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19:44 el 02 julio 2014

Inversor

Amadeus It Holding

Amadeus, es una empresa domiciliada en España que cotiza en el Ibex, es líder mundial en reservas aéreas con una cuota de mercado del 40% (en 2.010 era del 37%) sus competidores son Sabre con un 29% y Travelport con el 26% ambas de EEUU. En el año 2.013 Amadeus dio servicio a 443,4 millones de pasajeros en líneas aéreas y 59,2 millones en no aéreas, es como si hubieran utilizado sus servicios durante 2.013 todos y cada uno de los habitantes de la Unión Europea.

EL NEGOCIO

Cuando analizo una empresa, lo que considero más importante es averiguar el origen de sus ingresos porque ahí está la base del negocio, la fuente de la que emanan los beneficios y la liquidez, ahí está lo fundamental de la empresa, luego ya vendrá el resto.

Amadeus tiene dos grandes áreas de negocio:

  1. Distribución: Amadeus es una red internacional que conecta a los proveedores de viajes con las agencias de viajes tradicionales y online, para favorecer la distribución de productos y servicios de viajes. Cuando una persona o empresa hace una reserva o compra un billete, la agencia a la que ha solicitado el servicio se conecta a la plataforma de Amadeus y ésta, como consecuencia de los acuerdos que tiene con multitud de aerolíneas, le asegura el acceso a toda la información sobre rutas, tarifas, asientos, horarios, etc .. y le proporciona a la agencia toda la información referente al viaje que se pretende contratar, con esto la agencia puede hacer la transacción son total fiabilidad.

    Amadeus cobra una comisión al proveedor del servicio por cada transacción de viaje procesada, la tarificación no está vinculada al gasto del viaje sino al número de viajeros, es decir que da lo mismo que el billete cueste 10€ o que cueste 1.000€, una transacción es una transacción, independientemente del coste del billete se cobra una tarifa por viajero. Los precios dependen del nivel de utilización y las funcionalidades que utiliza el proveedor de viajes o servicios (aerolíneas principalmente), si se cancela el servicio, Amadeus no cobra, lo cual le obliga a mantener unas provisiones para estos fines.

    Los ingresos del área de distribución ascienden a 2.317,8M€ y supone el 75% de los ingresos de Amadeus y el margen de beneficio sobre costes directos es del 45%.

     

  2. Soluciones Tecnológicas: Obtienen sus ingresos por el uso de las soluciones tecnológicas creadas por Amadeus que permiten a los clientes automatizar determinados procesos de su negocio (del negocio del cliente) como las reservas, la gestión de inventarios, control de salidas, búsquedas, emisión de billetes en tiempo real, etc.. En realidad lo que hace Amadeus es crear Software útil para el negocio del cliente y cobrar a los mismos por usarlo.

    Los ingresos de 2.013 del área de Soluciones Tecnológicas ascienden a 785.9M€ y suponen el 25% de los ingresos, con un margen sobre costes directos es del 70%.

 

Amadeus tiene dos categorías de clientes:

Los proveedores de viajes: Aerolíneas, hoteles, empresas ferroviarias, líneas de ferry y cruceros, empresas de alquiler de coches, turoperadores y compañías de seguros.

Agencias de viajes: Tradicionales y online, incluidas empresas de gestión de viajes y también proporciona determinados servicios a empresas y consumidores finales.

En el negocio de Amadeus conforme su red aumenta y más proveedores de viajes y agencias están conectadas a su plataforma, mayor es la utilidad que proporciona Amadeus y mayor la dependencia de unos y otros con Amadeus, el consumidor final puede elegir la agencia o la aerolínea que quiera, pero siempre pasará por Amadeus. Las barreras de entrada para posibles competidores son muy grandes (yo diría que prohibitivas) porque cualquier competidor que quiera entrar debe tener una red creada de antemano, en caso contrario sus servicios carecerán de sentido.

