Las primeras reacciones de las gestoras tras la decisión del BCE de mantener los tipos

El Banco Central Europeo (BCE) ha cumplido este jueves con el guion previsto. Como vaticinaban los expertos, la máxima autoridad monetaria europea ha mantenido los tipos de interés en el 2% por quinta reunión consecutiva. "Estamos en una buena posición; la inflación está en una buena posición", ha afirmado Christine Lagarde, presidenta del BCE, durante su discurso.

Ante esta decisión, hemos recopilado las primeras opiniones de las gestoras de activos sobre la misma:

Salman Ahmed, responsable global de macro y asignación estratégica de activos en Fidelity International:

El BCE ha mantenido sin cambios los tipos de interés y la orientación futura, tal y como se esperaba, con pocos cambios respecto a su narrativa de que, desde su perspectiva, la situación actual es satisfactoria. En cuanto a las perspectivas económicas, el BCE se ha apoyado en los sólidos datos de crecimiento del cuarto trimestre para reafirmar su mensaje de resistencia del crecimiento, pero vemos algunos riesgos de que la reciente lectura de enero, con una inflación por debajo de lo previsto, pueda mantenerse.

Aunque es probable que los tipos se mantengan en el corto plazo, seguimos viendo riesgos claros de que esta inflación inferior a la prevista pueda resultar persistente, lo que podría impulsar al BCE a actuar a lo largo del año. La reciente caída de la inflación en servicios es coherente con la esperada desinflación salarial, mientras que la desviación comercial respecto a China también sigue siendo un factor relevante que refuerza nuestra visión de riesgos a la baja para la inflación, junto con una mayor apreciación del euro. En el lado contrario, el BCE vigilará cualquier persistencia en las subidas de los precios de las materias primas.

Además, vemos riesgos en la transmisión de la política monetaria a través de un endurecimiento de las condiciones de financiación, ya que las recientes encuestas del BCE y los datos de tipos de interés bancarios apuntan a condiciones de financiación más estrictas para las empresas. Esto podría llevar al BCE a plantearse si es necesario actuar para evitar que el entorno financiero general se vuelva excesivamente restrictivo.

Irene Lauro, economista sénior para Europa de Schroders:

El crecimiento de la zona euro sigue superando las expectativas, con una demanda interna que cobra impulso a medida que los tipos de interés más bajos y el apoyo fiscal se dejan sentir en la economía. Es cierto que la inflación general ha caído por debajo del objetivo, pero el BCE no le dará mucha importancia, dada la volatilidad de los precios de la energía. 

En cambio, creemos que los responsables políticos seguirán centrados en la inflación de los servicios, que sigue estando anormalmente alta y que se espera que se vea agravada por el fin de la ralentización del crecimiento salarial este año. La decisión de hoy ha confirmado nuestra opinión de que el próximo movimiento de tipos del BCE será al alza, en lugar de a la baja.

Christian Schulz, economista jefe de Allianz Global Investors:

Como era de esperar, el BCE mantuvo sin cambios el tipo de interés del tipo de depósito en el 2% y dejó sin modificaciones el resto de los parámetros de política monetaria —el tipo principal de financiación, el tipo de la facilidad marginal de crédito y la política de no reinversión de sus carteras de bonos—.

En nuestra opinión, la reunión tuvo un tono ligeramente restrictivo (hawkish). La presidenta Lagarde restó importancia a los riesgos a la baja para la estabilidad de precios, a pesar de que la inflación general cayó hasta el 1,7% en enero y de que la inflación subyacente está descendiendo más rápidamente de lo que el BCE había previsto en diciembre.

También detectamos un sesgo sutil en la forma en que se presentaron los riesgos como "equilibrados". Los riesgos a la baja para la inflación que identifica el BCE son casi exclusivamente de carácter deflacionista (menor crecimiento y menor inflación), lo que es claramente acomodaticio (dovish). Sin embargo, los riesgos al alza tienden a ser de naturaleza estanflacionaria (mayor inflación, pero crecimiento más débil). Esto difumina las implicaciones de política monetaria, especialmente cuando se citan factores como el cambio climático o las disrupciones en las cadenas de suministro relacionadas con aranceles. Otro pequeño ejemplo: el BCE destacó los nuevos acuerdos de libre comercio como un riesgo al alza para el crecimiento, pero no reconoció que probablemente ejercerían presión a la baja sobre la inflación.

Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac:

Los tipos de la UE se mantienen estables, ya que la reunión del BCE no ha dado lugar a novedades. Christine Lagarde mantuvo los tipos de interés sin cambios, tal y como se esperaba, y presentó el estímulo fiscal como el próximo apoyo y amortiguador para la economía.

