Vicente Varo  

Kaloxa  

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Kaloxa
16:47 el 16 enero 2015

CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

¿Por qué es tan importante la 'movida' del franco suizo?

En la mañana de ayer se produjo uno de los mayores terremotos de los últimos años en los mercados financieros. De un momento para otro, el franco suizo se disparó de manera brutal frente al euro. Fue la reacción a una inesperada decisión del Banco Nacional de Suiza (SNB) que comentó por aquí a los pocos minutos de producirse @aeneas .

Pero... ¿Realmente es tan importante? ¿Por qué?  Vamos a intentar explicarlo muy sencillo.

- ¿Cuál es el origen de este lío?

Hace cuatro años, el franco suizo sólo subía y subía frente al euro. ¿Por qué? Como se le considera un país muy seguro, en el entorno de la crisis muchos inversores se lanzaron a invertir en sus bonos y su divisa. Tanta subida del franco empezó a dañar a las compañías del país, porque las hacía menos competitivas (a un alemán le salía cada vez más barato comprar un reloj francés en vez de uno suizo), así que el banco central tomó una decisión tan extraña como contundente: intervenir en el mercado para que la moneda no se encareciera respecto a la relación 1 euro = 1,2 francos suizos. 

- ¿Y qué ha hecho entonces ahora el Banco Central de Suiza?

Ha dedidido que no tiene sentido seguir gastándose ingentes cantidades de dinero para impedir que la moneda se encarezca. O, dicho de otra manera, que quizá hay más riesgos en seguir ampliando el balance de la entidad que en el daño que supone esta fortaleza del franco para las empresas y el país. Para hacernos una idea, si el BCE quisiera ampliar su balance hasta niveles relativos sobre su economía similares a donde lo tenía ya el SNB, el BCE tendría que aumentar por cuatro su balance actual.

- ¿Pero por qué ahora?

Quizá el verdadero problema no es que ya rondara el 80% del PIB, sino hasta cuánto lo podría tener que ampliar a partir de la semana próxima si el BCE lanza un programa de expansión monetaria (QE), como el mercado espera. Es como si estás intentando alcanzar el pico de una montaña, cada vez con menos fuerzas, y de pronto ver riesgo de que se desate un alud. Al 'tirar la toalla' el SNB, los inversores se lanzaron a comprar francos suizos de nuevo.

 - ¿Qué ha pasado con la bolsa y los bonos suizos?

La bolsa se ha pegado una buena galleta, pero los que más lo han sufrido son las propias compañías cotizadas y los inversores locales. Como decía ayer Bloomberg, el 15 de enero será " el día que los inversores suizos nunca olvidarán". Los internacionales también han visto caer el valor de sus acciones en francos suizos, pero esta mala noticia se compensa con creces con la fuerte subida del franco suizo. Los bonos se han disparado en precio, hasta el punto absurdo de que el bono a 10 años se ha ido al territorio negativo, como nos mostraba hoy @luis.benguerel . Es decir, que los inversores 'pagan' por prestar dinero a Suiza a 10 años.

- ¿Y eso nos afecta en algo a los demás? 

Lo más evidente es que las compañías de otros países ganarán competitividad frente a las suizas. Por lo que pudiera ser que más de un inversor vendiera acciones de empresas helvéticas y las comprara de otros países europeos. Quizá esto pudiera explicar la subida de las bolsas europeas desde ayer.

Pero habrá que ver vigilar posibles efectos indirectos, 'cosas raras' en mercado... Un movimiento como el de ayer puede haberse llevado por delante a hedge funds que tuvieran posiciones cortas en la divisa. De hecho, a algún broker de divisas ya le ha llevado a la ruina, como nos cuenta @advisor . Y esto podría provocar fuertes agujeros en los bancos que hayan prestado dinero a estos fondos. Si el banco suizo ha dejado cadáveres de este tipo en las cunetas con su decisión, lo sabremos en las próximas horas / días.

- ¿Y qué supone para la decisiva reunión del BCE esta próxima semana? 

Es imposible saber si el SNB tenía información de lo que hará Draghi, pero está claro que es un movimiento defensivo. Indica que desde el país helvético se espera el lanzamiento de un plan agresivo de compra de bonos por parte del BCE. Quizá esta interpretación también puede estar detrás de las subidas ayer y hoy de las bolsas europeas (O no, vaya usted a saber).

Lo que parece evidente es que la semana próxima será muy, muy, muy movida para los mercados... Especialmente cuando el próximo jueves Mario Draghi, presidente del BCE, despeje la incógnita. 

Espero haberme explicado. Si tenéis dudas, encantado de intentar responder. Y si lo veis de otro modo, abierto al debate.  Dejo aquí una selección de artículos interesantes publicados al respecto estas últimas hora, adicionales a los ya enlazados en el post: 

- Implicaciones para la inversion de la subida del franco suizo, por @marketinsights 

- ¿Qué supone para la bolsa suiza la inesperada decisión de su banco central? por @Fidelity

- El Banco Central de Suiza provoca un tsunami en los mercados por @selfbank 

- Tormenta cambiaria, por @jprats 

- El banco de Suiza sorprende al mercado, por @conectacapital

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14 comentarios
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Muy interesante y completo artículo sobre lo que supone el liberar el cambio del Franco Suizo.

