Asset Allocation

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FernandoLuque
13:31 el 21 mayo 2009

La problemática de las rentabilidades futuras

Uno de los problemas más importantes en la construcción de una cartera modelo a largo plazo es estimar las rentabilidades futuras para cada uno de los tipos de activos que pueden formar parte de esa cartera (acciones, bonos, etc) ya que son esas rentabilidades futuras las que se utilizarán en el proceso de optimización de cartera. Esa optimización de cartera trata simplemente de maximizar la rentabilidad para un determinado nivel de volatilidad o, a la inversa, minimizar el riesgo para una determinada rentabilidad. En teoría también habría que estimar las volatilidades y correlaciones futuras, pero aquí en la práctica se toman en cuenta volatilidades y correlaciones históricas.

El modelo más simple de distribución de activos consiste en calcular rentabilidades históricas para cada uno de los tipos de activos y considerar que esas rentabilidades son válidas para el futuro. Es la metodología histórica. Tiene grandes ventajas, pero también grandes limitaciones ya que como todos sabemos rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Un buen ejemplo de la dificultad de utilizar rentabilidades pasadas es el siguiente. Uno puede presuponer que si toma en consideración un periodo amplio de tiempo en el pasado, el dato obtenido puede ser una buena guía para el futuro. Error. Miremos, por ejemplo, lo que ha pasado en los últimos 10 años (coincideremos todos en que es un periodo largo). Pues bien en ese plazo la rentabilidad del S&P 500 (dividendos incluidos) ha sido del -3,8% (en dólares). ¿Quién es el guapo que utilizará ese dato para sus proyecciones futuras?

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