"Microsoft es la que más tiene que demostrar": 4 de las 7 Magníficas se la juegan en una semana clave para la bolsa

Cuatro de las Siete Magníficas presentan resultados esta semana: Microsoft y Meta mañana miércoles, Apple y Amazon el jueves. Llegan con el grupo tocado. La semana pasada las siete cedieron un 5,7% pese a que Alphabet publicó unas cuentas sólidas, y el castigo se lo llevaron precisamente las dos que abrieron fuego: Alphabet cayó un 7% y Tesla un 14,5%.

El motivo no está ya en los ingresos, sino en lo que cuesta generarlos. "Los mercados ya no se preguntan si la IA genera ganancias, sino si genera suficientes, y con la suficiente rapidez, para justificar su costo", resume Josh Gilbert, analista principal para APAC y Oriente Próximo de eToro. La caída de la semana pasada, añade, demuestra que los inversores "ya no premian solo los buenos resultados en los titulares; exigen pruebas de que el crecimiento de la IA se acelera más rápido que el coste de su desarrollo".

Y hay mucho coste que justificar. Los cuatro que publican esta semana, junto a Alphabet, tienen previsto gastar en conjunto alrededor de un billón de dólares el año que viene en infraestructura de inteligencia artificial, según los cálculos de Neuberger Berman.

Microsoft es la que llega con más que demostrar

"Microsoft es la que más tiene que demostrar", señala Gilbert. Sus acciones han sido las segundas peores del grupo en lo que va de año y el motivo es una cifra: una previsión de inversión de capital para 2026 que se acerca a los 190.000 millones de dólares. El mercado espera que Azure crezca cerca del 40%, una cifra que casi cualquier compañía celebraría. El problema es la comparación: Google Cloud crece a más del doble de ese ritmo, aunque desde una base menor. De ahí que, en palabras del analista de eToro, "un crecimiento sólido por sí solo podría no ser suficiente".

Lo que se busca, concreta, son "pruebas de que la inversión de Microsoft se traduzca en un mayor crecimiento de los ingresos, márgenes más sólidos y rentabilidades significativas de los productos de IA".

Meta se enfrenta a la misma pregunta con una inversión prevista de hasta 145.000 millones de dólares este año y la posibilidad de una cifra bastante mayor el próximo. A su favor tiene el dato más tangible de toda la temporada: su publicidad crece al ritmo más rápido desde 2021, empujada tanto por más volumen de anuncios como por precios más altos. Para Gilbert es "la prueba más clara hasta la fecha de que la IA está teniendo un impacto real en el sector publicitario".

Amazon llega con la acción un 13% por debajo desde su último informe y con AWS como cifra decisiva: se espera que acelere del 28% del trimestre pasado a más del 30%. Si la mayor empresa de computación en la nube del mundo consigue enseñar que unos 200.000 millones de dólares de inversión se están convirtiendo en ingresos, el ánimo puede cambiar para todo el sector. Si no, advierte el analista, "otro enorme aumento en la inversión de capital sin una aceleración equivalente en AWS tendría el efecto contrario".

Apple gana por no gastar (y se despide de Tim Cook)

La excepción del grupo es también la más reveladora. Apple sube más de un 20% desde sus últimos resultados y lo hace, según eToro, porque "los inversores se inclinan por la única megacapitalización que no está realizando enormes inversiones en IA". En un año en el que el mercado penaliza el capex, no gastar se ha convertido en una ventaja competitiva.

El jueves tiene además un valor simbólico: "esta es también la última conferencia de resultados de Tim Cook como CEO, el fin de una era en sí misma", apunta Gilbert. John Ternus toma las riendas en septiembre. Los inversores buscarán pistas sobre la demanda del próximo ciclo del iPhone, aunque es poco probable que la compañía adelante detalles antes de su evento de septiembre.

"La pitón digiriendo su comida, no atragantándose con ella"

Detrás de los resultados late la pregunta grande: si el repunte de beneficios de la IA es un ciclo puntual que revertirá cuando se agote el exceso de gasto. Jeff Blazek, codirector de inversiones de estrategias multiactivos de Neuberger Berman, y Tokufumi Kato, comentan que las últimas turbulencias hay que leerlas "como una corrección, no como un colapso".

Los números del susto son considerables. Tras subir un 94% en solo tres meses, entre marzo y junio, los valores de semiconductores han caído en torno a un 18% de máximo a mínimo, según el índice Philadelphia Semiconductor. El KOSPI coreano, que funciona como termómetro global del sentimiento hacia la IA, ha registrado oscilaciones superiores al 5% en nueve de las últimas diez sesiones.

Para los gestores de Neuberger Berman eso no es un cambio de tesis, sino de manos: "gran parte de este movimiento refleja una toma de beneficios más que un cambio de opinión". Muchos inversores macro y de estrategias long-short que habían ganado mucho en el primer semestre han consolidado, mientras "los inversores long-only y los propietarios de activos se han mantenido en gran medida fieles a su estrategia". La lectura de Blazek y Kato sobre lo ocurrido es que "los precios simplemente subieron tan rápido que los fundamentales no pudieron seguirles el ritmo".

El argumento que más peso tiene en su análisis no viene de las cotizaciones, sino de los compradores. El director financiero de OpenAI ha afirmado que la capacidad de computación de la compañía está agotada hasta finales de 2027, y Meta, después de ampliar sus centros de datos para uso propio, está vendiendo el excedente a terceros. "Se trata de empresas que compiten por satisfacer la demanda, no que se preparan para una caída repentina", concluyen.

También matizan el dato que más se cita como señal de alarma. Los diferenciales de crédito de los grandes proveedores de nube se han ampliado entre 10 y 20 puntos básicos, y este año se espera que emitan unos 350.000 millones de dólares en bonos. Los gestores lo atribuyen por ahora a una simple "indigestión" de oferta: mucho papel colocado de golpe, más que tensión crediticia.

Lo que sí reconocen es que el examen se ha vuelto más duro para todos. "El listón de lo que se considera un trimestre sólido se ha elevado hasta tal punto que, incluso unos beneficios saneados, ahora inspiran menos confianza que antes", escriben. Y las tres cosas que van a mirar esta semana son, en sus palabras, "la confirmación continuada de la demanda, la trayectoria del gasto de capital y nuevas pruebas de las limitaciones de capacidad de cálculo".

Para el cierre del jueves habrá dos cosas sobre la mesa: si el gasto en IA de las grandes tecnológicas empieza a traducirse en ingresos, y si el mercado está dispuesto a seguir financiando la construcción antes de ver los frutos. Neuberger Berman apuesta por lo primero y lo formula con su propia metáfora: "La pitón digiriendo su comida, no atragantándose con ella". La respuesta empieza mañana.

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Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.