Rentas periódicas y menos riesgo, el plan de Fidelity para los inversores que buscan alternativas al efectivo

La escalada del conflicto bélico en Oriente Medio, con el ataque de Estados Unidos e Israel a Irán, la respuesta de Teherán y la interrupción del tráfico marítimo, ha cambiado el escenario en los mercados financieros. El petróleo se ha encarecido y las Bolsas han experimentado episodios de volatilidad. Ante esta situación, muchos inversores han vuelto a interesarse por las estrategias de renta fija orientadas a generar ingresos.

Así lo han explicado expertos de la gestora de activos internacional Fidelity International durante un encuentro con inversores y medios en el que analizaron el posicionamiento de sus estrategias Global Income (LU0882574303) y Global Short Duration Income (LU0390710027) y el entorno macroeconómico que está condicionando las decisiones de inversión.

"Estamos viendo un aumento significativo del interés de los inversores por estrategias con objetivos específicos de generación de rentas, especialmente en el contexto actual de mercado y en un entorno de tipos de interés a la baja", ha señalado Izzi Halewood, directora adjunta de inversiones de Fidelity International, en el encuentro.

En su opinión, esta tendencia se ha reforzado en Europa después de que el Banco Central Europeo haya alcanzado el final del ciclo de subidas de tipos. "La búsqueda de rentabilidad y de ingresos está empezando a situarse en primer plano en la mente de muchos inversores", ha asegurado.

Estos dos vehículos de inversión de la gestora forman parte de la gama de fondos de renta orientados a ingresos de la gestora. Según ha explicado Halewood, Fidelity lanzó su primera estrategia de este tipo en 2013 con el fondo Global Income, en un momento marcado por tipos de interés muy reducidos y por episodios de volatilidad en los mercados de renta fija. "La estrategia se lanzó pensando en un inversor más conservador que quería salir del efectivo o de los bonos gubernamentales e invertir en mercados de crédito para optimizar el flujo de ingresos tras un largo periodo de tipos bajos", ha explicado.

Posteriormente, en 2017, la firma amplió la gama con el lanzamiento del Global Short Duration Income Fund, una estrategia con un perfil de crédito más moderado y con una limitación en la duración de los tipos de interés. Este fondo se desarrolló inicialmente junto al mercado de banca privada italiano y, posteriormente, se extendió a otros países europeos, entre ellos España y Portugal, y a Asia, según ha indicado.

Actualmente, el fondo de inversión Fidelity Global Short Duration Income atesora un patrimonio de 1.737,6 millones de euros. "En términos de flujos en los últimos dos años, esta estrategia ha visto alrededor de 750 millones de euros de entradas en el último año, llevando el patrimonio total a alrededor de 2.000 millones de dólares", ha contado.

Por su parte, el fondo Fidelity Global Income cuenta con un patrimonio de 3.971,4 millones de euros. "En nuestro fondo insignia Global Income Fund, la estrategia tiene ahora un patrimonio de más de 4.600 millones de dólares. Y 3.000 millones han entrado en el último año", ha asegurado.

Diversificación y calidad, pilares de la estrategia

El proceso de inversión del fondo Global Short Duration Income se apoya en pilares como la diversificación geográfica y por segmentos dentro de los mercados de crédito. Halewood ha explicado que el equipo analiza oportunidades en distintas regiones, sectores y subclases de activos. "Buscamos oportunidades en los mercados de crédito en todo el universo disponible: a nivel global, en mercados desarrollados y emergentes, en distintos sectores y en múltiples subclases de activos dentro del crédito", ha señalado.

La estrategia mantiene además una exposición limitada a crédito titulizado en comparación con otras propuestas del mercado. "Muchos fondos de ingresos utilizan instrumentos titulizados de forma intensiva, especialmente activos como los bonos hipotecarios estadounidenses, algo que nosotros no hacemos", ha asegurado Halewood, quien ha precisado que la exposición a este tipo de activos se sitúa por debajo del 10% de la cartera.

Otro de los pilares es el énfasis en la calidad crediticia. La estrategia mantiene restricciones claras en este ámbito. "Tenemos que tener al menos el 50% de los activos en valores con calificación investment grade [grado de inversión] y además el conjunto de la cartera también mantiene una calificación investment grade", ha explicado.

Aunque el fondo mantiene ese sesgo hacia activos de mayor calidad, el equipo también incorpora segmentos como el high yield [bonos de alto rendimiento] o la deuda emergente cuando considera que aportan ingresos adicionales. "No evitamos el high yield, ni la deuda de mercados emergentes, porque son fuentes reales de ingresos para una estrategia de este tipo", ha explicado.

