Bestinver ve las bolsas más baratas: "Han subido menos que los beneficios"

La gestora española Bestinver, del grupo Acciona, ve la Bolsa más barata que hace tres meses pese a las subidas, porque los beneficios crecen más que las cotizaciones, según ha explicado Mark Giacopazzi, director de inversiones de la firma, en un encuentro con medios celebrado este jueves en Madrid. "Las Bolsas han aguantado, pero han subido menos que los beneficios. Es decir, los mercados están más baratos hoy que hace tres, seis o nueve meses", ha asegurado Giacopazzi. 

El director de inversiones ha ligado esa lectura a la revisión al alza de las previsiones. "A principios de año se esperaba un beneficio en Estados Unidos para este año del 16% o 17%, más o menos, y ahora se espera un 32% y para el año que viene, otro 15%", ha detallado. Para las compañías europeas, el consenso espera un 15% en 2026 y un 10% en 2027, según la carta trimestral de la gestora.

Giacopazzi ha utilizado ese razonamiento para sus carteras. "En mi opinión, un euro invertido en nuestros fondos de renta variable hoy compra más beneficios futuros que hace tres, seis o nueve meses", ha afirmado.

Ahora bien, el tercer trimestre de 2026 no ha sido sencillo en los mercados financieros. "Sin duda ha sido un trimestre más complicado", ha reconocido el director de inversiones, que ha recordado el repunte de la energía y de la inflación y las subidas de tipos de la Reserva Federal (Fed), el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Japón en septiembre. "Ahora el mercado asume que va a haber unas tres subidas más en Estados Unidos y casi tres subidas más en Europa durante los próximos 12 meses. Para poner en perspectiva, en febrero se esperaban tres caídas en Estados Unidos", ha explicado.

Ese giro se ha notado en la deuda pública. Los bonos a 10 años han cerrado el trimestre con rentabilidades del 5,3% en EEUU, del 3,6% en Alemania y del 3,1% en Japón, niveles que no se veían desde 2007, 2009 y 1996, respectivamente, según la carta. En opinión de Giacopazzi, ese encarecimiento es un incentivo para que los gobiernos corrijan sus cuentas.

A pesar de ese entorno, los principales fondos de renta variable de la casa han conseguido rentabilidades de doble dígito. Bestinfond (ES0114673033) ha logrado una revalorización del 13,1% en lo que va de 2026, según el valor liquidativo a 30 de septiembre; Bestinver Internacional (ES0114638036), un 14,7%; Bestinver Bolsa (ES0147622031), un 10,9% y Bestinver Norteamérica (ES0112763000), un 9,7%.

"Cuando el mercado tose, muchas de nuestras compañías aumentan en valor"

Tomás Pintó, director de renta variable internacional de la gestora, ha defendido que las empresas se adaptan mejor que los bonos a un entorno de tipos altos, porque la financiación más cara refuerza a las compañías con balances sólidos. "Cuando el mercado tose, muchas de nuestras compañías aumentan en valor, no necesariamente en precio", ha asegurado.

El gestor ha puesto cifras a ese abaratamiento en Bestinver Internacional. Según sus datos, el fondo ha logrado una rentabilidad total cercana al 15%, mientras que los beneficios ponderados de su cartera han subido un 21% en el primer semestre y los dividendos han aportado alrededor de un 3,5%. "Por tanto, ha habido una contracción de valoración", ha resumido.

Por eso el equipo mantiene el optimismo, pese a que espera más volatilidad por las elecciones de mitad de mandato (midterms) en Estados Unidos. "Estamos igual de excitados, y puedo utilizar esta palabra, que hace tres meses y que hace seis meses", ha asegurado Pintó. "Vamos a tener pólvora seca y fondo de armario para aprovechar eso", ha añadido.

Entre los movimientos realizados en el fondo durante el último trimestre, Bestinver ha vendido Expedia por las dudas sobre el tráfico que le llegará con el auge de aplicaciones de inteligencia artificial como Muse, de Meta. "No tenemos la capacidad de saber si a Expedia le va a llegar el tráfico de una misma manera", ha justificado Pintó. 

Asimismo, según la nota de prensa de la gestora, la cartera internacional ha aumentado su peso en DSV, Amrize, Barratt Redrow, Persimmon, BMW, Meta, Barclays y TSMC y lo ha reducido en Brenntag, Lloyds, Rolls-Royce, Airbus y Pandora.

"El precio puede doblar desde aquí"

El equipo de la firma ha aplicado la misma lógica en la Bolsa española. "En estos últimos tres años, el beneficio por acción esperado ha subido para el agregado del índice más de un 100%", ha destacado Ricardo Seixas, director de renta variable ibérica de Bestinver.

El caso más claro ha sido la banca. "Todos los bancos han multiplicado su precio varias veces en estos tres, cuatro años", ha señalado Seixas. La gestora ha rebajado su exposición al sector del 29% al 24%, aunque sigue viendo viento de cola por la baja morosidad.

Ese recorte ha dejado espacio para nuevas ideas. Bestinver ha entrado en Digi, el cuarto operador de telecomunicaciones en España, que según Seixas se lleva prácticamente todo el crecimiento del mercado gracias a sus precios bajos. La gestora calcula que su penetración puede rondar el 20% en 2030. "El precio puede doblar desde aquí", ha afirmado el gestor.

Además, ha incrementado su posición en Meliá por el tirón del turismo y ha reducido Inditex, que deja de estar entre las cinco mayores posiciones de Bestinver Bolsa, un puesto que pasa a ocupar Grifols. "Está siendo otra vez uno de los mejores mercados y la gente sigue sin invertir", ha lamentado Seixas sobre la Bolsa española.

"La renta fija vuelve a pagar por esperar"

La subida de tipos ha castigado a los bonos. "Ha sido un tercer trimestre para renta fija, como sabéis todos, bastante duro en términos de subidas de tipos de interés", ha reconocido Eduardo Roque, gestor de renta fija de Bestinver.

El equipo ha alargado poco a poco la duración de la cartera (su sensibilidad a los tipos) con deuda alemana y ha empezado a construir posición en Italia. En cambio, ha descartado la deuda española. "Cuando la prima de riesgo está tan baja no nos merece la pena", ha argumentado Roque. Tampoco tiene bonos franceses, porque el país lleva tiempo sin conseguir bajar el déficit. "En cuanto un gobierno intenta bajarlo, le hacen 20 manifestaciones y se cargan al gobierno", ha ironizado.

El gestor sí ha empezado a detectar oportunidades en crédito. "Ahora lo que estamos ya es con la escopeta cargada para ir empezando a aumentar también la duración de crédito", ha añadido. Como ejemplo ha citado a Digi, cuyo bono con vencimiento en 2031 se podía comprar con una rentabilidad del 4,25% y ahora ofrece un 5,5%.

El balance del trimestre ha sido negativo para los fondos de renta fija de la casa, pero Roque lo ha visto como una siembra. "Hambre para hoy, pan para mañana. Ahora nuestros partícipes han sufrido un poquito en renta fija", ha resumido. Según la carta, Bestinver Renta (ES0114675038), el fondo flexible de renta fija, ofrece una TIR o rentabilidad esperada bruta del 5%.

Bestinver Deuda Corporativa (ES0114357009), que invierte en bonos de alto rendimiento y deuda subordinada, eleva esa rentabilidad esperada al 6,6%, según el mismo documento.

Por su parte, Bestinver Corto Plazo (ES0183091000), el más conservador de la gestora, tiene ya una TIR del 3,2%, según Roque.

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