Vídeo - ¿Volverá el oro a máximos antes de 2027? Gustavo Martínez: "No estamos ni en la mitad del tercer gran ciclo"
¿De verdad es el oro un refugio o es solo una reliquia del pasado que no produce nada? Gustavo Martínez, gestor de patrimonios, analista de bolsa y autor del libro Compra oro, publicado este mismo año, tiene una respuesta contundente: el oro está en mitad de un ciclo alcista que, a su juicio, lo llevará mucho más arriba de donde cotiza hoy.
Lo explicó como cierre del evento especial de apertura de la 8ª temporada de Finect Talks, celebrado en Madrid ante más de cien personas. Gustavo cuenta cómo la inflación es la forma encubierta con la que los estados impagan su deuda y qué papel juega el oro en una cartera cuando la confianza en el sistema monetario se erosiona.
Para Martínez, el punto de inflexión del ciclo actual tiene fecha: el momento en que Estados Unidos congeló 300.000 millones de dólares en reservas rusas tras la invasión de Ucrania. "Un activo refugio es un activo que te protege frente a una incertidumbre. Cuando el detonante se produce, cuando Estados Unidos confisca 300.000 millones de dólares a Rusia por la invasión a Ucrania... vaya activo refugio que me puedes confiscar a golpe de clic. Eso de activo refugio no tiene absolutamente nada", afirma respecto al dólar.
Ese episodio, según su análisis, despertó al oro como protector de incertidumbre monetaria tras años olvidado por el mercado. El metal inició un tercer gran ciclo desde los 1.700 dólares en 2022 y, pese a la corrección desde los máximos de enero (cuando llegó a 5.600 dólares la onza), Martínez se muestra más convencido que nunca: "No estamos ni en la mitad de lo que es un tercer gran ciclo que probablemente lleve al oro a niveles muchísimo más altos".
El dato que más llama la atención de la tesis de Martínez es la ruptura de una correlación que había funcionado durante décadas. Históricamente, cuando los tipos de interés reales suben, el oro baja. La correlación negativa era del 95%. Y sin embargo, hoy el oro cotiza a 4.400 dólares con los tipos reales más altos en 25 años.
"Jamás el oro había estado tan alto con tipos de interés reales tan elevados. Prácticamente todos los bonos soberanos que se consideran libres de riesgo están cotizando por encima del 5%. Alemania, que siempre se ha financiado a tipos reales negativos, está al 3%. Y aun así, esa piedra que no produce nada está en 4.400 dólares la onza", señala. Para él, esa anomalía es la prueba de que algo ha cambiado de forma estructural en la percepción del sistema monetario.
"El oro no protege contra la inflación"
La afirmación más contraintuitiva de la entrevista es precisamente esta. Martínez sostiene que protegerse contra la inflación no es lo mismo que protegerse contra la incapacidad de los bancos centrales para corregirla. "El oro no protege contra la inflación. Eso es un error de base. El oro lo que protege es contra la incapacidad que tienen los bancos centrales de corregir esa inflación", precisa.
Recurre a la historia para ilustrarlo: en 1978-1979, con la inflación en el 18%, el oro cayó. ¿Por qué? Porque Paul Volcker subió los tipos al 15% y sacrificó al político (Carter) para salvar al dólar. "En ese contexto, ¿para qué vas a tener oro? No tiene sentido". Hoy, según Martínez, ningún banco central está dispuesto a ese sacrificio, y eso es lo que alimenta al oro.
Uno de los argumentos más potentes que esgrime Martínez es el comportamiento de los bancos centrales. China lidera las compras, aplicando una estrategia de "buy the dip" con el oro, comprando cada caída de forma sistemática. Pero no es solo China.
"Ahora los bancos centrales tienen 39.000 toneladas de oro físico en sus arcas. En el patrón oro tenían 36.000. Es decir, los bancos centrales hoy tienen más toneladas acumuladas de oro que hace 60 o 70 años, cuando estaban obligados a tener oro para fijar sus pasivos", revela. Para él, lo que están haciendo los bancos centrales es volver de facto a un patrón oro, aunque nadie lo diga abiertamente. "Cuando alguien compra oro, lo que está comprando es libertad, independencia y seguridad".
La predicción de los 10.000 dólares
Martínez conecta su tesis con la inteligencia artificial, pero no como la mayoría lo haría. Para él, la IA va a multiplicar la abundancia, y eso refuerza el valor de lo que es escaso. "La inteligencia artificial va a provocar que la abundancia todavía se multiplique mucho más. Lo que vale realmente es la escasez. La abundancia lo que hace es matar el valor".
Y pone precio a su convicción: "Es perfectamente factible que el oro termine entre los 4.700 y los 5.000 dólares el 31 de diciembre", calcula para el cierre del año. Pero su horizonte va más allá: "Antes de que se celebre el Mundial de Fútbol, el oro va a estar en 10.000 dólares".
Su consejo final a quienes aún no lo tienen en cartera resume toda la filosofía: "Tú tienes que tener activos que sean difícilmente confiscables por el Estado. El coste político de entrar en tu casa y quitarte el lingote es mucho más elevado que el de generar inflación".
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