Schroders, ante la euforia por la IA: "Los mercados nunca dejarán de emitir cantos de sirena"

Liam Nunn, director de investigación y gestor de fondos de Schroders, ha defendido la disciplina de valoración de la inversión value frente al tirón de la inteligencia artificial, que ha comparado con el de Internet a finales de los años noventa.

El gestor ha recurrido al episodio de las sirenas de La Odisea para explicar en qué consiste invertir en valor. Lo ha hecho en un artículo publicado por la gestora, que toma como punto de partida la adaptación del poema que ha llevado al cine Christopher Nolan.

En el relato de Homero, Odiseo quiso escuchar el canto de las sirenas. Sabía que no podría resistirse, así que ordenó a su tripulación que se tapara los oídos con cera y lo atara al mástil. También les pidió que no lo soltaran aunque se lo suplicara. Nunn ha trasladado esa imagen a la Bolsa, donde cada ciclo trae sus propios relatos sobre el futuro: tecnologías revolucionarias, mercados por explotar o ventajas competitivas que parecen insuperables. El gestor ha subrayado que esas historias no tienen por qué ser falsas. Su peligro está en que parten de una base real y acaban justificando casi cualquier precio.

¿Qué significa atarse al mástil en la inversión value?

Para Nunn, la inversión value funciona como el compromiso previo de Odiseo. Este estilo no parte de una visión atractiva del futuro para justificar después el precio. Lo que exige ante todo es un margen de seguridad: que la inversión se sostenga en elementos tangibles, como una capacidad probada de generar beneficios, unos flujos de caja contrastados o los activos que figuran en el balance de la empresa.

El gestor ha aclarado que eso no convierte el futuro en algo irrelevante. Lo que busca su equipo es que la rentabilidad no dependa exclusivamente de que se cumpla una visión especulativa del futuro, a menudo demasiado optimista.

Inteligencia artificial: "La tentación psicológica siempre es la misma"

Nunn ha reconocido que mantener esa disciplina cuesta más cuando las compañías de crecimiento (growth) con valoraciones elevadas encadenan rentabilidades espectaculares. En esos momentos siempre aparecen argumentos para defender que la valoración importa menos que antes. Ocurrió con Internet a finales de los noventa y, en otros periodos, con el auge de los mercados emergentes o con unos tipos de interés excepcionalmente bajos.

"Hoy, la inteligencia artificial ofrece otro argumento de peso para que los inversores aflojen las riendas de la valoración y se aseguren de 'tener cierta exposición'", ha señalado el gestor.

Por eso Odiseo pidió que lo ataran aún más fuerte si suplicaba que lo soltaran. "Los momentos en los que más cuesta mantenerse fiel a la disciplina de la valoración suelen ser aquellos en los que más importancia tiene", ha añadido Nunn.

El gestor ha matizado que la inversión value no obliga a ignorar el cambio tecnológico. Odiseo no se tapó los oídos como el resto de la tripulación. Nunn ha explicado que su equipo dedica mucho tiempo a analizar cómo los cambios estructurales pueden perjudicar a algunas empresas con valoraciones muy bajas que le interesan.

"Los mercados nunca dejarán de emitir cantos de sirena", ha advertido Nunn. En opinión del gestor, siempre habrá una razón para pensar que una empresa, una tecnología o un momento histórico son lo bastante excepcionales como para reescribir las reglas de la inversión.

Para respaldar su tesis, Nunn ha incluido un gráfico titulado "A largo plazo, el precio que se paga realmente importa". Está elaborado con los datos bursátiles que Robert J. Shiller utiliza en Irrational Exuberance (Princeton University Press, edición actualizada de 2025) y abarca la renta variable de EEUU desde 1871.

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Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.