Manuel Cubiles  

ManuelCu (53º) 

Este artículo ha sido marcado como molesto Deshacer
ManuelCu
17:26 el 30 septiembre 2013

Analizo Gestores y Fondos de Inversión.

La batalla entre dos estilos: VALUE versus GROWTH

Desde hace más de treinta años, existe una controvertida discusión por los profesionales de la inversión, si es más acertado invertir con un estilo value (valor) o growth (crecimiento). Con este pequeño artículo no pretendo sacar conclusiones precipitadas sobre un tema tan complicado y que afecta a muchísimas variables, pero sí quiero después de buscar información sobre el tema, poner un poco de luz sobre la problemática. Espero que os sea de utilidad.

“Soy un 85% Graham (Value) y un 15% Fisher (Growth)”

Warren Buffett

CEO Berkshire Hathaway

  • Una pequeña aproximación a dos estilos: Value y Growth

 

El  estilo Value investing proviene de los principios que derivan de las ideas de inversión de  Benjamin Graham, quien fuera profesor de la Columbia Business School desde 1928 y autor de los célebres libros, "El Inversor Inteligente (1973)" y "Security Analysis (1934)". Graham definió que lo importante a la hora de invertir era conocer el "valor intrínseco" de una compañía y ver si éste valor se encontraba por encima del valor de cotización. De darse esta premisa y siempre que la cotización estuviese con un descuento mínimo del 33% por debajo del valor intrínseco sería recomendable la inversión.   Cuanta más diferencia hubiese entre el valor intrínseco y el valor de cotización mayor sería por tanto lo que él denominó el "margen de seguridad”, eje central de la inversión en valor. 

El estilo  growth investing surge también en los años de la Gran Depresión y su máximo exponente probablemente haya sido  Phillip Fisher, autor del libro “Acciones Ordinarias y Beneficios extraordinarios (1931)”. Este estilo de inversión otorga un peso esencial al  crecimiento potencial de las compañías y descarta como importante el valor intrínseco de las mismas. Los inversores growth suelen buscar empresas de pequeña capitalización que hayan sido obviadas por otros inversores y que cuenten con algo novedoso (sistema de producción, negocio, etc). Este desconocimiento es lo que hace que al atraer a más inversores con el tiempo, la prima obtenida sea muy grande y por consiguiente relativice el riesgo de la inversión.

 

Tabla1: Inversores famosos y sus estilos de inversión. 

 

             

              

  • Ratios:

 

Tabla 2: Principales diferencias entre ambos estilos de inversión. 

 

                              

                                                                           

  • ¿Qué estilo lo ha hecho mejor en el pasado y por qué?

 

Para llegar a las conclusiones sobre la pregunta que planteo, he utilizado los datos de la publicación IBBOTSON SBBI Classic Yearbook 2009 (Mornigstar).

Dichos datos comparativos se miden a través de dos índices/series de referencia  (Ibbotson Growth & Value series) y  (Fama-French growth & value series). La construcción de los mismos es bastante compleja, por lo que voy a pasarla por alto y me ceñiré a los resultados.

 

  • DATOS GLOBALES:

 

Gráfico 1: Rentabilidad media de los diferentes estilos de inversión (1968-2010).

  

 

  • DATOS IBBOTSON GROWTH AND VALUE SERIES (1968-2008):

 

            

                                    

 

  • FAMA-FRENCH GROWTH AND VALUE SERIES (1927-2008):

 

             

 

-------- CONCLUSIONES-------

 

  • El estilo value bate al estilo growth con consistencia en el tiempo:

 

De los datos proporcionados por las series IBBOTSON growth & value (1968-2008), se puede llegar a la conclusión que el estilo value bate con diferencia al estilo growth: IA all value stocks (9.8% anual) frente a IA all growth stocks (7.8%). De Fama-French se puede extrapolar la misma conclusión.

 

  • La volatilidad del estilo growth ha sido mayor en terminos totales que la del estilo value (pese a obtener el estilo value mayores retornos):

 

20.2% estilo growth frente a 18.2% estilo value.

 

  • En el estilo value cuanto menor es la capitalización de las empresas mejores retornos son conseguidos en el tiempo:

 

En este sentido, es destacable que los mayores retornos (media geométrica) se obtuvieron en el estilo   value SMALL-CAP (13,6%   anual). Seguidos del estilo value Mid-cap (11,9%) y  value large-cap (9.2%).

