“Los inversores en bolsa emergente deberían realizar asignaciones a activos de riesgo donde tengan convicción” (Tom Wilson, Schroders)
Los inversores tienen una ventaja limitada a la hora de predecir los resultados geopolíticos. Por ello, como gestores, creemos que nuestro valor añadido reside en evaluar la exposición relativa de los países y las empresas al conflicto, valorar qué se ha descontado en las diferentes partes del mercado, determinar dónde podemos adoptar una posición y tratar de asignar y gestionar nuestras posiciones en activos de riesgo de forma adecuada.
Un marco sencillo para evaluar la sensibilidad económica
Actualmente nos enfrentamos a una crisis geopolítica de duración incierta. El riesgo de las previsiones es elevado, por lo que resulta más útil analizar la sensibilidad relativa que elaborar previsiones puntuales.
Poniendo atención a los “Cuatro Grandes” emergentes: China, Taiwán, Corea del Sur e India (que constituyen el 80% del índice de emergentes), a continuación, analizamos si un país es importador neto de energía (una factura de importación de energía más elevada tendrá un impacto negativo en la balanza de pagos y la moneda), así como su situación fiscal:
China: se encuentra en una posición relativamente favorable. Cuenta con un mix energético relativamente defensivo: el carbón representa una gran parte del total, mientras que la mitad de sus importaciones de gas se transportan por gasoducto. Además, dispone de importantes reservas estratégicas.
India: se sitúa en el extremo opuesto del espectro. Es un importante importador de energía. Una factura energética más elevada ejerce presión sobre la balanza de pagos y la moneda. Las reservas de crudo de India son relativamente bajas. También está menos desarrollada. Los alimentos y el combustible tienen un peso relativamente alto en su cesta del IPC. Es probable que se produzca un impacto fiscal moderado, ya que el Gobierno trata de mitigar el impacto inflacionista de la energía y los fertilizantes. A su vez, es probable que todo esto se traduzca en una presión sobre el crecimiento.
Taiwán y Corea del Sur se sitúan en un término medio. Son importadores de energía, pero también son economías más prósperas con mayores reservas de seguridad frente a las crisis externas. Gracias al ciclo tecnológico, se espera que el superávit por cuenta corriente de Taiwán supere el 20% del PIB en 2026, lo que eclipsa cualquier aumento en la factura de las importaciones de energía. Cuenta con una resiliencia económica muy alta. Corea del Sur también tiene un superávit por cuenta corriente muy significativo gracias al actual ciclo tecnológico.
Más allá de los «Cuatro Grandes»
La exposición es, en general, mayor en la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN). Indonesia puede beneficiarse como exportadora de carbón, pero por lo demás está expuesta, al igual que Tailandia y Vietnam. En Europa, Oriente Medio y África (EMEA), Turquía y Sudáfrica están más expuestas.
Por su parte, a los mercados latinoamericanos les va mejor: Brasil es un exportador neto de energía, mientras que el balance energético de México es neutro y la mayor parte de su gas se transporta por gasoducto desde EE.UU.
¿Cómo distribuir el riesgo cuando el riesgo geopolítico es elevado?
Los inversores deberían realizar asignaciones a activos de riesgo donde tengan convicción. Nuestro análisis de la sensibilidad económica relativa influye en nuestra perspectiva sobre la asignación por países. No favorecemos un posicionamiento agresivo en sectores expuestos a esta crisis. India se beneficiaría de la normalización, pero las valoraciones siguen siendo poco atractivas y es probable que la recuperación del crecimiento observada antes del conflicto se haya estancado.
Preferimos invertir donde creemos que los inversores pueden tener convicción: en hardware tecnológico, donde observamos un fuerte surgimiento de casos de uso comercial para la IA, lo que respalda nuestra visión sobre la inversión en IA; en áreas que presentan una relativa resiliencia ante las disrupciones constantes; y donde las valoraciones ofrecen un margen de seguridad suficiente. Entre los temas que se han visto reforzados se encuentran la defensa y la electrificación, impulsados por las expectativas de un riesgo geopolítico persistentemente mayor y las preocupaciones en torno a la seguridad energética.
Información importante: Los puntos de vista y opiniones aquí contenidos son los de Tom Wilson, director de renta variable de mercados emergentes, Schroders y no necesariamente representan puntos de vista expresados o reflejados en otras comunicaciones, estrategias o fondos de Schroders. Este material tiene la intención de ser sólo para fines informativos y no tiene la intención de ser material promocional en ningún sentido. El material no pretende ser una oferta o solicitud de compra o venta de ningún instrumento financiero. El material no tiene la intención de proporcionar y no se debe confiar en él para la contabilidad, asesoramiento jurídico o fiscal, o recomendaciones de inversión. No se debe confiar en las opiniones y la información de este documento cuando se toman decisiones individuales de inversión y/o estratégicas. Las rentabilidades pasadas no son una guía para las rentabilidades futuras y es posible que no se repitan. El valor de las inversiones y los ingresos de las mismas pueden disminuir o aumentar, y los inversores pueden no recuperar las cantidades invertidas originalmente. Todas las inversiones implican riesgos, incluido el riesgo de una posible pérdida de capital. Se cree que la información aquí contenida es fiable, pero Schroders no garantiza su integridad o exactitud. No se debe confiar en las opiniones y la información de este documento cuando se toman decisiones individuales de inversión y/o estratégicas. Los dictámenes de este documento incluyen algunos pronósticos. Creemos que estamos basando nuestras expectativas y creencias en suposiciones razonables dentro de los límites de lo que sabemos actualmente. Sin embargo, no hay garantía de que se vayan a realizar previsiones u opiniones. Estos puntos de vista y opiniones pueden cambiar.
