Siguiendo a Warren Buffett

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apandres
08:16 el 19 mayo 2015

Financial Data Analyst en Unience

Berkshire Hathaway , Análisis de movimientos en cartera Q1 2015 por Warren Buffett

Estas son las últimas posiciones reportadas a la SEC por  Berkshire Hattaway  a fecha de cierre del primer trimestre de 2015. 

1. Composición actual de la cartera

2. Posiciones vendidas en su totalidad 

Ninguna.

 

3. Posiciones nuevas en cartera

Ninguna.

 

4. Posiciones que disminuyen  en cartera

Ocho compañías han visto reducicdo su número de acciones en cartera. La valoración de las posiciones vendidas suman un total de 0,32% La que mayor peso tiene es National Oilwell, que ha visto reducido el número de acciones en un -62%.
La venta de  National Oilwell Varco Inc. representa por si misma un 46% del total de las ventas.   Los siguientes valores que más representatividad tienen es BNY y Charter Comunications, con un 15 y un 12% total de las ventas realizadas en el trimestre. 

 

5. Posiciones que  aumentan en cartera

Siete compañías han visto incrementado sus posiciones en el trimestre. La valoración de las posiciones incrementadas suman un total de 1,29%

Las cuatro posiciones con mayor peso en las posiciones compradas son IBM, Wells Fargo, Precision CastParts, y US Bancorp.

6. Resúmen

 

En mi opinión con una rotación total de un 1,6% trimestral no es mucho más que un rebalanceo periódico de cartera. No obstante si que podemos sacar algunas conclusiones

-. Casi el 50% de las posiciones vendidas son  National Oilwell Varco. Esto nos hace suponer que no está excesivamente optimista sobre la industria petrolera en general. 

-.IBM es la compañía que mayor aportación relativa recibe. Conviene recordar que está en negativo en rentabilidad a un año, por lo que se trata de una apuesta de fuerte convicción, confirmando los movimientos del último trimestre del 2014.  Es mucho más cómodo comprar cuando algo está subiendo.

-.  Precision Castparts (PCP) aún suponiendo menos del 1% de los activos, ve doblado su número de acciones en los últimos 6 meses.  El mismo periodo pierde cerca de un 5%. Si aumentamos el horizonte a un año, dicha rentabilidad se va al -11%.

-. Los dos valores que mayor aportación relativa reciben en relación a la valoración total de la cartera ( IBM Y WFC) estan dentro de las 3 primeras posiciones del fondo. ¿Diversificar? Más vale lo bueno conocido que lo malo por conocer.

 
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19 comentarios
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Esta súper diversificado. Falta un dato muy importante: las acciones que compre o venda tienen poco impacto en sus beneficios ya que el gran peso y su gran diversificación son los negocios que no están listados en bolsa. 

Se le da mucho bombo y platillo a que compra o vende cuando en general y salvo excepciones, es una operación minúscula del total.

@apandres:  

Una cartera concentradísima: en cuatro valores un 62% del portfolio.

podrías decirme: la segunda columna: Acc% ¿Qué representa?

Cuándo crees que Buffett se siente más cómodo: ¿comprando cuando baja una acción o cuando sube?

@Luis1, la segunda columna es el acumulado (4 posición - 62%).

A mi también me sorprende un poco la concentración. El 62% del capital que invierte este hombre es una autentica animalada concentrada en 4 empresas.

@JoaquinGrech porque dices que el gran peso son los negocios que NO están listados en bolsa? , que secretos sabes :)

@joaquingrech tienes razón. La clave de su negocio son las no cotizadas, los negocios que realmente gestiona Berkshire. Al final, aunque todos tenemos a Buffett por un muy buen gestor de inversiones (que lógicamente lo es), sobre todo es un gran gestor de CEOs.

@luis1 clarísimamente, cuando baja. En la conferencia dijo que no quería hablar bien de las compañías en cartera porque si suben no puede comprar más a buen preci.

