Adrián Godás Della Ripa  

Doctor98 (55º) 

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Doctor98
19:21 el 04 mayo 2016

Un joven economista inversor loco

¿Que mirar para comprar bueno, bonito y barato ?

Existen 1000 ratios diferentes, algunos con más lógica que otros claro.  Realmente harían falta 2, uno para mirar la rentabilidad del negocio y otro para saber si está barato o caro ese valor. Que cuáles son? si lo supiera no lo diría y me los quedaría en exclusiva para forrarme. 

NOTA: a parte de un examen cuantitativo debemos hacer uno cualitativo de la empresa, mirar su modelo de negocio, sus oportunidades de crecer.... cosas que no se miran en números. Quedarse en sólo números es malo.

Como jugarsela a dos números mágicos no me gusta mucho (a pesar de que Joel Greenblatt, del cuál ya hablaré , demostró que sí mola esa idea ) yo uso y miro un par de datos y ratios. Los principales son:

 

- Márgenes: para mi uno de los factores más importantes al mirar la calidad de una empresa. Vienen a indicar cuantó ganan de diferencia por sus ventas, ejemplo: si vendes algo a 10€ y los costes dese producto son 9€, has ganado 1€, por lo tanto el márgen es del 10%.Ese mismo prinicipio multiplicado a nivel de toda la empresa.  Existen el bruto y el neto, yo recomiendo mirar el neto directamente.

Al trapo, cómo se calcula y analiza correctamente?

Márgen Neto= Beneficio Neto / Ingresos totales

El márgen neto es el resultado de dividir el beneficio neto (resultado del ejercicio) entre  los ingresos totales.

Importante mencionar que la media de los márgenes netos ronda el 5% o 7%. Nada espectacular. Además con los márgenes podemos detectar si un sector es competitivo o no, ya que si son bajos indica mucha lucha entre negocios. En el polo opuesto, grandes márgenes indican  la existencia de ventajas competitivas (los conocidos "moats" ) o una situación de baja competitivad como un monopolio. 

Inditex no llegó donde está por magia, y a pesar de estar en un mercado tan competitivo de marcas como el téxtil tiene un márgen de casi el 15%. Un ejemplo ya muy bestia es el de REE ( Red Eléctrica Española ) que está en situación de monopolio y posee un 32% de márgen. Ejemplo de empresa con claros "moats" es Apple y su 22%.

 

- Retornos: aquí se incluyen los típicos ROA, ROE... Indican el rendimiento de algo. En el caso del ROA el rendimeinto de los activos de la empresa y el ROE la rentabilidad que obtine un accionista. Además hablaré de otro ratio, el ROCE ( retornos sobre el capital empleado ).

ROA = EBIT / Total Activo  

Es el resultado de dividir el EBIT (beneficio antes de impuestos e interes) entre el activo. Hay gente que pone el resultado del ejercicio directamente restandole intereses e impuestos al EBIT, yo creo que es mejor así. 

El ROA nos enseña la rentabilidad que le sacan los negocios a sus activos. A mayor ROA mejor. Veamos algunos ROAs: BBVA: 0,38% ; Apple: 17,89% ; Coca Cola: 9,53% ; Volkswagen: -0,37% (al dar negativo indica que hay pérdidas ).

ROE = Beneficio Neto / Neto 

En este caso no hay dudas, aquí sí es el resultado del ejercicio , a diferencia del ROA. Este es dividido entre los fondos propios de la empresa ( el Neto ). El ROE ,que nos muestra la rentabilidad que obtiene un accionista al comprar acciones desa empresa ,está avalado por Warren Buffet, que dijo alguna vez que si tuviera que quedarse con un ratio sería este.

Igual, a mayor ROE mejor. Muestras de ROE: Gas natural: 10 % ;Meadiaset: 15 % ; Inditex un gran 25 %. En general el ROE tiende a salir mayor que el ROA y rondar el 10 %.

ROCE = EBIT / Activo Neto Tangible

El retorno sobre el capital empleado es una mezcla de los dos anteriores, muestra lo que el nombre indica. Se obtiene al dividir el EBIT entre el Activo Neto Tangible, que es el activo total menos el activo intangible y el fondo de comercio.

En este caso el ratio lo avalan los gestores de AZ Valor, de reciente creación con algún ex de Bestinver, value investing puro. Suele haber que calcularlo ya que es menos usado pero muchas veces es mejor.

 

 

- Ratio de liquidez: también conocido como current radio, es muy simple y  rápido. Muestra la capacidad de una empresa de afrontar sus deudas a corto plazo.

Current radio = Activo Corriente / Pasivo Corriente

Así de simple, dividir el AC entre el PC. Si la empresa tiene menos de 1 está en suspensión de pagos, si ronda el 1,2 o 1,3 puede tener problemas si no vende las existencias. Lo ideal es que tenga entre 1,5 y 2,5 ; más cantidad puede indicar que tiene mucho efectivo y muchos activos ociosos. No hay más que decir

 

- Analisis de la deuda: en este apartado debemos analizar el conjunto de la deuda mediante el ratio de deuda total más analizar otros factores como la cantidad que es a corto plazo y cuánto a largo, además de ver si crece o decrece el volumen de deuda total....

Ratio de endeudamiento total  = PC + PNC / Neto

Consiste básicamente en sumar el Pasivo Corriente y el Pasivo No Corriente y dividir este entre el Patrimonio Neto. Debería dar entorno a 1, si ya da más de 1,3 o 1,5 es que la empresa está sobre endeudada. Hay muchas grandes empresas en sectores intensivos en capital, Telefónica tiene un ratio de 3,37 , que necesitan mucha deuda para funcionar. Yo en estes casos pasaría de la empresa salvo alguna muy contada excepción. La deuda es altamente peligrosa, puede sepultar empresas y Estados.