 

LA INFORMACION ECONÓMICA

No voy a extenderme más allá de hacer algunas reflexiones sobre la información económica de la empresa a 31/12/2.013, es decir que se trata de reflexiones extraídas del análisis cuantitativo, no es el cuantitativo propiamente dicho ni es el cualitativo, pero creo que para entender Amadeus estas reflexiones son fundamentales.

Esta empresa la tenía desde hace un par de años en la “cola” de las empresas para estudiar, nunca le llegaba el turno porque, aunque su cuenta de explotación y los flujos de efectivo daban muy buenas sensaciones, el balance no era muy motivador, al final (supongo que porque algún día le tenía que llegar el turno) la analicé y me di con la cabeza en la pared por no haberlo hecho antes, cuando la cotización estaba por los 15€ y ya la tenía en la cola. Pero, vayamos al tema

 

Sobre la CUENTA DE EXPLOTACIÓN poco hay que decir, excelente, tiene unos ingresos que crecen 6-7% anualmente, un resultado de explotación del orden del 30% sobre ventas (un 40% para los que tengan su referencia con el EDIBTA) un beneficio neto sobre ventas del 20% aproximado, un ROE del 30%, como vemos, son datos que corresponden a un líder que hace valer su ventaja como líder, ¡estas son las buenas empresas!

 

En cuanto a los FLUJOS DE EFCTIVO, en 2.013 ha obtenido un beneficio neto de 562.6M€ y ha generado por explotación 1.023,2M€ de los cuales ha destinado a inversión 417,3M€ (un 41%); a financiación ha destinado 510,8M€ los cuales han ido a devolver deuda por importe de 217,8M€ y a pagar dividendos 222,3M€. A pagar intereses ha destinado 66M€ cuando solo hace 5 años (2.008) destinaba 415,6M€ anuales. Los años anteriores los flujos van en la misma línea de doblar en liquidez los resultados, por lo que estos datos reafirman la excelencia de la empresa.

 

EL BALANCE requiere mayor detenimiento, pues es aquí donde se ven partidas que, en principio, suscitan muchas dudas. Vayamos por partes:

1 - El fondo de comercio: Esta cuenta siempre me asusta si tiene mucho saldo, normalmente lo resto al patrimonio de la empresa para calcular su valor contable, en el caso de Amadeus su saldo es nada menos que 2.068 M€ (contra un Activo total de 5.427M€) si lo restamos al Capital propio de 1.840M€ nos daría un valor contable neto negativo. El fondo de comercio nos dice la cantidad que la empresa paga de más sobre su valor en libros, por las empresas que compra.

Bien, ¿eso es malo en Amadeus? ¡Pues no! resulta que de ahí procede parte de su ventaja, compra empresas (tiene mucha actividad comprando empresas) pero en realidad, compra sus clientes, compra el tiempo y la inversión necesaria para captar a esos clientes que hacen que su negocio aumente por partida doble, no importa si la empresa comprada está en beneficios o en pérdidas porque, éstas traen consigo su base de clientes que aumenta la de Amadeus y porque, al mismo tiempo hacen que aumente su oferta de servicios y en algunos casos le permiten la entrada y/o aumentar tamaño en áreas en las que no es tan fuerte (hoteles, cruceros, etc..). Como vimos al principio, contar con una gran base de clientes es clave en este negocio, los servicios que ofrece Amadeus son los servicios de los propios clientes, a más clientes, más y mejor servicio puede proporcionar; no se puede proporcionar una información parcial e incompleta sobre rutas o asientos a los destinos requeridos, por lo tanto en el caso de Amadeus, gracias al fondo de comercio obtiene sinergias que le hacen ser mucho más competitivo y garantizar su rentabilidad, el fondo de comercio no es un problema, se origina para aumentar su ventaja competitiva y las barreras de entrada.

