Mutuactivos Semanal | ASML
Por Ignacio Dolz de Espejo, director de Soluciones de Inversión y Producto de Mutuactivos.
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Desconocida para muchos, ASML es la empresa más grande de Europa por capitalización bursátil y compite de tú a tú con las grandes tecnológicas de Estados Unidos. Es una compañía holandesa que fabrica algunas de las máquinas más complejas del mundo, piezas absolutamente clave en cualquier cadena de producción de microchips moderna.
Pidiendo perdón por adelantado por entrar tan en detalle, creo que merece la pena explicar lo que hacen sus máquinas, y les invito a buscar algún video en YouTube, es impresionante. Para “imprimir” los circuitos microscópicos dentro de los chips, ASML dispara microgotas de estaño sobre las que aplica un láser de altísima potencia, creando un plasma que emite luz ultravioleta extrema (EUV). Esta luz se canaliza mediante espejos de precisión casi atómica para dibujar los circuitos sobre obleas de silicio. Todo el proceso se repite decenas de miles de veces por segundo y exige una combinación única de física avanzada, ingeniería extrema y décadas de desarrollo tecnológico. ASML es la única empresa del mundo capaz de fabricar este tipo de máquinas EUV, lo que le otorga prácticamente el 100 % de la cuota de mercado. Cualquier compañía que quiera fabricar chips avanzados depende de ASML.
En julio de 2024, la acción de ASML sufrió una corrección prolongada y muy significativa, cayendo desde niveles cercanos a los 1.000 euros por acción hasta alrededor de 600 euros en abril de 2025. Las causas fueron principalmente dos: retrasos en los pedidos por parte de sus clientes (fabricantes de chips) tras varios años de inversión muy elevada, y las restricciones a la exportación de tecnología avanzada a China. Este último factor generó el temor a una pérdida estructural de parte de su mercado, aunque en la práctica lo que se produjo fue una redistribución geográfica de la demanda hacia otros clientes y regiones, ya que la necesidad global de chips avanzados siguió creciendo. Durante gran parte de 2024, la acción no reaccionó y el periodo resultó incómodo para el inversor. Sin embargo, desde un punto de vista fundamental, no se produjo ningún deterioro estructural: la tecnología seguía siendo única, los márgenes se mantenían en niveles muy elevados y la cartera de pedidos reflejaba una demanda aplazada, no cancelada. A lo largo de buena parte de 2025, el comportamiento bursátil de ASML continuó siendo irregular. Se intensificó la cautela en torno a China con la llegada de Trump y algunos clientes siguieron retrasando sus calendarios de inversión. Fue un periodo en el que resultó difícil mantener la convicción, ya que la compañía llevaba mucho tiempo sin reflejar su potencial en bolsa.
Sin embargo, poco a poco comenzaron a llegar nuevos pedidos impulsados por la fuerte demanda ligada a la inteligencia artificial, y la acción fue recuperándose gradualmente. La publicación de los resultados del cuarto trimestre de 2025 este martes supuso la confirmación definitiva de que la compañía mantiene intacto su crecimiento estructural. ASML cerró 2025 con un nivel récord de pedidos, a pesar de que la dirección continúa manteniendo un tono prudente en relación con China. La fortaleza del trimestre provino, por tanto, del resto del mundo, especialmente de los segmentos ligados a inteligencia artificial, centros de datos y memoria de alto rendimiento.
En conjunto, estos resultados demostraron que los retrasos de 2024 y comienzos de 2025 fueron temporales y que la demanda simplemente se había acumulado. Como consecuencia, desde julio la acción de ASML ha duplicado su valor y ha vuelto a situarse como la mayor compañía europea por capitalización bursátil.
La evolución de ASML desde 2024 resume con claridad la filosofía de inversión de Mutuactivos en renta variable. Compramos la compañía en varios fondos a lo largo de 2025, al tratarse de una empresa con fuerte crecimiento estructural, márgenes muy elevados y barreras de entrada extraordinariamente altas. Aunque el proceso fue incómodo —al ver cómo las bolsas globales subían mientras la acción permanecía atascada—, mantuvimos la convicción, ignorando el ruido de corto plazo. Tenemos claro que es necesario sostener decisiones impopulares cuando el mercado duda.
Compañías como ASML justifican mantener posiciones incluso durante largos periodos en los que la cotización no acompaña, porque cuando el mercado finalmente reconoce su valor, el ajuste suele ser rápido y contundente. Hoy podría ser el caso de otras compañías en cartera, como Colonial o Merlin. Este es el tipo de gestión activa, disciplinada y paciente que aplicamos en Mutuactivos en nuestros fondos.
