El BCE mantuvo los tipos de intéres: reacciones de las gestoras

No hubo sorpresas en Fráncfort del Meno (Alemania). El Banco Central Europeo (BCE) cumplió con el guion previsto y mantuvo sin cambios los tipos de interés en el 2,25% en la reunión de este jueves 23 de julio, como habían pronosticado los expertos. La máxima autoridad monetaria de la eurozona reconoció en el comunicado que la incertidumbre seguía siendo elevada debido al conflicto bélico en Oriente Próximo: "La incertidumbre sigue siendo elevada y el impacto inflacionista de la perturbación energética no se ha materializado aún plenamente".

La presidenta eel BCE, Christine Lagarde, señaló en la rueda de prensa que, por el momento, no habían notado efectos indirectos de segunda ronda sobre la inflación. Es decir, que el incremento de los precios de la energía se esté trasladando a los salarios o a otros precios. "No estamos viendo efectos de segunda ronda", ha apuntado.

¿Qué opinan los expertos de esta decisión? Hemos recopilado las primeras reacciones de las gestoras de activos tras la reunión del BCE:

Schroders: "La inflación de junio no basta para dar por ganada la batalla"

Tina Fong, economista y estratega de Schroders:

Tal y como se esperaba, el BCE ha mantenido los tipos de interés sin cambios. Los datos de inflación de junio han supuesto un respiro bienvenido, pero no son suficientes para que los responsables políticos den por ganada la batalla.

En última instancia, la inflación general se mantiene por encima del objetivo del 2% del BCE y el discurso recientemente adoptado por el banco central ha sido relativamente agresivo. Además, el recrudecimiento de la tensión en Oriente Medio ha vuelto a impulsar al alza los precios del petróleo, lo que aumenta el riesgo de una mayor inflación. La economía de la eurozona también ha demostrado una resistencia sorprendente, y el paquete de estímulos fiscales de Alemania debería suponer un impulso adicional para el crecimiento en los próximos meses.

Teniendo en cuenta todo esto, esperamos que el BCE suba los tipos un 0,25% en septiembre.

Fidelity: "Es probable que esta pausa sea temporal"

Conor Parle, economista para la eurozona de Fidelity International:

El BCE ha mantenido los tipos de interés sin cambios en su reunión de hoy, pero, en un contexto de aumento de los precios de las materias primas y de las recientes tensiones crecientes en Oriente Medio, es probable que esta pausa sea temporal.

Más allá del petróleo, los precios del gas ya estaban aumentando incluso antes de la reciente escalada de tensiones. La mayor demanda para reponer unos niveles de reservas bajos de cara al invierno, junto con el incremento de las importaciones por parte de China, probablemente estén contribuyendo a nuevas presiones alcistas en el mercado del gas.

Es probable que estos acontecimientos mantengan las presiones sobre los precios de forma relativamente generalizada. Al mismo tiempo, la razonable resiliencia de la economía de la zona euro implica que, una vez que el BCE actualice sus previsiones en septiembre, probablemente se encuentre en una posición cómoda para subir los tipos otros 25 puntos básicos, alcanzando el extremo superior de su rango neutral, al tiempo que envía un mensaje claro sobre su compromiso con la estabilidad de precios.

JP Morgan Private Bank: "Mantener el pie suspendido sobre el freno"

Madison Faller, estratega de inversiones globales de J.P. Morgan Private Bank:

J.P. Morgan Private Bank es la división de banca privada del grupo financiero JP Morgan Chase, que también es la matriz de JPMorgan Asset Management

La pausa que ha dado hoy el BCE puede entenderse, en esencia, como mantener el pie suspendido sobre el freno. No hay que confundir el hecho de mantener las opciones abiertas con la complacencia. Tras ser uno de los primeros en subir los tipos a principios de este año ante las presiones inflacionistas, la reunión de hoy refuerza ese mismo instinto: adelantarse al riesgo, no quedarse atrás. 

Esto hace que la reunión de septiembre siga siendo una posibilidad real, aunque el listón para mantener los tipos se sitúe cada vez más alto. Es probable que los responsables de la política monetaria necesiten ver que los precios de la energía bajen rápidamente y que haya pocos síntomas de que el impacto se extienda al resto de la economía, unas condiciones que parecen cada vez más difíciles de cumplir ahora que las presiones energéticas e inflacionistas vuelven a ser el centro de atención.

Goldman Sachs AM: "Una subida de tipos en septiembre es la hipótesis central más probable"

Simon Dangoor, director adjunto de inversiones de renta fija y responsable de inversión macro en renta fija de Goldman Sachs Asset Management

Una subida de tipos en septiembre es la hipótesis central más probable, dado el creciente énfasis del BCE en los riesgos al alza para la inflación tras el recrudecimiento del conflicto en Oriente Próximo, que ha reavivado el temor a los efectos de segunda ronda. Existe margen para otra subida más adelante en el año si los precios de la energía siguen elevados.