2 - Inmovilizado Inmaterial: Esta cuenta refleja unos saldos que corresponden a bienes intangibles que ni se ven ni se tocan, normalmente en cualquier empresa no se sabe bien qué es (programas informáticos que solo son útiles para la propia empresa) o qué valor puede tener; en general es probable que no tenga ningún valor para un posible comprador, no es vendible, es etéreo, entonces, un saldo elevado (al menos para mí) da miedo. Amadeus tiene 1.983,9M€ de inmovilizado inmaterial, en su mayor parte se trata de desarrollos de software (1.559,6M€) y el resto corresponde a patentes y marcas (310,9M€). El negocio de Amadeus, como vimos al principio cuando hablaba de ello, consiste en poner a disposición de sus clientes unas aplicaciones por las cuales cobra en función del uso de los contenidos y esas aplicaciones de las que depende su negocio son precisamente las registradas como Inmovilizado Inmaterial. Los saldos se acumulan en estas cuentas cuando se demuestra que el proyecto ligado a la aplicación es viable (en caso contrario son perdidas) y se amortizan entre 3 y 20 años dependiendo de la naturaleza de la aplicación. El Inmovilizado Inmaterial es lo que le da valor a su negocio, por lo tanto en este caso no es un problema, es otra de sus ventajas competitivas, constituye la base de su negocio.

3 - Tamaño y composición del Activo: El total del Activo asciende a 31/12/2.013 a 5.427,1M€ de los cuales 4.052M€ son Inmovilizado Inmaterial y Fondo de comercio. Es un activo en que hay gran parte muy etérea, no hay activo que se puede tocar y ver, pero es lo que hay, en los dos puntos anteriores ya vimos el motivo, no me siento cómodo con un activo tan etéreo, pero eso es precisamente lo que permite que la empresa tenga un gran negocio.

4 - El fondo de maniobra (FM) y las necesidades operativas de fondos (NOF): Lo normal es que el fondo de maniobra sea positivo y cubra al menos las necesidades operativas de fondos. Amadeus tiene un Fondo de Maniobra negativo y eso a simple vista y sin entrar en más detalle crea una señal de alarma, pero entremos en el tema:

En cualquier empresa, los recursos de financiación provienen del pasivo y financian las inversiones del activo. Las NOF son las inversiones netas que necesitan las operaciones corrientes que realiza la empresa, una vez deducida la financiación espontanea que provocan las propias operaciones; en el caso de Amadeus necesita -289,1M€ según datos a 31/12/2.013, es decir que en vez de necesitar fondos los genera; normalmente deberían necesitar ser financiadas, pero en el caso de Amadeus, no solo no lo necesitan sino que generan dinero y lo generan porque no tienen almacén que financiar (el almacén es cero) pagan a 90 días y cobran a 30 días, eso nos lleva a unas necesidades operativas de -289,1M€ y cuanto más crezca la empresa más dinero generará por este concepto.

Por otra parte el Fondo de Maniobra serían los recursos de carácter permanente que tiene disponibles la empresa después de financiar los recursos inmovilizados de la empresa, es decir la parte de la financiación a largo que dispone la empresa para financiar activos del corto; el que el fondo de maniobra sea negativo significa que estamos financiando con recursos a corto plazo una parte del activo a largo, además de las necesidades financieras del corto plazo. El fondo de maniobra de Amadeus es a 31/12/2.013 de -307,7M€, esto, en principio significaría que Amadeus estaría financiando con recursos a corto 307,7 M€ de activos a largo, aunque como las NOF en vez de necesitar financiación la generan por importe de 289,1M€, significa que Amadeus no necesita financiar los 307,7M€, pero sí necesita financiar 18,6M€ que es la diferencia entre la financiación extra que obtiene y las necesidades que tiene. No es tan grave tener que financiar 18,6M de activos a largo con financiación a corto que hacerlo con 307,7M€ y ese importe tal vez el mismo crecimiento de la empresa lo puede absorber en todo o en parte, pero tampoco se puede dar como única explicación en el informe anual que “en este tipo de empresas (refiriéndose al tipo de empresa que es Amadeus) es normal tener un fondo de maniobra negativo” porque si Amadeus frena el crecimiento de los ingresos o pasa a tener crecimiento negativo podría tener problemas, todo tiene su medio y su extremo y la financiación no es algo en lo que deberían confiarse por mucha liquidez que generen; en 2.012 (-143M€) y 2.013 (-18,6M€) han sido dos años con déficit de fondo de maniobra, en años anteriores no tenía déficit. Es un problema que en mi opinión como mínimo necesita ser vigilado, no dudo que lo hacen porque si lo ignoraran no lo hubieran mencionado en su informe anual, por otra parte se trata de un dato del balance, por lo tanto es algo que se da en el día de la fecha del balance, habría que tener información más dinámica de los saldos; si comprobamos su evolución con los balances trimestrales vemos que esa diferencia es positiva, por lo que deduzco que se trata de un problema que se da durante algunos momentos determinados y por lo tanto visto en el entorno de la gran liquidez que genera, no se trata de un problema significativo.