@Carlos65:

Gracias.  Es evidente que me faltaba el café.  He tenido unos días malos, lo hubiera visto un niño de 8 años.

@Kaloxa:

No sé si me ha hecho efecto el café, creo que no, pero me siento copaz de recordar una idea de Buffett:  Si usted va a ser comprador neto de acciones -a lo largo de su vida- debería desear que bajaran de precio y se mantuvieran lo más abajo posible durante el mayor tiempo posible..

@Luis1

Gracias por tu comentario. La columna Acc significa el acumulado sobre el total de los activos netos. Por ejemplo, en los dos primeros holdings acumula un 39,02 % de los activos netos. En los diez primeros (hasta Moodys) acumula el 81% de los activos. 

Es un modo de evaluar el grado de concentración de una cartera. Es la línea roja que se ve en el primer gráfico.

 

Creo que se ve mejor en un ejemplo: Esta es la distribución de activos de Einhorn, Buffett, Romick y el S&P500. Einhorn y Buffett son dos ejemplos de carteras concentradas. Romick y el S&P 500 son dos ejemplos de carteras diversificadas.

Cómo se puede ver en el gráfico, en las 5 primeras posiciones Buffett (línea verde) concentra mucho más % de los holdings que Einhorn. Es a partir de esa posición dónde Einhorn concentra más % de sus apuestas por posición. 

Lo que mide la línea de Acc es la rapidez con la que se alcanzan un tanto por ciento determinado de los activos bajo gestión. Si bien el primer gráfico a partir de un determinado número de barras ya se hace dificil de leer, con el gráfico de Acc se ve de un modo mucho más claro.

También podemos comparar en términos relativos cuanto asigna un gestor en relación de otro. Por ejemplo, en esta gráfica se puede comparar la asignación de Buffett en relación a la de  Einhorn.

Podemos ver gráficamente lo que de un modo intuitivo sólo creíamos en la primera gráfica.

@Carlos65 es que lo de que Warren Buffett no diversifica es un mito. La gente ve las posiciones y todo concentrado en 4 o 5 y piensa: ves? No diversifica.

Esto es falso, y no es ningun secreto, simplemente hay que leerse sus annual reports, sin ir mas lejos el ultimo:

http://berkshirehathaway.com/letters/2014ltr.pdf

Nada mas comenzar menciona 5 empresas que no salen en este listado y que el las llama sus "power five". Sus 5 gordas: Berkshire Hathaway Energy, BNSF, IMC, Lubrizon y Marmon. Solo esas 5 generaron $12400 millones en beneficios antes de impuestos en el 2014. Con eso, podrias comprar casi todas las posiciones en la cartera listada aqui.

Bajas un poquito mas: "Our many dozens of smaller non-insurance business earned $5.1 billion". Traducido "Las MUCHAS docenas de negocios PEQUEñOS no relacionados con seguros, ganaron 5100 millones". Enfasis en el MUCHAS y que son algo que en su totalidad generan mas que casi todas las acciones en su portfolio.

Y todavia no hemos ni terminado de leer la primera pagina.

Si bajas a la segunda, te dice literalmente que sus inversiones mas grandes en bolsa, las "Big Four" son las listadas aqui: American Express, CocaCola, IBM y Wells Fargo con la entrada nueva de IBM. Los beneficios TOTALES de esas 4 que todo el mundo se centra en investigar y que corresponden a Berkshire son de 4700 millones.

Es decir, que lo que muchos piensan que es una super concentracion de inversiones, genera menos dinero para Berkshire que los 5100 milones de sus muchas docenas de pequeños negocios.

Para que nos hagamos una idea, de las empresas que no cotizan y no salen en este listado, 9 son tan grandes y generan tanto beneficio que estarian listadas en el Fortune 500 si cotizaran.

Resumiendo, que aunque en los medios vende cuando dicen algo como "Warren Buffett ha comprado acciones en US Bankop!!!", la reaccion deberia ser: meh. Representa menos de un 0.1% del valor de la empresa. Berkshire esta SUPER diversificada en todas las industrias y es por ello que cada vez le cuesta mas batir el indice aunque sea una maquina de generar dinero.

