El dinero en ETFs abandona el oro y se va ¿al bitcoin? El giro de los 9.000 millones en cinco semanas

El dinero lleva semanas saliendo del oro para entrar en bitcoin. Según el último análisis semanal de Bitwise Europe, los flujos acumulados entre los ETPs de bitcoin y oro han registrado un giro de casi 9.000 millones de dólares en favor del criptoactivo desde comienzos de marzo, en lo que los analistas interpretan como una señal de retorno del apetito por el riesgo en los mercados globales, a pesar de que la tensión geopolítica en Oriente Medio sigue siendo el telón de fondo dominante.

El movimiento es llamativo por su velocidad y magnitud. A finales de febrero, los flujos acumulados entre ambos instrumentos marcaban casi –6.000 millones de dólares en contra del bitcoin. Apenas cinco semanas después, esa cifra se había invertido hasta los +3.000 millones a su favor, un viraje de casi 9.000 millones que refleja un cambio de posicionamiento relevante entre inversores institucionales y minoristas que operan con ETPs cotizados.

En ese mismo período, bitcoin ha superado al oro en rentabilidad por un margen de +16 puntos porcentuales.

La paradoja del momento es que la rotación hacia activos de mayor riesgo está ocurriendo precisamente mientras el conflicto entre Estados Unidos e Irán mantiene en vilo a los mercados. El propio equipo reconoce, no obstante, que "la recuperación del apetito por el riesgo sigue siendo frágil y depende de los acontecimientos en Oriente Medio".

Bitcoin en entorno reflacionario: ¿viento de cola macro?

Más allá de la geopolítica, los analistas de Bitwise apuntan a un factor estructural que históricamente ha beneficiado al bitcoin: los entornos reflacionarios. Los últimos datos del ISM Manufacturing e ISM Services de marzo —ambos en zona de expansión— apuntan a un ciclo económico estadounidense en fase ascendente, precisamente el tipo de contexto en el que, según el historial de los últimos ciclos, el criptoactivo ha tendido a comportarse mejor.

El mercado de predicciones Kalshi ha registrado además una caída en las probabilidades de recesión en EE.UU. tras la sorpresa positiva del ISM manufacturero, lo que habría contribuido a mejorar el ánimo inversor. Los analistas de la gestora añaden que la economía estadounidense podría ser "más resistente a las perturbaciones del precio del petróleo que en episodios anteriores", en parte porque el país ha pasado de ser importador neto a convertirse en el mayor productor y exportador mundial de crudo.

Sentimiento: mejora, pero frágil

El índice interno de sentimiento en criptoactivos de Bitwise, el Cryptoasset Sentiment Index, ilustra bien la ambivalencia del momento: pasó de terreno negativo a principios de semana a positivo el domingo, aunque el Crypto Fear & Greed Index externo sigue marcando "miedo extremo". "Ocho de los quince indicadores del índice se sitúan por encima de su tendencia a corto plazo, frente a cinco la semana anterior, lo que sugiere una mejora en la amplitud del impulso", detallan desde Bitwise.

Entre los activos del top 10 cripto, Ethereum y Bitcoin lideraron las subidas relativas de la semana. Ethereum superó incluso a bitcoin en términos semanales, en un contexto donde el 45% de los altcoins rastreados por la gestora también lograron batir al activo referencia.

Eso sí, el posicionamiento institucional en futuros introduce un matiz bajista. Los comerciales del CME en bitcoin —es decir, los grandes operadores que utilizan los futuros con fines de cobertura— registraron su posición neta corta más pronunciada desde 2023, con un valor de –8,49. "Este nivel sugiere que la posición corta podría ser un trade muy concurrido, y que cualquier reversión podría contribuir a aumentar la volatilidad", advierten los analistas de Bitwise.

Flujos en ETPs: salidas globales, pero con matices

Los datos de flujos semanales arrojan un panorama mixto. Los ETPs cripto globales registraron –128,6 millones de dólares en salidas netas durante la semana, una mejora significativa respecto a los –605 millones de la semana anterior. Los ETPs de bitcoin globales perdieron –84,6 millones, aunque dentro de ese agregado los ETFs de bitcoin al contado en EE.UU. aportaron +22,3 millones en entradas. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock captó +16,4 millones, mientras el Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) cedió –13,3 millones.

En el lado opuesto, los ETPs de Ethereum sufrieron salidas más abultadas: –176,5 millones a nivel global, con el iShares Ethereum Trust (ETHA) liderando los reembolsos con –64 millones. La excepción notable fue la categoría de altcoins excluyendo Ethereum, que atrajo +133,5 millones, apoyada en parte por el resurgimiento de narrativas vinculadas a la convergencia entre IA y cripto.

Los analistas de Bitwise señalan que la actividad en los exchanges ha caído al nivel más bajo desde octubre de 2024, con flujos agregados de entrada y salida de solo 2.900 millones de dólares. "La liquidez parece cada vez más comprimida, una configuración que en algunos episodios anteriores ha estado asociada a períodos de mayor volatilidad, aunque los patrones pasados no son necesariamente predictivos del comportamiento futuro del mercado", matizan desde la gestora.

En positivo, los holders de largo plazo (Long-Term Holders) siguen acumulando a un ritmo de +87.000 BTC al mes, lo que contribuye a estrechar la oferta disponible en mercado.

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Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.