5 – Las Deudas: El total de Pasivos financieros no corrientes ascienden a 31/12/2.013 a 1.430,9M€ y los corrientes a 418,4M€, es decir total 1.849,3M€, con unos fondos propios de 1.867,3 M€ significa que tiene tanta deuda como capital, aunque no es deuda neta que sería menos, esta deuda es deuda y si la comparamos con el activo que asciende a 5.427,1M€ vemos una proporción, pero si le quitamos los intangibles, queda un activo de 1.375,1M€ contra unas deudas de 1.867,3M€ ¿asusta eh? No obstante si observamos detenidamente vemos que las alarmas no son alarmantes, es evidente que son conscientes del problema y están devolviendo deuda a muy buen ritmo, en el año 2.010 que salió a bolsa disminuyeron 1.301,7M€ utilizando para ello buena parte de la prima de emisión de la OPV, en 2.011 disminuyeron 907,2M€, en 2.012 lo hicieron con 375,4M€ y en este año 2.013 han disminuido deuda por importe de 217,8M€ y todavía quedan 1.867.3M€, si vemos la deuda que tenía hace unos pocos años sí asusta de verdad. Como vimos cuando hablaba de los flujos de efectivo la empresa obtiene anualmente un beneficio neto de 500-600M€ y genera 1.023 M€ por explotación (en los años anteriores son cantidades similares) por lo que devolver la deuda no es algo que pueda suponer un problema para Amadeus, en menos de dos años podría dejarla a cero, solo con el dinero que genera el negocio, cosa que poquísimas empresas pueden decir.

6 – Perdidas de ejercicios anteriores: Al ver los fondos propios de Amadeus llama la atención que tiene unas pérdidas de ejercicios anteriores de -447,9M€ al verlo piensas que son perdidas de ejercicios anteriores que están acumuladas en las cuentas del Neto, pero sin embargo retrocedes mirando la información y esta cantidad oscila, de forma que en el año 2.009 el saldo era de -223,0M€, en 2.010 -844M€, en 2.011 -929M€ y sin embargo la empresa estaba y está obteniendo beneficios todos los años y buen nivel de beneficios, llama la atención el paso de 2.009 a 2.010 que aumentan las pérdidas acumuladas en -621M€ y los resultados consolidados fueron positivos; no he encontrado explicación en la información anual del 2.013 ni en la de años anteriores, en cualquier caso es de suponer que proceden de empresas que consolidan con pérdidas (y por lo obtienen beneficios fiscales) y las contabilizan en cuenta aparte del resultado del ejercicio y de las reservas que recogen resultados positivos de años anteriores, pero en cualquier caso, aunque me gustaría estar totalmente seguro sobre de dónde proceden esas pérdidas, no resulta preocupante pues, los resultados anuales consolidados son muy buenos y el dinero que genera por la explotación, mejor.

7 – Amadeus es, en una parte significativa, propiedad de algunos de sus clientes: Esto en principio podría ser peligroso para los intereses de Amadeus, pues parte de los ingresos de Amadeus que proceden de sus clientes-propietarios, son costes en las cuentas de ellos y esto podría crear un conflicto de intereses y perjudicar los resultados de Amadeus.

