La visión de los gestores: ¿Conserva potencial la bolsa tras las subidas?
Renta Variable
Renta 4 Japón acumula una rentabilidad del 2,65% en la primera semana de marzo, por lo que en el año supera el 20% de ganancias.
En el último mes las referencias más importantes han venido de
parte de la macro, con una revisión del PIB del
cuarto trimestre que se quedaba en un 0.6% frente al 0.9%, situando la
tasa anualizada en niveles del 2.2%. A finales de febrero conocíamos
también los datos de inflación del mes de enero, que la situaban en
niveles del 2.4%. Asimismo, conocíamos datos de empleo que sitúan a la
economía nipona en niveles del 3.6%, lo que podríamos considerar
prácticamente de pleno empleo.
Todos estos datos muestran la evolución de la macro
japonesa con unos estímulos monetarios sin precedentes, los
cuales intentan fomentar el crecimiento y la inflación en el país,
donde hemos visto que el incremento de base monetaria en términos
anualizados en Enero se situaba en el 37.4%.
Asimismo, vemos como la divisa nipona se ha
depreciado cerca de un 2% contra el dólar en febrero, mientras que
respecto al euro se ha depreciado un 1%, tras el 8.5% de apreciación
que sufrió al inicio del ejercicio por las políticas monetarias
expansivas no convencionales del BCE.
Durante febrero hemos tomado posiciones en compañías como
Canon, Dena, Fujitsu General,
Heiwa, Japan Tobaco, Miraca,
Mitsui, Ohsho Food service, Orix, Park24 y
Square Enix. Estos incrementos de posiciones se
deben a entrada de patrimonio. Las compañías que más han aportado al
comportamiento de la cartera han sido, Trend Micro (0.77%, Mitsubishi
Tokyo Financial (0,67%), Japan Tobaco (0,47%), Daiichi Life (0,4%),
East Japan Railway (0,35%). En la parte negativa de la cartera nos
encontramos con Nisshin Seifun (-0,12%) y con
Ohsho Food Service (-0.002%). En este mes hemos
cobrado dividendos de Fast Retailing.
Renta Fija
Habiendo comenzado el programa EAPP de compras por parte del BCE, hemos presenciado la enésima caída de rentabilidades de la deuda pública de países europeos, así como el estrechamiento de los diferenciales de los países periféricos respecto a Alemania. Así, si el Bund ofrece un mínimo de rentabilidad, por debajo del nivel de 0,20%, la deuda española también ha rebajado su TIR hasta el 1,12%, lo que implica una prima de riesgo otra vez por debajo de los 100 puntos.
Asimismo, parece haberse acelerado la
depreciación del euro frente al
dólar, al hacerse más evidente, si cabe, la
divergencia entre los estímulos en marcha en Europa y el más que
previsible comienzo de las subidas de tipos en EEUU, toda vez que se
confirma la buena marcha de la economía al otro lado del charco, que
creó 295.000 puestos de trabajo en febrero y cuyo PIB se estima que
crecerá a niveles superiores al 3%.
En este entorno, nuestros
fondos de renta fija continúan con su buen comportamiento, destacando
Renta 4
Renta Fija Internacional (+1,10% sólo en la semana pasada) y Renta 4 Renta Fija
Corto Plazo (+0,47%).
Mixtos / Retorno absoluto
Alhambra terminó el mes de
febrero con una rentabilidad acumulada superior al 3%, alcanzando a
cierre de la semana pasada el 3,09% desde que comenzara 2015, gracias
al buen comportamiento tanto de la renta variable europea como de la
renta variable
española. Se ha cumplido así el escenario de
acuerdo entre el nuevo Gobierno griego y la
Unión Europea, que ya anticipábamos, sin que los
mercados de acciones hayan sufrido especialmente las arriesgadas
negociaciones llevadas a cabo. Y no sólo eso, sino que el QE anunciado
por el Banco Central Europeo, ha propulsado el apetito por la deuda
periférica de todo tipo y vencimiento, presionando a la baja las
primas de riesgo y facilitando así un entorno favorable para la
evolución de las cuentas públicas de los países más deficitarios.
El escenario económico, por tanto, parece despejarse hacia un
crecimiento suave a lo largo y ancho del continente europeo. Para el
mes de marzo, podemos esperar sin embargo, cierta consolidación de la
renta variable europea, debido fundamentalmente a factores de carácter
técnico, por lo que Alhambra FI, ha practicado una cobertura con el
fin de amortiguar los descensos y preservar adecuadamente el capital
en caso de que dicho movimiento fuese repentino o fuertemente acusado.
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