon una rentabilidad del 55,7% en USD durante el año.
En Japón, la elección de la primera ministra Takaichi respalda las esperanzas de que se mantenga la reflación, y los mercados asocian su victoria a un posible aumento del gasto público. En este contexto, el TOPIX registró una rentabilidad del 25,5% en JPY.
En Europa, la renta variable tuvo un comportamiento negativo en términos de divisa local en un año de fuertes rentabilidades en la renta variable. Sin embargo, los movimientos de divisa tuvieron un efecto desproporcionado, y el panorama fue radicalmente distinto para los inversores en libras esterlinas y euros. El dólar estadounidense ponderado por el comercio cayó un 7,0%, lo que supone su mayor descenso desde 2009. El EUR y la GBP —con subidas respecto al dólar del 13,4% y el 7,6%, respectivamente— fueron los principales beneficiarios del retroceso del USD. Si se tienen en cuenta los movimientos de divisa, el mercado de renta variable europea fue el mejor, con rentabilidades del 20,4% en EUR y del 27,2% en GBP, mientras que, haciendo la conversión a euros y libras, el S&P 500 se queda en un 3,9% y un 9,8%, respectivamente.
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