Cinco gráficos que muestran la relación entre el alto gasto en capital de las tecnológicas y sus valoraciones bursátiles
El gasto de capital se está disparando en los hiperescaladores (grandes proveedores de servicios en la nube que operan centros de datos masivos y globales). Además, este gasto va camino de triplicarse en el trienio 2024 a 2026.
Sus elevadas valoraciones reflejan en parte las altas rentabilidades sobre el capital invertido (ROIC)/la baja intensidad de capital.
El cambio hacia una mayor intensidad de capital en la operativa de las grandes compañías tecnológicas presenta un riesgo que se refleja en su situación bursátil: las empresas de sectores con mayor intensidad de capital/menor ROIC tienden a cotizar con múltiplos de valoración más bajos. Esto no tiene por qué significar una valoración más baja si el EBITDA aumenta lo suficiente y/o si la rentabilidad incremental de la inversión en capital es mayor que el coste de dicha inversión (véase el siguiente gráfico).
La relación es más débil dentro de los propios sectores que entre ellos, pero sigue siendo un riesgo para las empresas de megacapitalización: es esencial un análisis activo a nivel individual de cada acción a la hora de invertir.
El mercado estadounidense pone de manifiesto una divergencia en la propensión al riesgo: las empresas tecnológicas sin ingresos ni beneficios están en auge, al igual que los motores del crecimiento de los beneficios en Estados Unidos: los Siete Magníficos. El resto se está quedando en la sombra. Así, se está acentuando la división, como muestra el siguiente gráfico:
Muchos mercados han alcanzado nuevos máximos históricos. Precisamente, ese aumento de las valoraciones, junto con la debilidad del dólar, han impulsado los mercados no estadounidenses en términos de dólares. Todo ello, a pesar de que los beneficios empresariales han favorecido a EE.UU. (véase el último gráfico, a continuación).
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