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La visión de los gestores: Si pagáramos la renta variable como fija…
Renta Variable
Renta 4 Cartera
Selección Dividendo FI obtiene una
rentabilidad a cierre de la semana pasada de
+17,1% frente a +20,9% del Euro Stoxx 50,
+14,1% del Ibex 35 o +24% del Stoxx 600. La
rentabilidad por dividendo de las compañías europeas cotiza igual
que su media histórica.
Como explicamos más abajo en el artículo "En
detalle", si la renta variable cotizase con
la misma prima con la que cotiza hoy en día su deuda
corporativa, la rentabilidad por dividendo tendría que
estar dando una rentabilidad del 1,10%. Si la renta variable
tuviese una rentabilidad por dividendo del 1,10%, los niveles en
los que tendrían que cotizar las bolsas europeas tendrían que
estar un 200% por encima de los niveles actuales 1.200 de Stoxx
600 (hoy está en 410), 11.000 de Euro Stoxx 50 (hoy está en 3.800)
y 34.500 del Ibex 35 (hoy está en 11.750)
No estamos diciendo que las bolsas tengan que cotizar a los
estratosféricos niveles comentados, simplemente queremos mostrar
que el momento de mercados que estamos viviendo, con la
extraordinaria intervención de los bancos centrales, y
especialmente en la cotización de la renta fija, tiene poco
sentido económico, al menos en la economía que hemos estudiado algunos.
Renta Fija
Anoche el FMI publicaba su informe de
primavera. Quizás lo más interesante en un entorno de
crecimiento global sin cambios para 2015 (+3,5%) es que la inmensa
mayoría de las mejoras en perspectivas se producen en la
Eurozona con España a la
cabeza (+0,5pp, 2,5% y +0,2pp, 2%).
Con la situación griega aún en el radar de los inversores y
con la creciente probabilidad de que la Fed opte
por retrasar finalmente la primera subida de tipos hasta 2016
(>41% de probabilidad implícita descontada en los futuros de
los Fed Funds vs. 17% hace sólo un mes), es difícil pensar que
estas estimaciones puedan afectar a la opinión del mercado sobre
la necesidad de ajustar el programa de QE en Europa.
En este entorno, nuestros fondos de renta
fija continúan con su buen comportamiento, destacando
Renta 4
Renta Fija Internacional (+0,90% sólo en la semana pasada,
hasta alcanzar el 5,92% en el año) y Renta 4 Renta Fija
Corto Plazo (+0,19% en los últimos días, dando un
rendimiento desde el 1 de enero del +1,90%).
Mixtos / Retorno absoluto
Renta 4 Nexus FI ha
logrado una rentabilidad de +4,77% a cierre de la semana pasada.
Detrás de este resultado está el buen comportamiento de los
mercados financieros (Eurostoxx +20,9%, Ibex +14,1%, SP 500
+2,1%). Nuestro foco en bolsa europea nos ha beneficiado y por el
contrario una menor exposición a bolsa de lo que podríamos haber
tenido nos ha perjudicado. Terminamos el mes en el 12% de renta variable.
Nuestra tesis de inversión no ha cambiado mucho: la
crisis económica no ha acabado, a pesar de que
esperamos mejores cifras de crecimiento económico para los
próximos trimestres. Es decir, coyunturalmente la economía va a
mejor (apoyada por liquidez de bancos centrales y precio del
crudo), pero no está resuelta la principal incertidumbre como es
el nivel de endeudamiento de los Estados.
Pensamos que podríamos estar en el último tercio del ciclo
alcista (mínimos en 2009, estamos en el séptimo año del ciclo
financiero) donde podría haber una mayor volatilidad. Esto
justifica los niveles de exposición actuales y la liquidez
existente con la idea de cuando haya caídas (si las hubiera)
aumentar como en el pasado. Desde aquí vemos difícil que los
índices suban mucho más sin antes consolidar y en cambio sabemos
que cuando vienen las caídas, éstas son rápidas. Sectorialmente,
compañías ligadas al precio del crudo son las
que mejor rentabilidad/riesgo tienen y con una idea de medio plazo.
En el corto plazo, los focos de incertidumbre, en los cuales
no sé si el mercado tiene algo de complacencia, son la situación
de Grecia (todavía no hay acuerdo) y una
posible subida de tipos en USA.
En renta fija, hemos incrementado nuestras posiciones con los
bonos de Indra, OHL y
Repsol. La renta fija representa un 25% de la
cartera hoy.
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en Pdf)
Por Renta 4 Gestora
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