Así pues, en términos relativos, los tipos del euro están rindiendo menos que el resto del mundo desarrollado, pero más por motivos ajenos a Europa. El euro ha vuelto al nivel en el que se encontraba cuando comenzó la reunión del BCE.

Según la nota previa, no ha habido cambios en los riesgos de inflación, pero en cuanto al crecimiento, se han añadido algunos elementos positivos (firma de acuerdos comerciales, avances en el mercado único).

Vincent Lagger, gestor sénior de carteras multiactivos en Zürcher Kantonalbank (Swisscanto):

Tal y como se anticipaba, el BCE ha optado hoy una vez más por mantener sin cambios su tipo de depósito clave en el 2%, reforzando su compromiso con una política monetaria restrictiva que, por ahora, parece sostenible. Esta decisión subraya una prudente filosofía de "tipos altos durante más tiempo", ya que el Consejo de Gobierno sigue siendo cauteloso ante las persistentes presiones sobre los precios. A pesar del decepcionante bajo crecimiento en la mayoría de las economías de la zona euro y del aumento de la incertidumbre (geopolítica y comercial), el foco principal del BCE continúa firmemente anclado en su mandato de inflación del 2%.

El mantenimiento de los tipos se apoya en la resiliencia de la inflación subyacente, especialmente en el sector servicios, mientras que la inflación general ha retrocedido. Los responsables de política monetaria temen que una relajación prematura pueda deshacer los avances logrados durante el último año y siguen considerando que la política actual se encuentra en una posición adecuada. Además, la persistencia de un fuerte crecimiento salarial exige un periodo de observación para garantizar que los factores inflacionarios internos estén plenamente contenidos.

Al mantener el statu quo, el BCE está, en la práctica, ganando tiempo para evaluar el impacto del euro fuerte y de las tensiones comerciales sobre la economía real. El mensaje es claro: el camino hacia la normalización será gradual, basado en los datos y sin prisas.

Simon Dangoor, subdirector de inversiones de renta fija y responsable de estrategias macro de renta fija en Goldman Sachs Asset Management:

El BCE mantendrá previsiblemente una actitud continuista en los próximos meses, y la turbulencia reciente no parece suficiente para empujar al Consejo de Gobierno a modificar su hoja de ruta. Las presiones acomodaticias asociadas a un posible retorno de los aranceles, en un entorno de incertidumbre geopolítica y apreciación del euro, se ven compensadas por un crecimiento todavía resistente y por el encarecimiento de las materias primas, lo que reduce el margen para una reacción inmediata. Aunque es previsible que Lagarde siga insistiendo en la existencia de riesgos en ambas direcciones, el equilibrio de fuerzas continúa inclinándose hacia un mayor grado de relajación monetaria, apoyado en un escenario de inflación contenido, especialmente durante la primera mitad del año.

Filippo Alloatti, jefe de finanzas (crédito) de Federated Hermes:

Como era de esperar, el BCE mantuvo sin cambios el tipo de interés de la facilidad de depósito en el 2%. No hubo sorpresas. El Consejo de Gobierno reiteró su conocido mantra de "no comprometerse previamente con una trayectoria concreta de los tipos", lo cual es sensato dados los últimos datos. 

Entre ellos se incluyen, entre otros: i) el fuerte aumento de los pedidos industriales alemanes por segundo mes consecutivo en diciembre, con un incremento del 7,8 %, y ii) el aumento hasta el 14,2% de la proporción de bancos de la zona del euro que registran una mayor demanda de préstamos en términos trimestrales. 

Felix Feather, economista de Aberdeen Investments:

El BCE ha mantenido sin cambios su política monetaria, en línea con las expectativas del mercado y nuestras propias previsiones. El comunicado de la decisión se ha ceñido a la conocida línea de "dependencia de los datos, reunión a reunión" y al estribillo de que "el Consejo de Gobierno no se compromete de antemano con una trayectoria concreta de los tipos de interés", incluso cuando la apreciación del euro ha inclinado la balanza de riesgos hacia una trayectoria de inflación ligeramente más suave.

Creemos que el impulso desinflacionista de un euro más fuerte en relación con las expectativas previas del BCE será relativamente modesto. La reciente evolución del euro frente a una amplia cesta de bienes ponderada por el comercio no ha sido especialmente pronunciada, y su repercusión en los precios al consumo tiende a ser bastante moderada.

