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FernandoLuque
11:42 el 23 mayo 2009

Relación Rentabilidad por Dividendo - Rendimiento de la deuda

Ahí va el gráfico...

¿Conclusión? A estos precios la renta variable es cada vez menos atractiva respecto a la renta fija. Otro dato a tener en cuenta. Según nos indican los datos históricos en los mínimos del mercado la rentabiliad por divdidendo del S&P ha estado por encima del 6%...

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4 comentarios
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Fernando, debo ser muy burro, pero no se como interpretar este gráfico, ahora mismo estan igual, cuando lo normal sería que los dividendos fuesen mucho menores que los intereses de los Bonos a 10%,quiere esto decir y por la tendencia que veo ¿ que las cosas en EEUU se están normalizando? Gracias Antonio ESTEBAN
Hola Esteban. Hay que ver este gráfico en términos relativos. Cuanto uno invierte, la ganancia que obtiene proviene de dos fuentes: los dividendos si uno invierte en acciones y los cupones si uno lo hace en bonos. Evidentemente, cuanto más elevado el rendimiento de los bonos respecto a los dividendos, más atractivo será invertir en renta fia respecto a la renta variable. Imagínate que las obligaciones del Tesoro a 10 años den un cupón del 10%, habrá pocos inversores dispuestos a asumir el riesgo de la renta variable para superar esa rentabilidad. Ahora bien tampoco podemos sacar una conclusión definitiva sobre si un tipo de activo es mejor que el otro en función de este único parámetro.
En mi opinión, el riesgo de la renta fija ahora mismo es brutal. En concreto de la renta fija de Gobiernos. Recordemos también que la subida en rendimientos de la renta fija implica una caída en el precio de los bonos. Si la línea azul del gráfico se va hacia abajo no hay mucho más que ganar, pero hacia arriba tiene muchísimo recorrido si nos dirigimos a un entorno de altas inflaciones. Y respecto a las rentabilidades por dividendo del gráfico, hay algo que me extraña mucho. Cómo es posible que a lo largo del año pasado los rendimientos por dividendo sólo fueran del 2 por ciento? Qué cifra de dividendos toma este gráfico para el cálculo de la rentabilidad por dividendo. Cómo es posible que ahora la rentabilidad por dividendo sea prácticamente igual que con antes de la quiebra de Lehman si los mercados han caído un 50% desde entonces? Sería porque los dividendos han caído más, no? Entonces estaría calculado respecto a dividendos ya entregados. Esa comparación entonces no me gusta porque se estaría comparando los rendimientos a recibir, en el caso de la renta fija, por los ya recibidos, en el caso de las acciones.
Honestamente desconozco la metodología utilizada en el cálculo de la rentabilidad por dividendo, aunque creo que toma en cuenta los dividendos futuros (intentaré investigarlo). En cuanto al riesgo de la deuda pública si pensamos que vamos hacia un escenario de inflación, entonces sí, la renta fija sería la gran perdedora. Pero no estoy seguro que vayamos de cabez hacia ese escenario (salvo si tenemos una fuerte recuperación económica a la vuelta de la esquina... yo creo que no). A corto plazo el riesgo es el contrario: el de una suave deflación. Entoncesla pregunta es: ¿por qué están subiendo los tipos de interés a largo plazo? porque el mercado piensa que pronto vamos a tener un problema de inflación. Personalmente creo que podemos tener un escenario a la japonesa. En japón ha habido inyecciones tremendas de liquidez en el sistema, sin que ello haya supuesto una subida de la inflación. ¿porqué? Porque para tener inflación es necesario que circule el dinero, que pase de unas manos a otras. Esto de momento no está ocurriendo; los bancos siguen muy reaccios a prestar dinero y el que le han prestado a ellos sirve básicamente para sanear sus cuentas, no para reactivar la economía. luego hay otro factor que me hace pensar que los tipos no van a subir de forma espectacular y es el hecho de que las hipotecas en EEUU están referenciadas a los tipos a largo y no a los tipos a corto como aquí en Europa. Si EEUU quiere ressanear su sitema financiero esto pasa necesariamente por una reactivación del mercado de la vivienda. Enfin es otro punto de vista...
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