Comentario del gestor - Marzo 2017 - Recuperamos el TAE 6%

Durante este mes de marzo, el fondo ha producido un importante 3,49% debido a un muy buen comportamiento del Ibex35, un 9,5%. También el Eurostoxx ha tenido un comportamiento muy interesante: 5,46%. 

*26/10/2010

Conforme con nuestros estudios estacionales, este mes estamos en plena pauta alcista de primavera. Por consiguiente, todas nuestras gestiones han sido de aumento variable, vía compra de activos u operativa con opciones, tal como veremos en el detalle de la gestión.

Observando el gráfico del bex35, veremos que el mercado está en tendencia alcista.  Es muy osado ponerse contra tendencia y además, en la pauta alcista de primavera. Si volvéis a mirar las últimas newsletters comprobareis que éramos bastante positivos con la renta variable: “y si ocurre lo mismo que con la renta fija” informe de febrero 17 o “Motivos por los que somos optimistas con el Ibex” diciembre 16.

El mes de Abril continúa siendo alcista en el mercado de renta variable, pero aun así ya se pueden observar muchos cambios de tendencia de pautas estacionales alcistas a pautas estacionales bajistas, adjuntamos el ejemplo INDITEX.

Los mínimos nunca vistos alcanzados por la volatilidad del Eurostoxx, son otro detalle a destacar de este mes, ya que esto quiere decir que las coberturas nunca habían sido tan baratas. Se preguntarán si de verdad las cosas están tan bien.

Pues la respuesta es no, y se podría empezar a consolidar beneficios. Las elecciones francesas están al caer y pueden provocar repuntes de volatilidad. En el fondo vamos a tomar algunas precauciones. En el último apartado de estrategia indicamos como pensamos llevarlo a cabo.

OPERATIVA DURANTE EL MES

“No sobrevive el mas fuerte si no el que mas rápido se adapta”

Hemos explicado antes que la volatilidad alcanzó mínimos, esto tuvo repercusión en nuestra forma de operar. Teníamos que hacerlo así porqué necesitábamos adaptarnos a la nueva situación. Comprometernos con la volatilidad de Eurostoxx a 12 no nos interesa, así que hemos aumentado nuestra compra directa de acciones en contado, durante el mes de abril hemos comprado:

- Envision Healtcare     64,63
- Klepierre                   36,1272
- Inidtex a                    31
- Ferrovial                    17,705
- Abertis                       14,075

Compramos Inditex el día 15 de marzo cuando corregía más de un 1% y empezaba una pauta alcista, por ejemplo. Sabemos que el 2 de abril, con el comienzo de su pauta bajista, cambia nuestra expectativa de alcista a bajista y habremos de tomar alguna decisión que seguramente será vender CALLS.

Otro ejemplo más del criterio estacional que utilizamos para actuar puede ser Klepierre. Esta compañía francesa paga un 5% de dividendo a finales de abril y resulta que coincide con que tiene su fase alcista unas semanas antes.

No somos expertos en análisis técnico, pero no hace falta ser Charles Henry Dow para notar que estamos en la parte baja del rango y creer que 42 puede ser un buen propósito. Como es sensato hemos comprobado la evolución del negocio y pensamos que está a un precio razonable. 

Aparte de las gestiones en contado, los días del mes que había volatilidad suficiente hemos aprovechado para vender las siguientes PUTS.

- PUT google strike 835. Cobramos un 0,7% por un plazo de 6 días
- PUT Ibex 9900 abril, cobro 100
- PUT total 45 mayo, cobro 1,03
- PUT heinekken 78 abril, cobro 1,62
- PUT newmont mining 32 abril 1,04
- Rolo de la segunda venta de PUT de Yum brands 65 un mes. (pago 0,95 ingreso 1,8). De la primera ya nos      quedamos la prima en febrero.

Nos han vencido opciones y nos hemos quedado la prima de:

- PUTS Hnekel
- PUTS Daimler
- PUTS Ibex, 900, 9300 y 9400
- PUT Eurostoxx 3200
- CALL Eurostoxx  3500

También:

- Cambio de la CALL Apple inc. Strike 138 por el strike 139 aplazando el vencimiento dos semanas sin coste.
- Adjudicación de acciones de Anadarko Petroleum por una PUT vendida.

Como se ve hemos tenido una operativa bastante activa.

ESTRATEGIA PARA EL SIGUIENTE MES

Todavía estamos en medio de la pauta alcista, de modo que si hay alguna corrección no prescindiremos de la posibilidad de vender PUTS. Si no hay corrección y aumento de volatilidad, nos sentimos contentos con las que ya hemos vendido.

Nuestro propósito es comenzar a disminuir el nivel de renta variable, pensamos que es adecuado empezar a consolidar beneficios.

Para ello tenemos a corto plazo, tres ocasiones importantes; las primeras sesiones de abril, el vencimiento de futuros de abril y las primeras sesiones de mayo. En estas tres situaciones tenemos pensado empezar a aminorar nuestra exposición a la renta variable, seguramente con ventas de opciones CALL.

No representa, ni mucho menos ponernos cortos, si todo va bien, pasaremos de 65% a 45% de exposición.

Como ya sabemos, durante los meses que sube o baja mucho el mercado, es complicado apreciar la gestión. Necesitaríamos que el mercado volviese, por ejemplo, a los 9500, para saber que queda de nuestra gestión, o bien, compararnos con la última vez que los mercados tenían el nivel actual, en este caso, a octubre del 2015. La desemejanza del rendimiento del fondo respecto a los índices es alta, casi un 10%.