Teniendo en cuenta todo lo anterior, nos mantenemos en nuestra previsión de los tipos se mantendrán sin cambio hasta 2026.

Annalisa Piazza, analista de investigación de renta fija de MFS Investment Management:

El BCE ha mantenido los tipos de interés sin cambios en el 2% en la reunión celebrada hoy. Ha reafirmado un enfoque dependiente de los datos y basado en decisiones adoptadas reunión a reunión, en línea con las expectativas del mercado.

Los riesgos para las perspectivas de crecimiento parecen equilibrados. Existen varios factores que respaldan la actividad económica, pese a la persistente incertidumbre en materia de política comercial y a las tensiones geopolíticas. La inflación sorprendió a la baja en enero, especialmente en su componente subyacente. No obstante, el BCE prefiere disponer de más información antes de reevaluar las presiones inflacionistas de fondo, incluido el efecto de un euro más fuerte. Aunque la evolución del tipo de cambio se ha debatido, no constituye actualmente una fuente de preocupación.

Seguimos anticipando que el BCE mantendrá los tipos de interés en el 2% tras la reunión de hoy. El Banco Central Europeo vigilará de cerca la evolución de los precios subyacentes, en particular en los servicios y los salarios, durante la primera parte del año antes de considerar nuevas medidas. La dinámica salarial y la reacción de la demanda interna ante perturbaciones externas serán factores determinantes.

Ulrike Kastens, economista sénior de DWS:

El mensaje de la reunión de hoy del BCE volvió a ser claro: la política monetaria del BCE se encuentra en una posición adecuada y, por ello, el tipo de facilidad de depósito se ha mantenido sin cambios en el 2,0 %. En un contexto de desafíos globales, los riesgos para las perspectivas económicas se consideran, en términos generales, equilibrados. También crece la confianza en que el objetivo de inflación del 2,0% seguirá cumpliéndose a medio plazo, ya que los datos publicados en las últimas semanas confirman cada vez más el escenario base actual del BCE. No deben sobreinterpretarse datos aislados —como la inflación de enero, que descendió hasta el 1,7%—.

Aunque el tipo de cambio fue objeto de debate en la reunión, la mayor parte de la apreciación se produjo el año pasado y, por tanto, ya está reflejada en las proyecciones de crecimiento e inflación. En este contexto, da la impresión de que el escenario base tendría que cambiar de forma sustancial para que el BCE ajustara su orientación de política monetaria. Por ello, esperamos que el tipo de la facilidad de depósito se mantenga en el 2,0 % durante 2026.

Uno de los mensajes clave de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, fue la llamada a impulsar el tan necesario fortalecimiento de la zona euro y de su economía. Se esperan propuestas relevantes en los próximos días. Más allá de fomentar un mayor crecimiento y mejoras de la productividad en Europa, el debate también incluye el gasto conjunto en defensa y la emisión de eurobonos, un aspecto que, en particular, será seguido muy de cerca por los mercados de capitales.

Konstantin Veit, gestor de carteras en PIMCO:

Como era de esperar, el BCE mantuvo sin cambios los tipos de interés oficiales, y el resultado general de la reunión se ajustó en gran medida a las orientaciones previas y a las expectativas del mercado. El banco central se mantiene en una posición cómoda, con una inflación cercana al objetivo, un crecimiento que se mantiene en niveles similares a los de tendencia y unos mercados laborales que siguen siendo sólidos. En este contexto, los responsables políticos parecen estar en general satisfechos con los tipos de interés oficiales, que se sitúan en torno al punto medio del rango neutral estimado, y ven pocas razones para ajustar los parámetros en esta fase.

Compartimos la opinión mayoritaria del Consejo de Gobierno de que los riesgos para las perspectivas de inflación a medio plazo siguen estando, en general, equilibrados. A lo largo de este año, esperamos que la inflación evolucione hacia una tasa más sostenible del 2%, respaldada por una relajación gradual de la inflación de los servicios y los salarios hacia niveles compatibles con la estabilidad de precios a medio plazo. Aunque la inflación de los servicios y los salarios sigue siendo elevada, es probable que el BCE pase por alto las desviaciones modestas y en gran medida impulsadas por la energía con respecto al objetivo, a fin de preservar el margen de maniobra de la política convencional, sobre todo teniendo en cuenta que las expectativas de inflación siguen bien ancladas.

Como resultado, seguimos esperando que los tipos de interés oficiales se mantengan sin cambios en el futuro inmediato, aunque mantenemos una actitud abierta sobre la dirección que tomará la próxima medida una vez que finalice este periodo de inactividad.

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.