BlackRock: "Septiembre podría ser el mes en el que el BCE cambie de tono"

Ann-Katrin Petersen, estratega jefe de inversiones del BlackRock Investment Institute:

Julio se caracterizó por el statu quo tras la subida de tipos del BCE en junio para subrayar su determinación a la hora de combatir la inflación. Septiembre podría ser el mes en el que el BCE cambie de tono. Al igual que en el himno de Earth, Wind & Fire, septiembre es la clave. Los responsables de fijar los tipos recopilarán datos para sus nuevas previsiones económicas, incluidas dos cifras de inflación. Por ahora, nos inclinamos por una subida del BCE en septiembre.

Persisten las preocupaciones sobre la inflación, desencadenadas por la crisis de suministro en Oriente Medio. Los precios de la energía han bajado desde los máximos de mayo y junio, pero las renovadas tensiones en Oriente Medio ponen de manifiesto lo frágil que es la situación. Esto mantiene elevada la incertidumbre sobre la inflación y endurece la postura del BCE frente a la idea de "pasar por alto" la inflación impulsada por la energía. ¿Por qué? El aumento de los costes energéticos podría repercutir en los salarios y en los precios en general. Sin embargo, hasta ahora hay pocos indicios de ello. Por ahora, el BCE camina por la cuerda floja: se mantiene alerta ante la inflación, pero se deja todas las opciones abiertas.

Todavía hay margen para subir los tipos de interés sin que la política monetaria entre en territorio restrictivo. Mantenemos una posición sobreponderada en bonos del Estado europeos a corto y medio plazo. Los mercados están descontando tipos de interés restrictivos durante varios años; creemos que eso es exagerado.

Aberdeen Investments: "El BCE prefiere modificar los tipos en las reuniones de actualización de previsiones"

Felix Feather, economista de Aberdeen Investments:

La última decisión del BCE de mantener los tipos sin cambios en el 2,25% no es ninguna sorpresa. Por lo general, los responsables del BCE prefieren modificar los tipos en las reuniones de actualización de las previsiones, cuya próxima cita tendrá lugar en septiembre.

Por lo tanto, esta pausa podría ser el inicio de un periodo de estabilidad o la calma antes de la tormenta. El escenario que acabe imponiéndose dependerá de múltiples factores, pero el más importante será cómo se desarrollen los acontecimientos en Oriente Medio.

En la actualidad, los precios del petróleo se sitúan en torno a los 100 dólares por barril. Los precios del gas en Europa han subido aún más drásticamente. Si se mantuviera, una crisis de los precios de la energía de tal magnitud sería demasiado grave como para que el BCE hiciera caso omiso de ella, por lo que volvería a subir los tipos en septiembre.

Sin embargo, una disminución de las tensiones podría dar al BCE el margen que necesita para mantener los tipos sin cambios durante el resto del año, ya que, hasta ahora, son escasos los indicios de ese tipo de efectos de segunda ronda que podrían hacer que el exceso de inflación se consolide.

PIMCO: "Nos parece exagerado que el mercado descuente una nueva subida de 70 puntos básicos"

Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO:

Creemos que el equilibrio de riesgos para la inflación se ha vuelto más ambivalente en comparación con junio. Los riesgos al alza derivados del traspaso de los costes energéticos y los posibles efectos de segunda ronda coexisten con los riesgos a la baja derivados de la débil dinámica de crecimiento y una eventual distensión entre EEUU e Irán.

En este contexto, nos parece exagerado que el mercado descuente una nueva subida de 70 puntos básicos. Seguimos esperando que el BCE suba los tipos una vez más en septiembre.

Si el BCE concluye su ciclo de subidas con un tipo de interés oficial del 2,5%, creemos que su objetivo será preservar un valioso margen de maniobra en materia de política monetaria convencional, y es poco probable que revierta estas subidas el año que viene.

Creand AM: "Nada nuevo bajo el sol veraniego"

Miguel Ángel Rico, director de inversiones de Creand Asset Management:

Los tipos de interés se mantienen sin cambios tras la reunión de julio del BCE. Aunque Lagarde reconoce que todavía no se observan efectos de segunda ronda, el resto de sus mensajes durante la rueda de prensa han incidido en el riesgo de una mayor inflación y en la capacidad del BCE para volver a subir los tipos de interés.

De este modo, tiene sentido que el mercado interprete que el BCE subirá los tipos de interés dos veces más este mismo año. De hecho, parece que, salvo que el precio del petróleo retroceda de manera importante (hoy vuelve a flirtear con el nivel de los 100 dólares por barril), el máximo organismo monetario europeo volverá a subir los tipos de interés para evitar ir por detrás de la curva, como ya ocurrió en 2022.

Septiembre se perfila como el momento más adecuado para una reevaluación más profunda, ya que contará con nuevas proyecciones y con más datos macroeconómicos que permitirán valorar con mayor claridad cuál es el escenario más probable para la inflación a medio plazo. Por ello, esta reunión de julio puede calificarse como una pausa veraniega.

El mercado de renta variable ha reaccionado con ligeras caídas, presionado por nuevas subidas en las TIRes de los bonos, que ya marcan máximos de varios años. Asimismo, el dólar se aprecia frente al euro tras las declaraciones de Lagarde. Por otro lado, los futuros ya descuentan una nueva subida de los tipos de interés en septiembre.

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