Resumen mensual de mercados | Enero 2026

Aaron Hussein. Global Market Strategist

Aunque el aumento de las tensiones geopolíticas haya hecho de enero un mes volátil en los mercados financieros, el apetito por el riesgo se ha intensificado. La renta variable global subió un 3% durante el mes, en contraste con la renta fija global, que apenas avanzaron. 

En el caso de la renta variable, la subida se ha debido a la mejora de las previsiones de crecimiento y a la persistencia del escenario goldilocks. La lectura de los datos de actividad fue superior a la esperada y estuvo acompañada de una moderación de la inflación, lo que podría reflejarse en un aumento del poder adquisitivo de los consumidores. 

Por el contrario, la renta fija global sufrió los efectos del mayor apetito por el riesgo, la mejora de los datos de actividad y ciertos eventos en la escena geopolítica. Hemos visto un ligero repunte en las tires del tramo corto de la curva americana, ya que el mercado asumió que la Fed aplazaría cualquier posible recorte de los tipos de interés, mientras que los bonos japoneses a largo plazo registraron su peor comienzo de año desde 1994 a causa de las tensiones fiscales, cada vez más acuciantes. 

Los riesgos geopolíticos se exacerbaron tras la intervención estadounidense en Venezuela para
deponer al presidente Maduro y después de que Trump amenazase con imponer aranceles a
varias naciones europeas opuestas a su plan de hacerse con Groenlandia. Aunque las tensiones
han ido disipándose desde el último Foro de Davos, se reflejaron en muchos activos sensibles al riesgo geopolítico, como el oro, que subió un 13% en enero, o las empresas europeas de defensa, que se anotaron ganancias del 18%. Ahora bien, el efecto fue menos notorio en el índice VIX y el par EUR/CHF.

Dentro de la renta variable, los mercados han estado marcados por una palabra este enero:
ampliación. Los inversores han seguido apartándose de las empresas estadounidenses de gran
capitalización y diversificando sus carteras. En EE. UU., las empresas de pequeña capitalización
empezaron el año con una sólida subida del 5%, mientras que las «siete magníficas» solo
ganaron un 1% durante el mes. A nivel regional, los mercados emergentes consiguieron la mejor
rentabilidad (9%), seguidas del índice TOPIX (5%).

Las materias primas han comenzado el año con fuerza, como demuestra la subida del 10% del Bloomberg Commodity Index. El alza del crudo Brent fue del 16%, y tanto el gas europeo como el estadounidense se dispararon gracias a una imprevista racha de frío polar.

Gráfico 1: Rentabilidades por clase de activo y estilo

Renta variable

La renta variable global comenzó el año con muy buen pie: el MSCI AC World Index subió un 3% en enero, gracias a la imprevista mejora de los datos de actividad y a la moderación de la inflación. Esto llevó a los expertos a revisar sus expectativas de crecimiento e hizo que las acciones cíclicas batieran a las defensivas, especialmente en los mercados emergentes y en Japón. 

En general, los datos macro han sorprendido al alza. Si bien la lectura de las nóminas no agrícolas en EE. UU. fue ligeramente decepcionante, la tasa de paro estadounidense cayó al 4,4%. Los datos de producción industrial batieron las expectativas del consenso en Alemania, mientras que en EE. UU. las órdenes de fabricación remontaron. Según una primera estimación, el PIB real de la zona del euro creció más de lo previsto en el cuarto trimestre, en torno al 0,3%. En Alemania, los datos fiscales de diciembre mostraron una drástica aceleración del gasto en comparación con noviembre. Entretanto, la tónica general de la inflación ha sido de bajada con respecto a las estimaciones del consenso en la zona del euro y EE. UU. 

La rentabilidad de las acciones ha seguido ampliándose fuera del sector tecnológico estadounidense, en línea con nuestro enfoque de diversificación geográfica (véanse nuestras Perspectivas de inversión para 2026). En enero, la mayoría de los mercados batieron al S&P 500, y las siete magníficas solo subieron un 1%, en sintonía con dicho índice. Los mercados emergentes, que en enero solo habían batido a los demás en una ocasión desde 2006, registraron un mes espectacular, con una subida absoluta del 9%. La rentabilidad de estos mercados también fue un 7% superior a la de los mercados desarrollados, una magnitud que no se registraba desde 2001. En lo que respecta a los mercados desarrollados, Japón ocupó el primer lugar, ya que el TOPIX subió un 5%. 

Si nos centramos en el tipo de estilo, la mejor rentabilidad vino de las pequeñas empresas, tanto en Europa como, especialmente, en EE. UU., donde el Russell 2000 subió un 5%. También fue reseñable la rentabilidad de las medianas empresas, que situaron al FTSE 250 y al MDAX entre los índices más rentables en Europa a final de mes, con subidas del 3 y el 2%, respectivamente.

Cabe destacar que, en Europa, las acciones growth se comportaron mejor que las value, en contraste con la tendencia secular que ha beneficiado a las segundas desde que a principios de 2022 comenzasen a subir los tipos de interés y los precios de las materias primas. Ahora bien, las acciones value batieron a los títulos growth en EE. UU. por tercer mes consecutivo, disolviendo progresivamente la tendencia que, en los últimos años, ha hecho que las acciones growth superasen a las demás en el país. 

El rally de la renta variable se ha debido principalmente a los buenos resultados de beneficios, más que a la expansión de las valoraciones. Las previsiones de estimaciones de beneficios por acción de los títulos de los mercados emergentes, el TOPIX y las empresas de materiales se han revisado sustancialmente al alza. En EE. UU., la mitad de las empresas han publicado ya sus resultados para el cuarto trimestre, y hemos visto más sorpresas al alza que en trimestres anteriores, puesto que han superado en un 9% las expectativas del consenso.

Gráfico 2: Rentabilidades de los mercados de renta variable a nivel global

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