Paco Pamarés ( uno de los mejores inversores de España ) dijo que una vez se puso analizar sus errores de inversión y descubrió que 2/3 de los errores estaban relacionados con la deuda de eses negocios. Hay un caso muy sorprendente en esto de la deuda pero lo dejo para otro artículo.

Eso si, la deuda si da por debajo de 1 es buena, porque está controlada y ayuda a crecer más rápido (apalancamiento ). Ya hablaré de la deuda buena y mala en alguna otra ocasión.

El caso, más cosas a mirar en la deuda: tener cuidado si el volumen de deuda crece año tras año, podría desmadrarse ; aconsejo buscar en que se gasta esa deuda creciente ( unos la gastan en comprar mejores máquinas, otros en pagar a sus directivos ) ; comprobar los tipos impositivos de la deuda, podrían estar pagando demasiado por su deuda ; y un largo etc....

Conclusión: mirar siempre con lupa la deuda.

 

- Analizar el crecimiento: esto se puede unir con la pregunta, ¿que impulsa el precio de una acción ? El crecimiento de los beneficios, así de claro. Nunca lo olvides. Como diría Luis Aragonés en este caso: BENEFICIO, BENEFICIO Y MÁS BENEFICIO.  Recomiendo mirar el EBITDA de los últimos años y ver si crece o no.

Otra manera muy buena de analizar el crecimiento es mirar el beneficio por acción de los últimos años. Hay un cáculo llamado Earnings per Share Growth (5 years) que viene a calcular el crecimiento de los beneficios por acción en los últimos 5 años.

 

- Cash y Free Cash Flow: efectivo, a todos nos gusta, y cuando una empresa tiene mucho en relación con otras masas patrimoniales es aún mejor. Si la empresa tiene efectivo creciente es muy bueno y si además buscas y descubres que lo han usado para adquirir otra fábrica u otra empresa es ya fantástico.

Pero algo mejor es el Free Cash Flow o flujo de caja libre. El FCF es la cantidad de efectivo que permanece en la empresa después de cumplir con todos los gastos necesarios para mantener su nivel operativo. Debe cubrir la actividad de explotación actual, pago de intereses, pago de impuestos, dividendos y capex. Ese flujo de dinero libre puede usarse para reducir deuda o crecer. Encontrar empresas que lleven varios años con FCF es bastante bueno y recomendable.

 

- Ratios de precio: nos acercamos al final, y como vamos terminar sin hablar de los ratios de precio y maneras de comprar barato. Personalmente es la parte que más me cuesta y más debo trabajar. Lo admito, me cuesta comprar barato por impaciencia, en cuánto veo una empresa buena la compro ( no lo hagáis ).

Se suele usar el mítico: 

PER = Precio de la acción / Beneficio por acción

Él cuál dará como resultado el número de veces que pagas ese beneficio. La media gira en torno a 15 aunque hay casos y casos. Hay que compararla con su media histórica ( hay valores  que siempre tienen un PER alto por lo que no vale la pena esperar ), con el PER de su sector , con el PER de competidoras...

Además no vale comprar empresas con un PER de 2 o 3 porque pueden ser empresas horribles que hayan caído mucho por malas y al borde de la quiebra. Luego otras como Amazon con un PER de 500 y pico comprenderás que eso es una barbaridad ( las técnologicas suelen ser así).

Rendimiento por acción = ( Beneficios por acción / Precio ) x 100

Se obtiene muy fácilmente y permite detectar si una empresa es una ganga o no. Calcula el rendimiento de una acción. La creó Joel Greenblatt y parece obtener buenos resultados. Él dijo que que debemos buscar empresas con el máximo rendimiento posible y nunca que dean menos del 4,5%. Cuantó más alto más márgen de seguridad y más ganga.

Yo suelo mirar estos y punto, no me mato más. La clave para comprar barato más que usar ratios es simplemente aprovechar momentos. Por ejemplo el lunes negro del pasado verano, momentos de caídas fuertes en poco tiempo te permitirá comprar muy barato si eres rápido. También se pueden comprar en momentos como hace 1 mes, con mucho pánico, varios meses cayendo en general o simplemente curiosear sectores muy depremidos ( algunos en  exceso ) como el de las materias primas. AZvalor comentó en su primera conferencia anual que tenían mucho peso ahí porque estaba todo barato.

En el gráfico vemos como BME debido a la situación actual lleva meses cayendo y pasó de 40€ a 24€, este es el tipo de oprtunidades que debes buscar. Empresas buenas que caigan porque hay un momento malo ( yo tengo BME en cartera ahora mismo además ).

 

Supongo que esto es todo, he intentado abreviar y ser corto lo máximo posible. Espero que os haya ayudado y orientado un poco.La reflexión final es la que nos dicen nuestras abuelas: no tires el dinero y compra bueno, bonito y barato. Cualquier sugerencia para añadir en la lista se agradece:)

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3 comentarios
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Muy buen resumen, gracias por compartirlo.

Todo muy clarito, le animo ha seguir escribiendo sobre estos temas de analisis fundamental. Muchas gracias.

Totalmente de acuerdo con la frase "LA CLAVE PARA COMPRAR BARATO , MAS QUE USAR RATIOS ES SIMPLEMENTE APROVECHAR MOMENTOS". 

Gracias, @Doctor98 

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