¿Se aproxima un episodio intenso de El Niño? - Carta trimestral de marzo 2026 de Panda Agriculture & Water Fund
¿Se aproxima un episodio intenso de El Niño?
El reciente aumento de la temperatura superficial del mar en el Pacífico ecuatorial a comienzos de año apunta al posible retorno de El Niño, uno de los fenómenos meteorológicos más influyentes a escala global. De confirmarse, podría traducirse en un aumento generalizado de las temperaturas en superficie a partir de mayo–junio en amplias regiones del planeta. Según la Organización Meteorológica Mundial, el episodio 2026–2027 podría situarse entre los más intensos registrados. Algunos análisis incluso apuntan a la posibilidad de un “super Niño”, si bien este escenario deberá validarse con mayor claridad en los próximos meses.
El Niño forma parte de un patrón climático recurrente que se manifiesta desde hace miles de años. Suele ocurrir cada 2 a 7 años, con una duración media de entre 9 y 12 meses.
Sus efectos son heterogéneos a nivel geográfico. Habitualmente, se asocia con un aumento de las precipitaciones en regiones como el sur de Sudamérica, el sur de Estados Unidos, el Cuerno de África o Asia Central, mientras que tiende a provocar condiciones más secas en Australia, Indonesia y partes del sur de Asia. En Europa, el impacto suele ser más moderado, destacando principalmente un aumento de las temperaturas entre mayo y julio, sin un patrón claro en las precipitaciones.
Cabe señalar, además, que aproximadamente en la mitad de los casos, un episodio de El Niño es seguido al año siguiente por La Niña, caracterizado por un enfriamiento de las aguas del Pacífico ecuatorial y efectos climáticos, en gran medida, inversos a los descritos anteriormente.
Consecuencias agrícolas y alimentarias del cierre del estrecho de Ormuz
En las últimas décadas, los precios de la energía y de los alimentos han mostrado una correlación cada vez más estrecha y probablemente estructural. Este vínculo responde a varios factores clave:
1. Fertilizantes nitrogenados: El uso intensivo de fertilizantes derivados del proceso Haber-Bosch ha permitido sostener aproximadamente la alimentación de hasta 4.000 millones de personas, contribuyendo de forma decisiva a la reducción de la hambruna global. En la mayoría de las economías desarrolladas su producción depende del gas natural (principalmente Estados Unidos, Europa, Australia y los países del Golfo Pérsico), lo que refuerza la relevancia estratégica del estrecho de Ormuz. En contraste, países como China o India utilizan en mayor medida carbón, debido a su abundante disponibilidad doméstica y con el objetivo de reducir la dependencia de importaciones energéticas de terceros países en un ámbito tan estratégico como la producción de alimentos.
2. Biocombustibles: El uso de cultivos agrícolas para la producción de combustibles en el transporte, especialmente en Estados Unidos, Europa y, de forma destacada, Brasil, incrementa la correlación entre los precios agrícolas y los precios energéticos. A modo de ejemplo, la producción global de biocombustibles (“biofuel”) se ha multiplicado por siete en los últimos dos decenios.
3. Mecanización agrícola: La creciente mecanización del sector agrícola a escala global, eleva su dependencia energética.
4. Transporte globalizado de alimentos: La internalización de las cadenas de suministro alimentario implican un mayor uso de transporte marítimo (fuel oil) y terrestre (diésel y gasolina).
5. Procesamiento industrial: La mayor parte de los alimentos ya no se consumen en estado “crudo”, sino tras procesos de transformación como molienda, secado, refrigeración o congelación, todos ellos intensivos en energía.
6. Irrigación agrícola: El aumento de la superficie regada a nivel mundial requiere infraestructuras hidráulicas cada vez más sofisticadas, con un uso intensivo de energía para el bombeo y distribución del agua.
Producción mundial de biocombustibles líquidos. Fuente: Our World in Data.
Evolución y movimientos en la cartera
El buen comportamiento de nuestra cartera en un trimestre marcado por el conflicto en Irán y, especialmente, por la tensión en el estrecho de Ormuz, se explica en parte por nuestra exposición al sector de fertilizantes, que representa aproximadamente un 13% del patrimonio total.