Gracias Vicente.

buenas Vicente y si miramos el grafico de swiss market en euros se fue máximos históricos gracias a banco central sino cubriste la divisa te ganaste una buena plusvalía   ... es lo que tiene manipular el mercado  

¿ Os parece adecuado comprar un monetario en francos, o ya ha pasado el mejor momento después de la fuerte revalorización de ayer con la liberación franco/euro a 1,20 ?.

 

Y aquí no pasa nada de que los inversores paguen a un país....¡¡¡por comprarle deuda a 10 años!!!

Estamos locos o qué?? Cada vez entiendo menos de economía.

Que me devuelvan el título de la Universidad, ya!.

 Acabo de recibir un informe (por confidencialidad omito la fuente) con una explicación interesante con un prisma complementario que intento resumir:

 

Para conseguir frenar la apreciación del CHF el BNS decidió iniciar una política aparentemente similar a un QE, pero que en realidad era muy diferente: (1) Expandió la base monetaria (fabricando billetes locales), (2) Utilizó ese dinero para adquirir Bunds (es decir, venta de CHFs y compra EUR para comprar bund). Fíjense como no compró ni activos nacionales, ni “cualquier” activo financiero.

 Y al BNS no le importaba tener BUND ni EUR porque hasta ahora el EUR se ha estado gestionando como el Marco Alemán, y eso no le molestaba. Ante el posible QE de BCE, desde el BNS se puede inferir que se empiece a gestionar como se hacía con la Lira Italiana.

¿Hay alguna evidencia de que las devaluaciones no funcionan? Desde 1971, la Libra esterlina se ha depreciado desde 10.5 CHF por Libra hasta 1.5 CHF por Libra. Sin embargo, el ratio bilateral de producción industrial ha pasado de 100 a 175 … a favor de Suiza!!!

A pesar de todo ese tiempo de apreciación del CHF (contra todas las divisas), Suiza ha presentado superávit de balanza por cuenta corriente, no ha sufrido desempleo, y mantiene quizá los estándares de vida mas altos del mundo.

Alemania seguía esta misma filosofía: No creer que el multiplicador keynesiano del gasto gubernamental como una proporción del PIB fuera necesario. No creer en las devaluaciones competitivas como solución a los problemas económicos, sino Dinero respaldado con dinero real. Equilibrios presupuestarios.

El autor sigue indicando que desde 1965, una inversión de duración constante en el Bund 10 años ha dado mas que el S&P (con dividendos y reinversión).

 

Yo no puedo confirmarlo ni desmentirlo pues no dispongo aquí y ahora mismo de gráficos de tan largo plazo. Sí puedo pegar debajo el Bund desde 1998 hasta ahora, que ha tenido una revalorización del 50%. Desde la oficina podré verificarlo desde 1965.

El terremoto del franco suizo ha afectado a Interactive Brokers con una perdida de 120 Millones de USD.

Fuente: http://www.businessinsider.com/interactive-brokers-swiss-franc-loss-2015-1

Interactive Brokers que comentas ha llegado a caer hoy un -9,6% !!... por suerte ahora mismo sólo cae -1,3%

@AENEAS Me parece que tiene sentido. El SNB va a ser reeemplazado por el ECB como comprador de deuda euro, y como comprara bonos perifericos en buena medida, seguiran estrechandose los diferenciales. La verdad es que el tipo de cambio minimo fue un error, salvo para apoyar en su momento a la eurozona cuando se instauró, ya que el CHF era moneda refugio acrecentando la crisis. Pero incito una competitividad artificial de los exportadores suizos que ahora se tienen que enfrentar a producir en una economia de base cara como la suiza. Es lo que no han hecho paises como EEUU o UK, que dejan sus monedas flotar y ajustan el coste de sus factores productivos a las condiciones de mercado. 

 

@bilbo_bolson ¿qué opinas sobre la pregunta que me hacían en otro hilo sobre si era convenente invertir en un fondo CHF?

@AENEAS Pues si la bolsa cae en la proporcion que sube el CHF respecto al EUR la situacion es la misma que de partida, con la excepcion de que antes de la intervencion el CHF no se podia apreciar... En la nueva situacion, yo diria que una cesta de compañias suizas buenas, que compiten no por precio sino por calidad como suele ser el caso, se adaptaran sin problemas a un tipo de cambio mas fuerte. Dicho eso, lo mismo podria decir de la inversion en fondos en moneda fuerte en UK o EEUU. Por tanto, no lo veo como una oportunidad especial o arbitraje creada por haber dejado flotar el CHF

Hola Kaloxa me gustaría tu opinión sobre cómo  va a afectar lo del franco al par euro yen. Muchas gracias

Gracias Kaloxa. 

Como siempre: claro, consiso y breve.

Muy interesante ese punto de vista adicional @aeneas

@Kaloxa lo que no he sabido ver es la rentabilidad comparativa desde 1965 entre Bund y SP.

En Bloomberg el máximo que veo del Bund es desde 1991 que estaba sobre 80 lo que significa que ha doblado, mientras que el SP mientras tanto ha más que cuatriplicado, si bien es verdad que en USD. En EUR el SP estamos ligeramente por debajo del año 2000, pero ya calcularlo desde 1965 con efecto divisa en ambos me llevaría demasiado rato. sorry

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