Mutuactivos Semanal | ¡Rotación!
Por Ignacio Dolz de Espejo, director de Soluciones de Inversión y Producto de Mutuactivos.
La semana pasada hablábamos de una parte del movimiento: la corrección en compañías de software. Hoy merece la pena ampliar el foco porque lo que está ocurriendo es más amplio.
En 2026 no estamos viendo una salida de la renta variable, sino un cambio de protagonistas. Parte del dinero está dejando de ir a las grandes tecnológicas y está fluyendo hacia sectores más ligados a la economía real (industriales, energía, materiales) y también hacia compañías de menor tamaño. Como siempre, aprovechamos esta plataforma para insistir en algo básico: la necesidad de diversificar.
Si nos quedamos únicamente con los grandes índices, la foto parece tranquila. Pero en cuanto rascamos un poco, aparece una rotación importante entre sectores y estilos en lo que va de 2026 (índice global de Bloomberg). Energía (+18%), materiales (+17%), industriales (+13%), consumo básico (+12%) y utilities (+7%) avanzan con fuerza.
Mientras tanto, ciertas áreas tecnológicas, especialmente el software más vinculado a inteligencia artificial, han perdido tracción en el corto plazo. No hay que olvidar que las compañías tecnológicas del S&P 500 pesan alrededor de un tercio del índice, niveles que solo vimos a finales de los noventa. Cuando un índice depende tanto de tan pocos nombres, cualquier ajuste en expectativas provoca movimientos intensos por debajo de la superficie, aunque el índice apenas lo muestre.
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A la vez, cada vez más valores están participando en las subidas. El S&P 500 equiponderado (donde todas las compañías pesan lo mismo) lo está haciendo mejor que la versión tradicional, y ha aumentado el porcentaje de empresas cotizando por encima de su media de largo plazo.
En resumen: el mercado se está ensanchando y reduce su dependencia de unos pocos líderes. Seguimos creyendo que la clave para 2026 será tener una cartera especialmente bien diversificada.
¡Rotación! 12 de febrero de 2026
Energía (+20%), materiales (+17%), industriales (+13%), consumo básico (+12%) y utilities (+7) avanzan con fuerza.
Una posibilidad es que el rebote sea un short squeeze temporal. Otra, que podamos ver un relevo más estructural en los índices si el mayor crecimiento económico y menores tipos impulsa los beneficios de los sectores que se habían quedado atrás.
Una parte del movimiento puede ser más técnico que fundamental. En los últimos años se han acumulado posiciones muy largas en las grandes tecnológicas, mientras que small caps y sectores tradicionales estaban claramente infraponderados. Cuando el mercado empieza a cuestionar la narrativa dominante, se activa un cierre de posiciones que acelera la rotación. Es lo que llamamos short squeeze: si muchos inversores están posicionados en contra de un activo y este sube, tienen que recomprarlo, lo que alimenta aún más el rebote. Parte del mejor comportamiento reciente de las compañías pequeñas y de los estilos más value puede deberse a este reposicionamiento técnico. La mala noticia es que suelen ser movimientos intensos, pero no siempre sostenibles si no vienen acompañados de una mejora real de beneficios en sus industrias y del ciclo económico.
Existe, no obstante, otra lectura más estructural. Es posible que 2026 acabe siendo un año de relevo gradual en el liderazgo del mercado. En ese escenario, las grandes tecnológicas no tendrían por qué caer con fuerza, pero sí podrían mostrar un crecimiento de beneficios más normal y múltiplos menos exigentes, quedándose atrás en bolsa. A la vez, los sectores vinculados a la economía real podrían acelerar resultados en un entorno de crecimiento moderado y tipos más estables y, como consecuencia, seguir comportándose mejor.
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Muchos cambios de liderazgo han ocurrido así: sin rupturas, mediante una rotación relativa. Los antiguos líderes se estabilizan mientras el resto del mercado avanza. Para poder hablar de un cambio de régimen necesitaríamos ver esta tendencia durante más tiempo: mejor comportamiento de pequeñas frente a grandes, un mercado más ancho y revisiones de beneficios al alza en sectores cíclicos. Llevamos poco tiempo viendo este patrón, pero tiene sentido darle margen. Incluso en un escenario de corrección fuerte y global por culpa de la tecnología, creemos que estos sectores podrían comportarse mejor (caer menos).
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Nuestra conclusión no es que tengamos que “salir de tecnología”, sino intentar evitar una concentración excesiva en un único lado del mercado. La tecnología sigue siendo un motor estructural de crecimiento y lo seguirá siendo. El riesgo está en depender demasiado de unos pocos nombres o de una sola geografía.
Por eso, desde Mutuactivos estamos aplicando golpes de timón en las carteras de renta variable: hemos reducido la concentración en megacaps y aumentado la exposición a renta variable global incrementando tácticamente Europa y emergentes para diversificar el riesgo. También hemos reforzado la presencia en compañías de menor capitalización a través de gestores especializados capaces de diferenciar calidad de ruido. Y hemos aumentado selectivamente sectores ligados a la economía real mediante fondos con un enfoque disciplinado en valoración y calidad, como Brandes European Value o Robeco Global Premium.
El mercado no está huyendo de la bolsa; está redistribuyendo riesgo y cambiando de protagonistas. Parte del movimiento es técnico y de corto plazo, y otra parte podría anticipar un liderazgo más amplio.
No buscamos acertar el próximo ganador puntual, sino mantener carteras equilibradas, menos dependientes de unos pocos valores y mejor posicionadas para un mercado más diversificado.