 

 

 

 

 

Para ponerlo de otra forma. Supón que mañana Warren se levantara y dijera que compra enteras las 4 posiciones más grandes en su portafolio. Es decir, Coca-Cola, wfc, American express... Enteritas. Inmediatamente desaparecen de estar listadas en bolsa y son parte de berkshire.

que pasaría entonces en estas gráficas? El post se titularía: la gran diversificacion de berkshire!

A pesar de que se hubiera reducido l diversificacion una bestialidad (al comprar la empresas enteras habría crecido la concentración ) si solo miras las acciones de empresas públicas parecería que le ha dado un yuyu y se ha dedicado a diversificar como loco

Analizar la concentración o diversificación de una empresa, cartera o fondo de inversión siempre resulta más complicado de lo que parece.
Recuerdo como por ejemplo Paramés solía incluír en sus informes de la cartera la distribución de ventas del conjunto de su cartera para mostrar como era una cartera europea en apariencia pero global en cuanto a ventas.

Otro ejemplo de diversificación es que está mucho más diversificada una cartera formada al 100% por acciones de Berkshire que una cartera formada por las 35 acciones del IBEX según la ponderación que les da este.

Ahora que están tan de moda las carteras de fondos nadie te asegura que una cartera de 10 fondos esté más diversificada que una cartera de un solo fondo.

@JoaquinGrech gracias por tu comentario!. Efectivamente BRK tiene un gran número de empresas no cotizadas que aportan en su negocio como holding. La cuestión es como distribuye esas inversiones.

@joaquinGrech muy bien explicado y aclarado. Como muy bien dices si comprara totalmente sus 4 primeras posiciones pasaría a estar "muy diversificado". Quizas su secreto es que todas las empresas buenas de verdad las ha comprado en su totalidad.

Ahi esta el tema. Que tiene mas de 80 empresas que no salen en el apartado de "inversiones". Son suyas enteritas. Y luego muchas inversiones que tampoco figuran ahi, como por ejemplo prestamos concedidos a bancos, derechos warrants de compra de participaciones, derechos de dividendos privilegiados, etc, etc... lo que compre/venda como acciones hoy en dia casi no aporta ya nada al total del conglomerado.

Me gusta la música, se interpretar música,esta mañana he hablado con un MÚSICO que poco se de música.

Me gusta la música, se interpretar música,esta mañana he hablado con un MÚSICO ¡ que poco se de música !.

Me gusta la bolsa, se de bolsa, os he leido , Y, que poco se de bolsa ; gracias por la información y la enseñanza los árboles no me dejan ver el bosque,saludos.

Mil gracias! Es utulísimo este informe que publicas. Al ir por acciones "netas", ya quitas el sesgo de lo que podría haber subido/bajado la compañía en cuestión.

Además con el Acc se puede ver que esto es un claro ejemplo de Pareto.

Un saludo,

Karim

@karimcp,

 

Muchas gracias por tu comentario!, cuando es posible pongo el acciones netas, pero en otros fondos, como los que reportan en España, acabo poniendo los pesos relativos por lo tedioso que es sacar las acciones bajo gestión.

@apandres .... buen trabajo ... claro y didactico.

Gracias .

 

A mi lo que me gustaría es que Berkshire estuviera cotizando como a una décima parte de su valor intrínseco y ese valor intrínseco creciendo a 2 dígitos durante toda mi vida . compradora.

Así ,en mi jubilación se multiplicaría por 10 o por 100 (que más da) e iría vendiendo poco a poco .

Como eso es imposible (bueno Amazon creo que lo está intentando) ... pues eso .

Todo esto pasa cuando compras y no vendes ..... con los activos generadores de riqueza intrínseca pasa esto.

Con los zapatos de moda,con el bolso de Chanel y con el reloj de Vacheron Constantine pasa todo lo contrario ..... si te cuesta menos de lo que pago la vecina, no lo quiere nadie ....jeje.

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