“El riesgo geopolítico no se puede predecir, pero los inversores pueden controlar sus instintos”, Johanna Kyrklund (CIO Schroders)

En lugar de centrarse en los titulares diarios y las publicaciones en las redes sociales, los inversores deben analizar los cambios geopolíticos en un contexto más amplio. Las últimas semanas han estado plagadas de incertidumbre provocada por el conflicto en Irán y la importante interrupción del suministro energético. Esto ha vuelto a plantear la cuestión de cómo debemos gestionar el riesgo geopolítico en nuestras carteras.

La incómoda verdad es que el riesgo geopolítico no solo es difícil de predecir, sino que es casi imposible operar de forma coherente con él. Los acontecimientos se desarrollan de forma impredecible, los riesgos suelen ser binarios y el riesgo político se refleja de manera diferente en los precios de mercado dependiendo del acontecimiento subyacente.

Esto significa que los inversores que intentan operar en función de las noticias quizá ya lleguen demasiado tarde. Por ejemplo, aunque considero que las materias primas son un buen instrumento de diversificación, me pareció preocupante que los inversores batieran un récord al invertir 211 millones de dólares en ETF vinculados al petróleo el 12 de marzo, cuando los precios ya se habían disparado un 40%.

Un enfoque más eficaz comienza con un cambio de mentalidad. En lugar de preguntarse: «¿qué pasará después?», los inversores deberían preguntarse: «¿cómo se comportaría mi cartera en diferentes escenarios?».

En cualquier momento, los precios de mercado representan un rango de escenarios ponderado por probabilidad, más que una estimación puntual de la rentabilidad. Las oscilaciones en las probabilidades de los escenarios de riesgo pueden provocar cambios significativos en los precios de mercado. Analizar la forma en que se distribuyen los distintos escenarios puede ayudar a evaluar el impacto probable en las carteras.

Adoptar una perspectiva a largo plazo

En la misma línea, en lugar de centrarnos en los titulares diarios y las publicaciones en las redes sociales, también debemos tomar distancia y analizar los cambios geopolíticos en un contexto más amplio.

Esto implica comprender las implicaciones económicas del aumento del gasto en defensa y de los esfuerzos por garantizar la seguridad de las cadenas de suministro. Esto nos ayuda a determinar si los riesgos se inclinan hacia una dirección estanflacionista, deflacionista o reflacionista. A su vez, nos permite reflexionar sobre la correlación entre las clases de activos y construir carteras más diversificadas y resilientes.

Esto nos da tiempo y permite a los inversores responder, en lugar de reaccionar ante una crisis.

A continuación, aunque el ojo del huracán pueda ser difícil de predecir, podemos centrarnos en esos efectos de segundo y tercer orden.

Los precios de las materias primas suelen ser el principal mecanismo de transmisión de los conflictos a los mercados. Pero la siguiente etapa consiste en determinar en qué medida un aumento de los precios de las materias primas, o los problemas económicos más amplios causados por un acontecimiento geopolítico, conduce a una crisis de crecimiento o a una crisis de tipos de interés. Aquí es donde el análisis fundamental resulta crucial.

En 2022, la invasión de Ucrania tuvo un impacto significativo en los mercados, ya que amplificó el repunte de la inflación tras la pandemia de COVID-19 y provocó un cambio drástico en los tipos de interés. Aunque el riesgo de inflación está igualmente infravalorado en la actualidad, el nivel inicial de los tipos de interés es considerablemente más alto que en 2022, lo que limita el riesgo de una subida brusca de los tipos, aunque podría aumentar los riesgos para el crecimiento, dado que el problema de los mercados energéticos podría ser más significativo.

Por último, muchos han señalado la aparente complacencia que reflejan los niveles del mercado: el nivel de equilibrio de la inflación apenas se ha movido, los mercados de renta variable han subido lentamente y los del petróleo dan a entender que la interrupción del suministro será de corta duración. Esto se debe a que cualquier indicio de distensión podría descartar algunos de los escenarios más extremos en un instante. El riesgo de titulares es demasiado elevado, por lo que los mercados parten por defecto de la suposición de que prevalecerá la cordura.

Sin embargo, bajo la superficie del mercado, se están realizando evaluaciones sobre el impacto relativo de la crisis en todos los sectores y países. Es a este nivel donde hay más oportunidades de identificar posiciones que podrían resultar favorables en un escenario base más benigno, pero que también darían sus frutos si persiste la tensión geopolítica.

Por ejemplo, el mercado de renta variable estadounidense se beneficia de una mayor exposición a los resultados del sector tecnológico, pero también es relativamente menos vulnerable, ya que Estados Unidos no depende de la energía extranjera. 

Por otra parte, los mercados de deuda pública europeos ya han descontado las subidas de tipos de interés como respuesta al aumento de los precios de la energía y, por lo tanto, se beneficiarían de una reevaluación del riesgo de inflación si la situación en Oriente Medio mejorara; sin embargo, también podrían repuntar si los precios de la energía se mantuvieran altos y empezaran a suponer un riesgo para el crecimiento.

En resumen, e lugar de reaccionar a los titulares e intentar predecir cada giro de los acontecimientos, es importante centrarse en los escenarios, los efectos de segundo orden y los impactos relativos para identificar ventajas asimétricas que puedan ayudarte a construir carteras más resilientes.

Información importante: Los puntos de vista y opiniones aquí contenidos son los de Johanna Kyrklund, directora de inversiones de Schroders, y no necesariamente representan puntos de vista expresados o reflejados en otras comunicaciones, estrategias o fondos de Schroders. Este material tiene la intención de ser sólo para fines informativos y no tiene la intención de ser material promocional en ningún sentido. El material no pretende ser una oferta o solicitud de compra o venta de ningún instrumento financiero. El material no tiene la intención de proporcionar y no se debe confiar en él para la contabilidad, asesoramiento jurídico o fiscal, o recomendaciones de inversión. No se debe confiar en las opiniones y la información de este documento cuando se toman decisiones individuales de inversión y/o estratégicas. Las rentabilidades pasadas no son una guía para las rentabilidades futuras y es posible que no se repitan. El valor de las inversiones y los ingresos de las mismas pueden disminuir o aumentar, y los inversores pueden no recuperar las cantidades invertidas originalmente. Todas las inversiones implican riesgos, incluido el riesgo de una posible pérdida de capital. Se cree que la información aquí contenida es fiable, pero Schroders no garantiza su integridad o exactitud. No se debe confiar en las opiniones y la información de este documento cuando se toman decisiones individuales de inversión y/o estratégicas. Los dictámenes de este documento incluyen algunos pronósticos. Creemos que estamos basando nuestras expectativas y creencias en suposiciones razonables dentro de los límites de lo que sabemos actualmente. Sin embargo, no hay garantía de que se vayan a realizar previsiones u opiniones. Estos puntos de vista y opiniones pueden cambiar.