¿Y si la estrategia de inversión minorista de Bruselas es contraproducente? Así lo ve Inverco

Bruselas lleva mucho tiempo empujando para que los ciudadanos europeos inviertan más. La Unión de Ahorros e Inversiones (SIU) es su gran apuesta estratégica: simplificar el acceso a los mercados de capitales y lanzar las nuevas cuentas de ahorro e inversión (SIA). A la vez, avanza en paralelo otra norma, la Estrategia Europea de Inversión Minorista (RIS, por sus siglas en inglés) que, según Inverco, va en dirección contraria. La patronal española de fondos de inversión y planes de pensiones lo define directamente como "paradójico".

La RIS arrancó en mayo de 2023 como parte del Plan de Acción de la Unión de los Mercados de Capitales. Su propósito es reforzar la confianza de los inversores minoristas y fomentar el ahorro a largo plazo. Tres años después, su tramitación sigue sin completarse, pero el calendario ha avanzado: en diciembre de 2025 se alcanzó el acuerdo político, en marzo de este año se cerró el texto de los trílogos y el pasado 5 de junio, el COREPER -el comité de representantes permanentes de los gobiernos de la UE- dio su aprobación. 

La votación en el pleno del Parlamento Europeo está prevista de forma provisional para el 14 de septiembre de 2026, con publicación en el Diario Oficial de la UE antes de que termine el año.

La paradoja que señala Inverco

Desde la patronal reconocen que comparten el objetivo de fondo, esto es, que "el ahorrador puede convertirse en inversor si se establecen las condiciones adecuadas". Para ello, indican, hacen falta simplificación de procesos, una oferta amplia de productos, libertad de elección e incentivos fiscales eficaces. 

Sin embargo, según su visión, la RIS tiene un problema: no facilita ninguna de esas condiciones, sino que las complica. En su comunicado, Inverco señala que "resulta paradójico que se impulse una iniciativa que parece apartarse de los objetivos de simplificación y competitividad que inspiran la agenda" de la SIU. 

Además, advierten de que la norma "podría tener un impacto relevante sobre la industria de gestión de activos, afectando tanto a la competitividad de las entidades como al acceso de los inversores minoristas a soluciones de inversión eficientes".

Esta inquietud no es nueva: el año pasado, los asesores financieros europeos alertaban en el mismo sentido, alegando que las medidas propuestas por Bruselas podrían tener efectos indeseados.

Lo que cambia con la RIS...

La norma toca cuatro áreas con impacto directo en el funcionamiento de los fondos de inversión.

La primera es el value for money (VfM) y el control de costes. La RIS introduce la obligación de analizar si un producto aporta valor suficiente al cliente, comparándolo con productos similares y considerando costes, rendimiento y características. Si no supera ese análisis, se exigirán medidas correctoras o directamente se impedirá su comercialización. Inverco había pedido prescindir de los benchmarks públicos y optar por comparaciones entre pares con variables cuantitativas y cualitativas. El texto final recoge ese enfoque de peer groups (la opción inicial de Bruselas), aunque la metodología está pendiente de desarrollo normativo en el nivel II.

Cuando se alcanzó el acuerdo político en diciembre, Efama, la patronal europea de gestoras, ya advirtió de que este tipo de evaluaciones podían convertirse en "un ejercicio complejo y oneroso que aporta un valor poco claro para los inversores".

La segunda área son los incentivos, es decir, las retrocesiones que las gestoras pagan a los distribuidores. La propuesta original planteaba prohibirlos en servicios de mera ejecución; Inverco defendió eliminar esa prohibición. El texto actual la suprime y la sustituye por un test que evalúa si el incentivo aporta un "beneficio tangible" al cliente, un concepto que reformula la anterior "mejora de calidad", y si es proporcional al valor del instrumento y al servicio prestado. Un avance para la industria, aunque con desarrollos pendientes que serán determinantes.

La tercera es la actuación en interés del cliente. Aquí el texto incluye un elemento que genera inquietud en la industria: el Considerando 6b, que orienta el asesoramiento hacia la "opción más eficiente en costes". Para Inverco, este criterio puede distorsionar la recomendación de productos, penalizando soluciones de mayor valor añadido que no sean las más baratas en términos absolutos.

La cuarta son los cambios en el KID de PRIIPs, un documento de información clave para el inversor, que incorpora una nueva sección "Product at a glance", pasa a formato electrónico por defecto y adopta un formato machine-readable obligatorio. Esto implica tener un formato de archivo estructurado que permita a los sistemas informáticos identificar, reconocer y extraer datos específicos sin intervención humana.

... Y lo que queda por definir

Inverco subraya que los desarrollos de nivel II serán "determinantes para concretar el alcance efectivo de muchas de las medidas previstas". Entre las cuestiones todavía abiertas están los criterios para construir los peer groups, la metodología de comparación de costes y rentabilidades, los requisitos de procedimiento para las gestoras en la prevención de costes indebidos y las normas de reporte a las autoridades competentes.

El plazo de transposición de la Directiva es de 24 meses desde su entrada en vigor, lo que sitúa su aplicación en el cuarto trimestre de 2028, con la plena aplicación del Reglamento prevista para el segundo trimestre de 2029. Un plazo aparentemente suficiente para negociar el nivel II. 

La asociación ha confirmado que cuenta con un grupo de trabajo interno específico dedicado al seguimiento de la RIS, con el objetivo de que los desarrollos normativos se articulen "conforme a los principios de proporcionalidad, simplicidad, racionalización de cargas y consecución del mercado único".

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Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.