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12:30 el 25 noviembre 2008

MV=PQ

Aunque no tan famosa, por ahora, como la E = mc2 del mundo de la física, en la economía también tenemos nuestra propia formula mágica: MV = PQ. Al igual que la de Einstein, la ecuación de Fisher es sencilla, elegante y probablemente cierta. A la izquierda esta representada la economía financiera. M es la base monetaria, el dinero en circulación. Es la variable sobre la que pueden influir los Bancos Centrales. V es la velocidad a la que los bancos comerciales multiplican ese dinero mediante el sistema de crédito. Tu me prestas, yo presto, me lo vuelves a prestar y yo lo presto de nuevo... A la derecha tenemos la economía real. Q es la cantidad de bienes y servicios, es decir el PIB y P el nivel de precios de dichos bienes y servicios, es decir, la inflación. En un mundo ideal, la política monetaria (M) debe ir compensando la velocidad a la que los bancos multiplican el dinero (V), para producir un crecimiento sostenido de la economía (Q) con un nivel de precios estables (P). El primer problema es que cuando se desajusta una de las variables se produce un efecto sobre todas las demás. El segundo, es saber cómo contrarrestar este efecto para volver a una situación de equilibrio, especialmente en una situación como la actual en la que nuestra fórmula esta siendo sometida a un nivel de stress similar al que sufre E = MC2 cuando la metemos dentro de un reactor nuclear. La correa de transmisión del sistema (V) se ha roto. Durante años los bancos comerciales idearon piruetas imposibles para seguir multiplicando la masa monetaria cada vez mas escasa y, obviamente, han acabado estrellados. Sin V, la economía (Q) esta cayendo en picado. Los precios (P) también van a caer en picado, hasta el punto de que, a corto plazo, el problema va a ser la deflación y no la tan temida inflación. Durante cierto tiempo los Bancos Centrales, sin embargo, han seguido mirando por el retrovisor ("estamos muy preocupados con la estabilidad de precios"), sin ver el precipicio al que nos dirigíamos por el parabrisas. Parece que se van despertando y, por lo menos, la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra se han dado cuenta que mientras operamos a corazón abierto a V, para evitar que PQ se vayan al fondo de un barranco muy, muy profundo, es necesario un by-pass temporal consistente en disparar M hasta niveles sin precedentes. El éxito de la operación no esta asegurado. Estamos explorando nuevos territorios de los que no hay referencias a esta escala y seguro que el “chute” de adrenalina traerá consigo efectos secundarios, pero la alternativa es sencillamente inasumible, por lo que vale la pena probar. Yo soy optimista, los bancos ya están en la mesa de operaciones y ya sabemos que no son precisamente anginas lo que tienen, un gran paso con respecto a hace unas semanas.
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QuÈ buen an·lisis. No conocÌa lo de la fÛrmula. Una dudilla øPodrÌamos ver un decoupling desinflacionista entre EEUU-Inglaterra y Europa o si uno de los dos bloques se mete en la desinflaciÛn acabar· arrastrando al otro?
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