Este segmento ha actuado como un claro beneficiario del contexto geopolítico y de la disrupción en el suministro energético global, dado su fuerte vínculo con el gas natural como materia prima. En este entorno de alzas en sus precios, compañías como K+S, Yara International o Sociedad Química y Minera de Chile (SQM), han visto mejorar sus expectativas de resultados y márgenes en un contexto de posible escasez a nivel global. También con la brasileña Adecoagro, tras su reciente adquisición de una empresa de fertilizantes nitrogenados en Argentina a finales de 2025.
En el trimestre los mejores comportamientos han correspondido a Adecoagro, ADM, Forfarmers, SQM, Yara o K+S, MHP, Glanbia, SLC Agricola y Tyson Foods. Entre las japonesas, Kurita Water y especialmente Kenko Mayonnaise (TOP3 en cartera)
Por otro lado, han tenido un mal comportamiento compañías como Interpump, Waters Corp, A2 Milk, Mowi, Bakkafrost y Kerry Group. También han mostrado debilidad algunas compañías japonesas, como Nihon Trim y Sumitomo Forestry.
Hemos aumentado posiciones en compañías del sector del salmón, así como en Kerry Group, Kenko Mayonnaise y T. Hasegawa, empresa japonesa especializada en fragancias e ingredientes alimentarios.
Asimismo, realizamos compras en Lindsay Corp., uno de los líderes mundiales en sistemas de irrigación agrícola mediante pivotes, y en NJS Co., firma japonesa de consultoría en agua y medio ambiente. En ambos casos, se trata de compañías que ya formaron parte de la cartera y que habíamos desinvertido por completo con anterioridad.
Por último, iniciamos una posición en Cosan Group, un gran conglomerado agrícola y logístico brasileño que se encuentra en proceso de reestructuración y recapitalización, tras haber acumulado activos estratégicos, pero con un nivel de endeudamiento excesivo.
El sector avícola en España
La ucraniana MHP, el gigante avícola cotizado en la Bolsa de Londres, continúa mostrando un comportamiento muy sólido. Con una estrategia históricamente orientada a la exportación, la compañía ha demostrado una notable capacidad de adaptación tras el duro impacto sufrido en 2022 por la guerra en su país de origen.
En los últimos años, MHP ha reforzado de forma significativa su posicionamiento internacional. Destaca el acuerdo estratégico con SALIC, el brazo agrícola del fondo soberano de Arabia Saudí, con el que constituyó una joint venture destinada a suministrar carne de pollo a los países del Golfo. Este movimiento ha consolidado su acceso a mercados de alto crecimiento y ha reducido su dependencia del entorno doméstico.
Paralelamente, en 2024 y 2025 la compañía ha ejecutado dos adquisiciones relevantes en España. En primer lugar, la compra de UVESA en Tudela, el segundo mayor productor avícola nacional, realizada en el verano de 2025. Más recientemente, ha incorporado Payán Hermanos, con sede en Granada, reforzando así su presencia en la península ibérica y avanzando en su estrategia de integración vertical y expansión en mercados europeos clave.
Opa recibida en Japón en marzo
La compañía japonesa Ajis Co cotizaba en febrero en torno a los 2.900 yenes por acción cuando la familia propietaria lanzó una oferta pública de adquisición en efectivo a 4.450 yenes por acción. Al cierre del trimestre manteníamos la posición en cartera mientras evaluábamos la conveniencia de acudir a la oferta o continuar como accionistas.
Habíamos iniciado la inversión durante el primer trimestre de 2024 a un precio aproximado de 2.630 yenes por acción, en un momento en el que la compañía contaba con una posición de caja neta superior a su propia capitalización bursátil.
Empresas de ingredientes naturales y nutrición
Las empresas de ingredientes naturales —un sector que consideramos estratégico y en el que estamos acumulando posiciones— han continuado mostrando debilidad durante el trimestre. Seguimos acumulando acciones en empresas como Kerry Group, (ver la carta trimestral de diciembre). La única excepción positiva ha sido la irlandesa Glanbia plc, especializada en nutrición deportiva, que continúa mostrando un excelente comportamiento. La incorporamos a la cartera a finales del primer trimestre de 2025.