No es así en estilo growth, donde los mayores retornos se consiguen en la capitalización mediana (8.1%). Grande (7.8%) y por último la capitalizaciónj pequeña (7.5%).

 

  • En el estilo value la volatilidad (desviación típica) es mayor cuanto menor es la capitalización de las empresas:

 

IA small-cap (22% de volatilidad), IA Mid-cap (20.4% de volatilidad), IA Large-cap (18.1% de volatilidad).

No ocurre así en el estilo growth. La menor volatilidad la obtiene la capitalización grande (20.5%) seguida de la mediana (22.1%) y pequeña (25%).

 

  • La mejor decada desde los años 70 para el estilo value, ha sido la comprendida (1980-1990):

 

IA all value TR: 18.4%

 

  • La mejor decada desde los años 70 para el estilo growth ha sido (1990-2000):

 

IA all growth TR: (19.9%).

 

 

UN SALUDO!

MC

 
Publicar Ocultar ¿Quieres hacer públicos tus favoritos? Publicar No por el momento
10 comentarios
8 veces compartido

Para un novato como yo, los dos son un buen estilo de inversión.

Me ha parecido un articulo muy interesante, lo unico que me gustaria saber es en ese mismo periodo de tiempo que hubiera pasado si un inversor simplemente hubiera invertido en acciones de un indice, pongamos por caso del Rusell 2.000.

www.bolsaymercados.com

Hay que invertir en estilo value, en compañias con un buen margen de seguridad, y mas ahora con los PER un poco altos, aunque como dice  Buffett si observas un valor que confias tendrá un crecimiento futuro importante de los beneficios (seria este 15% Fischer) lo incorporas a la cartera.

Interesante artículo! Buffet está catalogado como Value, pero recordemos que por ejemplo su inversión en Coca Cola fue a un PER aproximado de 20, cosa que nunca habría hecho su mentor. 

Yo creo en buscar una combinación un poco de ambos, al puro "growth" le veo mucho riesgo si entras con PER alto, porque como los resultados no sean los esperados... puedes perder mucho dinero. Tampoco comprar negocios malos simplemente porque parezcan baratos. 

Lo mejor es encontrar negocios muy buenos a PER bajos, como en 2009. Hay ocasiones cada cierto tiempo en que la bolsa te permite combinar value y growth y ahí es cuando se puede ganar dinero.

Había leido un estudio que indicaba que la rentabilidad de los grupos VALUE o GROWTH está ligada al ciclo economico reflejado por la inclinación de la curva de tipos:

Cuando la curva de tipo está muy inclinada historicamente suele ser un periodo en el cual las empresas de tipo VALUE se comportan , de forma relativa,  mejor que las GROWTH. Cuando la curva de tipo tiende a aplanarse las GROWTH suelen comportarse relativamente mejor 

Ahora que recuerdo, en el libro "Un paseo aletorio por Wall street", de Burton G. Malkiel, se demuestra que en un período largo de tiempo, en general los fondos que obtenían mejores resultados eran aquellos que compraban acciones a PER bajos. La rentabilidad de los fondos a largo plazo era inversamente proporcional al PER. Esto indica que hay que ser muy cuidadoso, no vale despreocuparse del precio simplemente porque sea una empresa que encaja en el tipo de inversión "Growth".

Buen articulo.

Un artículo muy interesante. Gracias.

En resumen, el mejor estilo de inversión es aquél en el cual se gana dinero cada año, sea cual sea, lo tengo comprobado desde hace tres años y medio.

WebRep
 
currentVote
 
 
noRating
noWeight
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Manuel, aunque con retraso, te felicito por tu artículo.

 Comentar

Últimos artículos del blog de ManuelCu

Análisis stock-pickers europeos (1 trimestre 2016)
16 Comentarios
Desayuno con el gurú: Oliver Kelton
2 Comentarios
Febrero: Informe y otras cosas
13 Comentarios
Olgerd Eichler: Premio Sauren 2015
3 Comentarios
Radiografía: Suscripciones netas en 2015 de los grupos independientes
6 Comentarios
Sam Cosh sigue liderando la RV Europea a 5 años
0 Comentarios
Ranking stock pickers europeos (2015)
2 Comentarios
Isaac Chebar: DNCA Value Europe Fund
11 Comentarios
Bestinver: balance del año
7 Comentarios
El fondo de Petter Fruzzetti se cierra a nuevas suscripciones
11 Comentarios

app version

Wed Nov 02 13:34:35 CET 2016

2221

79dd84889bae13e7769f41dc060a3ba472981ca5