Aranceles, desregulación, inmigración y fiscalidad: los cuatro caballos de batalla de Trump

Aranceles, desregulación, inmigración y fiscalidad: los cuatro caballos de batalla de Trump

Desde que se impuso en la urnas, Donald Trump no ha dejado de alimentar la expectación en torno a cómo va a afrontar este segundo mandato. Este lunes 20 de enero, por fin, el republicano tomará posesión de su cargo al frente del Gobierno estadounidense. Se espera un punto de partida a sus medidas, que aplaque la incertidumbre que no ha dejado de marcar el ritmo en los mercados.

Los aranceles y la posible guerra comercial que desatarían han estado en el centro del debate, pero junto a esta propuesta en la agenda del nuevo presidente figuran recortes fiscales, frenos a la inmigración ilegal y desregulación. Y todas ellas tendrán implicaciones nacionales y mundiales.

Es probable que los cambios en comercio y regulación se apliquen antes que las políticas fiscales o de inmigración, que podrían requerir la aprobación del Congreso. Mientras tanto, la Administración Trump podría generar una volatilidad significativa, con efectos tanto positivos como negativos en al economía y en los mercados. Y como siempre, aparecen ganadores y perdedores más claros. Aviso a inversores: banca y energía serán los grandes vencedores, según Lazard.

"En el caso de Donald Trump, más que en el de cualquier otro político importante, hay que distinguir claramente entre las palabras que pronuncia —que a menudo forman parte de una negociación— y las medidas que termina llevando a cabo", recordaba Carmignac en este análisis publicado en Finect. Así que teniendo en cuenta esta imprevisibilidad, repasamos a continuación las cuatro áreas en las que se espera que Donald Trump ejerza un mayor poder de cambio:

Desregulación

La agenda de desregulación de Trump podría marcar uno de los cambios más inmediatos. En busca de la independencia energética de Estados Unidos se espera, por ejemplo, que crezca la exploración y producción de combustibles fósiles en terrenos estatales, así como una relajación de las restricciones medioambientales. Estas medidas podrían implementarse rápidamente mediante decretos ejecutivos, lo que impulsaría al sector energético.

En el ámbito financiero se prevé una relajación de las exigencias. "Probablemente se desbaraten los esfuerzos por aumentar los requisitos de capital bancario y la supervisión reguladora de los grandes bancos en el marco de Basilea III", enumera Ron Temple, estratega jefe en Lazard. Esto beneficiaría a los bancos con más de 100.000 millones de dólares de activos.

Además de una disminución en la supervisión sobre las instituciones bancarias, desde abrdn apuntan a que esta desregulación también podría incentivar la actividad de fusiones y adquisiciones.

Aranceles

El republicano ha planteado la imposición de aranceles universales del 10% al 20% para todas las importaciones y un arancel específico del 60% para los productos procedentes de China. Una opinión generalizada entre los expertos es que es posible que Trump esté utilizando esta amenaza como táctica de negociación. No obstante, cabe prepararse para el escenario en el que se cumplan todos sus anuncios. 

De materializarse, estas medidas podrían costar a los hogares estadounidenses hasta 1.700 dólares anuales, según el Peterson Institute for International Economics (PIIE). El impacto sobre la economía estadounidense sería por tanto importante: se estima que el PIB podría reducirse en 100 puntos básicos, mientras que la inflación aumentaría en una proporción similar. Además, la fortaleza del dólar podría acentuarse, afectando la competitividad de las exportaciones del país. Sectores como el consumo discrecional, el hardware tecnológico y la industria manufacturera estarían entre los más perjudicados, añade Ron Temple

Martin Wolburg, economista senior en Generali AM, trabaja sobre un escenario de aplicación gradual de estos aranceles y, en respuesta, anticipa represalias "comedidas" de parte de la Unión Europea. Las exportaciones de la región comunitaria se concentran en maquinaria, material de transporte y productos químicos. La reacción final dependerá de la elasticidad de la demanda estadounidense y de la capacidad de las empresas europeas para redirigir sus ventas a otros mercados. En el caso de España, las exportaciones más afectadas serían las de productos químicos, maquinaria y alimentos. ¿Qué sectores y regiones españolas son los más afectados por los posibles aranceles de Trump?

Por su parte, Eoin Walsh, gestor en TwentyFour AM (boutique de Vontobel), anticipa una nueva fase de tensiones comerciales y aunque considera difícil predecir con exactitud la magnitud de los nuevos aranceles o su alcance, cree que "las divisas de libre circulación deberían absorber gran parte del impacto", como sucedió durante el primer mandato de Trump.