Aunque es interesante ver la evolución de la participación accionarial desde 2.005 de estos clientes-propietarios, no voy a entrar en ello, actualmente tienen, Lufthansa un 4% del capital, Air France un 5.04% e Iberia (IAG) que, aunque no tiene participación porque la vendió toda, conserva los derechos de la parte que tenía (7.5%) esto les proporciona un asiento en el Consejo de Administración a cada uno de ellos y es evidente que lo consideran importante dado que sus clientes les llegan a través de Amadeus. Por una parte es una ventaja tener estos clientes-propietarios por el volumen de negocio que generan y mantienen permanentemente, pero podrían suponer un freno para sus ingresos, si utilizaran su influencia para fijar sus tarifas a su conveniencia e influyen sobre la gestión de Amadeus en beneficio propio (como decía antes lo que son ingresos para Amadeus, son costes en estas aerolíneas) no obstante si tenemos en cuenta que Amadeus factura algo más de 3.100M€ y las operaciones con partes vinculadas (el conjunto de las tres aerolíneas) ascienden a 458,5M€ y que los posibles efectos de una supuesta ventaja en las tarifas (que la tienen por los rapels) ya estarían influyendo en sus resultados, los posibles efectos negativos (y los positivos) de estas participaciones ya se están produciendo y aun así, los resultados de Amadeus siguen siendo buenos, por lo que tampoco es un problema que deba ser considerado como un problema significativo.

 

Bien, es posible que haya más  problemas o señales de alarma, si hay más se me han pasado por alto; creo que podríamos concluir diciendo que Amadeus no tiene problemas significativos y en cualquier caso puede resolverlos, en cambio es una empresa que obtiene y puede seguir obteniendo, muy buenos resultados y genera gran cantidad de efectivo.

 

CUANTO PODEMOS PAGAR POR AMADEUS:

Llegados a este punto y viendo que la empresa en mi opinión reúne todos los requisitos para tenerla en cartera, vamos a valorarla con el objetivo de invertir si interesa.

Por flujos netos de caja obtengo una valoración de 27 €/Acc, por otro método tal vez menos académico pero del que me fio más y es el que utilizo para invertir en algunas empresas, porque solo se introduce una hipótesis,  32€/Acc.

Para los 32€ la única hipótesis que he introducido es que mantenga un ROE del 30% con lo cual obtendríamos una rentabilidad del 20% anual sobre el capital invertido en la compra de acciones.

En los flujos he utilizado los siguientes supuestos: 7% de aumento medio para los siguientes cinco años porque actualmente crece un 6.5%, está entrando y/o ampliando otros negocios (Hoteles, trenes, etc..) mediante la compra de empresas y porque el crecimiento en la zona euro que es la zona fuerte de Amadeus (obtiene el 50% de sus ingresos) espero que aumente algo más del 1% que es lo que aumenta actualmente porque, por insignificante que sea la recuperación es muy probable que los viajes tengan mayor crecimiento. Una mejora en los costes indirectos de 1.5% porque el aumento de las ventas supondrá que estos no aumenten de manera proporcional a las mismas. Rentabilidad exigida 15% de la que se deduce una tasa de descuento de flujos WACC del 8.8%. Para el descuento del valor residual he considerado una g= 2%. Creo que son estimaciones muy conservadoras y con estos precios creo que pueden obtenerse rentabilidades anuales de entre el 15-20% por aumento de valor sobre el precio de compra.

Claro, esto solo es una opinión, las decisiones de inversión cada uno debe tomarlas por sí mismo, es su dinero….. es su decisión.

Saludos

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13 comentarios
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Excelente artículo y magnifico trabajo. Se agradece el esfuerzo para traernos un examen tan pormenorizado de un valor tan atractivo de nuestra bolsa. Gracias 

Me ha gustado el artículo gracias

Un análisis fantástico Nel.lo.