La estrategia se gestiona además sin un índice de referencia rígido, lo que permite adaptar la cartera a las condiciones de mercado. "Como no tenemos un benchmark [índice de referencia], podemos invertir donde vemos oportunidades", ha explicado Halewood. En entornos de mayor volatilidad, esta flexibilidad permite modificar con rapidez la exposición sectorial o por activos dentro de la cartera.

El objetivo final del fondo es combinar la generación de ingresos y el control del riesgo. "Ofrecer un nivel de rentabilidad total y de ingresos superior al del crédito tradicional, pero con un perfil de volatilidad más bajo", ha señalado.

Exposición reducida a EEUU: "Si pensamos que EEUU está caro, vamos a otro lado"

¿Cómo está posicionado el fondo en el escenario actual? James Durance, gestor del fondo, ha explicado que el posicionamiento geográfico de la estrategia responde principalmente a criterios de valoración. Actualmente, la exposición a Estados Unidos es relativamente reducida frente a otras regiones y, en comparación, con otros productos competidores. 

"Algo que diferencia ligeramente a esta estrategia de algunos de nuestros pares en el espacio de renta no restringido, que a menudo tienen exposiciones muy elevadas a mercados como EE.UU., donde tradicionalmente representa el 55 o incluso el 60% de estos índices de referencia. Nosotros hoy tenemos alrededor de un 20% en EEUU", ha asegurado Halewood.

La decisión de tener una menor exposición a EEUU responde a las diferencias de valoración entre mercados. "No es por razones políticas o comerciales por lo que tenemos una exposición baja a Estados Unidos. Es básicamente porque vemos diferenciales más ajustados en el mercado estadounidense y diferenciales más amplios y mejores valoraciones en otras regiones del mundo", ha afirmado Durance.

En este contexto, el equipo de inversión analiza oportunidades en distintos mercados de crédito a nivel global, con el objetivo de identificar emisiones que permitan generar ingresos manteniendo un perfil de riesgo contenido dentro de la cartera.

"Históricamente hemos tenido una exposición a EEUU significativamente más alta, alrededor del 50% en su punto máximo. Pero estamos muy centrados en la valoración. Si pensamos que EEUU está caro, vamos a otro lado. Ahora vemos valor en Latinoamérica, Europa y otros países emergentes. El valor relativo en EEUU no es tan bueno", ha añadido.

Asimismo, Durance ha explicado que el menor peso de Estados Unidos en la cartera del fondo tuvo lugar antes de que se produjera la gran rotación del año pasado.

"Una de las implicaciones obvias del año pasado fue que muchos inversores globales empezaron a pensar que tenían demasiada exposición a la economía, al dólar y al mercado de bonos de EEUU. Vimos una gran transición de EEUU hacia el resto del mundo. Nosotros no hicimos ese cambio por las condiciones del año pasado porque ya estábamos gestionando una exposición baja a EEUU antes de que empezara todo. No es por razones políticas o comerciales, es porque vemos diferenciales más ajustados en EEUU y mejor valor en el resto del mundo", ha explicado. 

A diferencia de las decisiones tomadas en 2022, cuando el equipo redujo su exposición a high yield y emergentes, ahora no han reducido el riesgo con el conflicto en Oriente Medio. Actualmente, la gestora mantiene un enfoque neutral en riesgo pese a la incertidumbre.

"Este año no somos bajistas, diría que somos más neutrales en cuanto a la dirección general del mercado. No hemos recortado agresivamente nuestro riesgo en respuesta a los eventos de las últimas dos semanas", ha señalado. 

Sobre la situación política actual, Durance ha aportado una visión sobre la duración del conflicto de Irán. "Donald Trump tiene elecciones de mitad de mandato en noviembre de este año. Si van a las elecciones con un precio del petróleo muy alto, conflictos con consumidores y una recesión global, creo que sería un desastre para el Partido Republicano", ha señalado.

Oportunidades en el sector consumo 

Durance ha señalado las áreas donde ven oportunidades como el sector consumo. "El espacio de consumo nos parece interesante. Áreas donde estamos razonablemente contentos son la automoción, el sector minorista y el consumo no cíclico. En el lado investment grade es un sector muy estable. No invertimos en minoristas en dificultades, sino en el sector minorista con rendimiento", ha explicado. 

El gestor ha detallado el perfil de riesgo de la cartera: "Esta es una estrategia que se concentra en crédito con rendimientos. Básicamente, no tenemos ningún Triple C. Solemos tener algunos Single B, pero es bastante pequeño, dígitos individuales. La mayor parte de la cartera se encuentra en lo que llamamos crossover (BBB y BB). Si haces un análisis de los rendimientos ajustados al riesgo a largo plazo, los mejores ratios de Sharpe están exactamente en esta parte del mercado", ha dicho.

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Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.