Inmigración

Trump apuesta por endurecer la política migratoria con deportaciones masivas, lo que podría afectar a sectores que dependen de la mano de obra inmigrante. Además, se esperan mayores restricciones a la inmigración legal y un refuerzo del control fronterizo, con un posible retorno de políticas como el 'Remain in Mexico' para solicitantes de asilo.

Las políticas de inmigración que plantea Trump podrían tener un efecto adverso sobre el crecimiento económico. Según el PIIE, la deportación de 1,3 millones de trabajadores –un escenario similar al programa impulsado en 1956 por Eisenhower– elevaría la inflación en más de 50 puntos básicos y reduciría el PIB en más de 70 puntos básicos para 2026.

El Consejo Americano de Inmigración estima que deportar a un millón de inmigrantes al año costaría unos 88.000 millones de dólares anuales, mientras que una deportación masiva podría alcanzar los 315.000 millones. Según explica el estratega jefe de Lazard, la construcción, el sector agrícola y la industria del envasado de carne serían las áreas más afectadas por la reducción de la mano de obra inmigrante.

Tampoco serían positivas para la inflación, agrega Schroders. Una restricción de la inmigración, junto con deportaciones masivas, podrían conducir a una escasez de mano de obra que, en última instancia, se traduciría en un aumento de los salarios y de la inflación de los servicios. Citando de nuevo al Instituto Peterson, mientras que un arancel adicional del 10% a las importaciones podría elevar temporalmente alrededor de un punto porcentual la inflación estadounidense, las deportaciones masivas podrían suponer un aumento en los precios de más de tres puntos porcentuales y tardar varios años en normalizarse.

Reforma fiscal

En el ámbito fiscal, la buena noticia iría para la renta variable. Según cálculos de Lazard, la reducción del impuesto de sociedades del 21% al 15% podría aumentar los beneficios del S&P 500 en unos 400 puntos básicos. Sin embargo, los cambios en la tributación de las personas físicas se prevén limitados. Medidas anunciadas como la eliminación del impuesto sobre las propinas o la deducción fiscal de los intereses de los préstamos para automóviles tendrían un impacto marginal en el consumo.

Desde abrdn señalan que estos recortes beneficiarían principalmente a las pequeñas empresas, mientras que los aranceles perjudicarían a las más expuestas internacionalmente.

Luis Merino, responsable de Renta Fija en Santalucía AM, prevé que las medidas fiscales impulsarán el crecimiento económico, aunque con un incremento del déficit y la deuda pública, ya en niveles abultados. Esto ya ha provocado un repunte en la rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense, que ha pasado del 4,30% a rozar el 5%. Además, la fortaleza del dólar se ha visto reforzada, mientras que las expectativas de recortes de tipos de interés por parte de la Fed se han reducido a una única bajada de 25 puntos básicos.

Por su parte, Gilles Möec, economista jefe en AXA IM, advierte sobre la volatilidad fiscal que podría marcar el año 2025. En su opinión, cualquier recorte de impuestos dependerá de un acuerdo bipartidista en el Congreso, lo que añade incertidumbre al panorama político y económico.

* Relaciones internacionales

En conjunto, se plantea un escenario en el que el equilibrio geopolítico va a pivotar. Los dardos hacia los países de la OTAN con un gasto en defensa inferior al requerido, y sus buenas relaciones con Vladimir Putin, hacen pensar que los aliados europeos y otros socios históricos de EEUU podrían experimentar unas relaciones más tensa en los próximos cuatro años. 

A esto se suman los recientes comentarios de Trump sobre México, Canadá y Groenlandia, así como "las repetidas injerencias de Elon Musk en la política alemana y británica", señala Clément Inbona, gestor de fondos de La Financière de l’Echiquier (LFDE). ¿Está negociando? ¿Son planteamientos reales? Ante las dudas, este experto propone fijarse en el primer mandato de Trump: "Es mejor atenerse a las decisiones reales y evitar tomarse al pie de la letra los aspavientos de la futura administración estadounidense".

Más allá de la retórica, a partir de este lunes 20 de enero el equilibrio geopolítico podría girar hacia una estrategia más proteccionista y bilateralista, con efectos en las relaciones comerciales y en la estabilidad de los mercados financieros globales.


Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.


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