Por poner un pero, y ojo sólo porque en mi caso me fijo en el ahora y no en lo que será ni en lo que ha sido una empresa, me dejo llevar mientras la compañía mantenga los ratios financieros que previamente he prefijado, diría que desde mi punto de vista en los ratios que están relacionados con el precio de la cotización, ya sean P/BV que ronda los niveles de 7 ó el PER que está por encima de 23, u otros..., la empresa no despunta. Me decantaría por permanecer fuera del valor.

 

Asumo en todo caso que es una fantástica empresa y que por fundamentales es innegable como valor estrella, pero puestos al detalle cada uno se choca con sus límites, y en mi caso, me mantendría fuera esperando a que en los próximos meses/años se recompusieran los ratios relacionados con el precio dándole más margen a la inversión.

 

En fin, sólo es una opinión. Me parece un gran artículo que ayuda, como los de algunos otros autores, a subir el nivel de rigor en ésta comunidad.

Muy buen trabajo, muchas gracias.

Desde mi punto de vista, hay un aspecto del modelo de negocio de la compañía que si debería suponer ciertos riesgos en el horizonte. Creo que en el pasado la participación de los propios clientes en el accionariado de la compañía era algo más elevada, si no estoy equivocado, y eso era una garatía de futuro para Amadeus.  Siempre entendí que la salida de los clientes como accionistas se debía a un cambio de paradigma en los sistemas de reservas globales. Tanto Travelport, Sabre, como Amadeus, han venido asistiendo a la casi total desaparición de las agencias de viaje tradicionales licenciadas IATA, y a la aparición de las OTA's, sustitutivas de as primeras, pero también a la aparición de las webs de venta directa de las propias compañías aéreas que van restando ventas a las OTA's. La nueva situación es que las OTA's están cada día facilitando tan sólo información de los operadores a los usuarios, porque éste cada día más acude a la web/app de la propia compañía para la compra directa (porque són las propias cías aéreas las que resuelven cuando hay un problema). Es decir, que el verdadero trabajo de consolidación de horarios, capacidades y carga de tarifas que Amadeus venía haciendo para las propias cías aéreas, está siendo sustituido por las propias cías, de ahí que el interés a futuro de un consolidador como Amadeus, pueda estar cuestionado. Y esto sin considerar cómo Google Flight Search se alimentará de información para constituirse en el verdadero consolidador de vuelos del futuro.

Desde luego que Amadeus siempre ha sido un gran negocio, pero no se si tendrá el mismo sitio en el futuro.

Mis disculpas a todos por no contestar antes.

Javier6, carterista, muchas gracias a vosotros

Joigar gracias por comentar. Estoy de acuerdo con lo que dices, en realidad cada uno tiene que tener claro cual es su negocio y actuar en consecuencia, para mi la veo buena, yo compro y me da igual que la cotización suba o baje a corto-medio plazo (aunque si sube me gusta más ;) claro) creo que los resultados son buenos y serán mejores;  entré en ella hace poco, el precio aunque lo prefiero mas barato, me parece bueno, si baja aumentaré, si no, ya estoy bien así.

Saludos

hds gracias por comentar, ahora te contesto en word y pego, te he contestado dos veces pero despues de una respuesta bastante larga, me dió error

Hola hds.. a ver si ahora entra.

Efectivamente las participaciones han cambiado y mucho, lo tengo con mucho detalle porque es algo que me olía mal, pero al final pensé que no era muy relevante. Hago un resumen:

Amadeus fue comprada en 2.005 por un grupo de empresas:

Iberia y Lufthansa con un 11.57% cada uno, Air France 23.14% y Amadelux Investments 52.76%

Amadelux son dos grupos de fondos de capital riesgo que participan al 50% en la sociedad: Fondos BC (grupo de fondos gestionados por BC Partners) y Fondos CINVEN (grupo de fondos gestionados por Cinven)

En 2.010 sale a bolsa, después de la salida a bolsa quedan:

Air France 15.23%, IAG 7.5%, Lufthansa 7.61 y los fondos con 13% cada uno.

