Trump, Warren Buffett y novedades en Japón - Carta trimestral de marzo 2025 de Japan Deep Value Fund
Nota sobre la crisis de los aranceles de la administración Trump
El primer trimestre de 2025 ha sido muy tranquilo, con pocas variaciones en nuestra cartera y por tanto en el valor liquidativo. Esta tranquilidad se vio alterada en la primera semana de abril, cuando la administración Trump impuso aranceles masivos e indiscriminados, lo que desató una fuerte inestabilidad en los mercados. El caos generado provocó pérdidas generalizadas en las bolsas de todo el mundo. Los inversores con mayor exposición al riesgo y a activos estadounidenses fueron los más afectados, al verse perjudicados tanto por la caída de las acciones como por la depreciación del dólar.
Para entender nuestro posicionamiento es fundamental conocer las dos principales tesis de inversión de Japan Deep Value Fund:
1. Inversión en empresas con bajo endeudamiento: Como sabéis, en nuestra filosofía de inversión priorizamos las compañías con un bajo o nulo nivel de apalancamiento financiero. De hecho, todas las empresas en cartera cuentan con caja neta, es decir, disponen de efectivo y activos líquidos superiores a su nivel de deuda.
En un entorno caracterizado por un elevado endeudamiento público y privado, esta posición representa una ventaja competitiva significativa. No depender de los acreedores otorga una mayor libertad operativa y una capacidad superior para adaptarse a distintos escenarios futuros, ya sea para enfrentar crisis o aprovechar oportunidades que puedan surgir. En definitiva, no tener deuda cuando tus competidores sí la tienen te convierte en una empresa mucho más resiliente.
2. Foco en pequeñas compañías familiares japonesas no exportadoras: Hoy en día, muchas empresas cotizadas obtienen una parte significativa de sus ingresos a través de la exportación. Si las políticas de la administración Trump acaban reduciendo el volumen del comercio global, esto podría presionar a la baja no sólo sus ventas, sino especialmente sus márgenes de beneficio. Aquellas que han deslocalizado su producción a terceros países —particularmente a China— y venden en Estados Unidos podrían ser las más perjudicadas.
En contraste, en nuestra cartera de pequeñas empresas familiares japonesas, más del 80% de las ventas provienen del mercado interno, lo que las hace significativamente menos vulnerables a aranceles y restricciones comerciales.
Aunque en el corto plazo los mercados suelen reaccionar de forma indiscriminada ante eventos geopolíticos, una vez pasada la primera reacción emocional, los inversores tienden a valorar con más detenimiento el impacto real sobre cada compañía. De hecho, tras las caídas iniciales registradas en la primera semana de abril, nuestras compañías japonesas han comenzado a desmarcarse del comportamiento negativo de las empresas más exportadores del índice Nikkei 225.
Novedades de Warren Buffett y su inversión en Japón
En la segunda semana de abril, y en medio de la tormenta bursátil, Berkshire decidió emitir más bonos en yenes, un movimiento que suele anticipar nuevas compras en el mercado nipón. En esta ocasión la emisión es de 626,7 millones de dólares en tramos de 3 a 30 años de vencimiento.
Además, en la reciente e histórica Junta Anual de Berkshire Hathaway, Buffett declaró que han invertido $14.000 millones en Japón y que el valor actual de su inversión es de $24.000 millones. Tanto Buffett como Greg Abel, su sucesor designado, aseguraron que no planean vender ni una sola acción japonesa y que su intención es mantenerlas “durante cincuenta años o para siempre”. Buffett llegó a comentar incluso, que le gustaría en el futuro aumentar su inversión en compañías niponas hasta los 100.000 millones de dólares.
Libro donde Warren Buffett encontró sus cinco ideas de inversión en acciones japonesas y que citó en la reciente Junta de Berkshire Hathaway.
Evolución y cambios en la cartera
No hemos realizado cambios significativos a lo largo de este primer trimestre. En abril, y con la tormenta bursátil desencadenada por la aplicación de aranceles, nuestra cartera se comportó mucho mejor que las grandes compañías niponas más sensibles al comercio global.
Hemos aumentado nuestra inversión en Neojapan, Softcreate Holdings, Densan Systems, ZigeXn y especialmente en Integral Corp, que se ha convertido en una de las cinco principales posiciones de nuestra cartera. Esta gestora de capital privado (“private equity”) solo para el mercado nipón, nos ofrece exposición a las enormes oportunidades en el segmento de empresas no cotizadas en bolsa. A diferencia de otros países, como Estados Unidos y Europa, Japón aún se encuentra en las primeras etapas de su ciclo de inversión en compañías no cotizadas, con una presencia limitada de compradores. La situación del “private equity” en Japón es comparable a la del mismo sector en Estados Unidos durante la década de 1980.
Hemos reducido posiciones en Kato Sangyo, IFIS Japan y completada la venta total de Papyless, para dar cabida a las nuevas empresas.
Os recordamos que en Japan Deep Value Fund mantenemos una cobertura completa de la divisa japonesa desde el lanzamiento del fondo en 2016. Para 2025, esta cobertura nos continúa proporcionando además un ingreso cercano al +2% anual, por el diferencial de tipos de interés entre el Euro y el yen.
PD: En abril, Citywire -un grupo independiente con sede en Londres especializado en información y calificaciones sobre fondos de inversión en Europa- publicó el siguiente anuncio: "Marc Garrigasait, presidente y gestor de Koala Capital SICAV, de Panda Agriculture & Water Fund y Japan Deep Value Fund, ha alcanzado este mes un nuevo hito en su dilatada trayectoria: ha recibido por primera vez la máxima calificación AAA de Citywire.”