Al final de 2.013 las participaciones están así:

Air France 5.04%, Lufthansa 4%, los fondos de capital riesgo ya vendieron todo y han entrado Government of Singapore 4.93%, MFS Investment 5.02%, Blackrock 5.21%, Fidelity 2%

IAG vendió todo, pero se quedó con una opción a compra que puede ejercer cuando quiera y mientras, ejerce los derechos de voto de sus antiguas acciones, por lo que tiene silla en el consejo de administración, igual que Lufthansa y Air France.

Bueno, al final llegué a la conclusión de que los cambios no eran todo lo importantes que me habían parecido al principio, que con Amadeus hicieron un negocio comprando y vendiendo, pero se han quedado porque les interesa mantener el control de una empresa que les canaliza gran cantidad de clientes.

En el estudio no contemplé el cambio de paradigma en las reservas, mi sensación es más bien la contraria, que va desde las aerolíneas hacia  Amadeus o similares, no obstante tengo pendiente de estudio (y me viene muy bien tu comentario, porque incluiré en él, el cambio de paradigma que citas) el tema de Travelport, el motivo por el que perdió su cuota de mercado, pues era líder y ha quedado muy tocada, tal vez tenga algo que ver el cambio de paradigma que dices o fue que los socios de Amadeus estaban allí y ahora ya no están, o por ambas cosas o por algo diferente, pero en cualquier caso te agradezco tu comentario y lo tendré muy en cuenta en el estudio. Si el servicio se está trasladando hacia las aerolíneas o hacia buscadores tipo Google Flight Search, es mal asunto y puede cambiar la conveniencia de la inversión. Tendré que meterme en ello antes de lo que pensaba ;)

Muchísimas gracias

@Nel.lo .

Recapitulando su gran análisis de AMS ,veo que sigue componiendo como si las amenazas que fueron surgiendo estos años no fueran con Amadeus .

A que atribuye esta resiliencia? .... parece que la cuota de mercado sigue robusta .

Es muy buena empresa. De momento sigue aumentando su cuota en el mercado de embarques en aerolíneas, pero cada vez será más dificil hacerlo. Aunque no hay problema porque tiene otros negocios similares relacionados con hoteles, barcos, trenes en los que tiene mucho recorrido. Tambien tiene las soluciones tecnologicas en las que obtiene márgenes del 70% y suponen un 30% de su negocio, aunque es más conocida como facilitador de viajes.

Las amenazas no son relevantes, en el caso de Lufthansa, el mismo mes en que anunció que iba a vender directamente sus billetes, estaba contratando con Amadeus nuevas funcionalidades. Amadeus controla el negocio y tanto las aerolíneas como las agencias (online o no) estan cautivos de Amadeus. Aunque Google (que muchos creen que es el nuevo mesias que dominará el mundo) entrara en el negocio, tendría que hacerlo asociandose con Amadeus; tal vez Google podría captar clientes para las aerolíneas, pero ese no es el negocio de Amadeus, si entra Google, igual hasta le beneficia convirtiendose en cliente de Amadeus.

Eso es lo que el que escribe ,desde una opinión superficial concluye .

Es increible lo sticky (inercia) que són los negocios . El efecto red de AMADEUS es una poderosa barrera de entrada y parece resistente en el tiempo . 

Muchas gracias por responder . Con VIS , GRF , mis apuestas del continuo . Sería ideal entrar cuando suceda una catástrofe que afecte a las aerolineas :volcán, ataque, Ebola ,etc ........ facilitadora del precio .

No hace falta una catastrofe, el año 2016 puede traer una buena oportunidad porque cambian algunas normas contables y va a ser obligado amortizar un 10% del fondo de comercio. Amadeus tiene 2.500M€, lo cual supone una penalización en resultados de 250M€ anuales si no se inventan alguna historia para amortiguarlo.

Eso supondrá (o puede suponer) bajar el resultado en un 35% y puede tirar por tierra la cotización. En realidad solo es un apunte contable que no afecta a su negocio para nada y encima pagará menos impuestos. Yo estoy a la espera para aumentar.

:-)

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