Value, burbuja de la IA y cautela: lo que cuentan las gestoras españolas a sus inversores tras el primer semestre de 2026

El primer semestre de 2026 ha dejado un mercado de dos velocidades. Un primer trimestre marcado por el miedo —la escalada bélica en torno al estrecho de Ormuz, la subida del petróleo y el fantasma de la estanflación— dio paso a un segundo trimestre de euforia, con la reapertura del tráfico marítimo, el acercamiento entre Estados Unidos e Irán y una Reserva Federal ya con Kevin Warsh al frente. 

El resultado ha sido que los grandes índices han cerrado la primera mitad del año con subidas cercanas a los dos dígitos —el S&P 500 avanzó un 9,5% y el Stoxx 600 europeo un 8,4%—, después de que el primer trimestre se saldara con caídas del 4,5% y el 1,5%, respectivamente, y el segundo compensara con alzas del 14,9% y el 10,1%, según ha recordado Bestinver en su carta.

El otro gran protagonista del semestre ha sido la inteligencia artificial. La salida a bolsa de SpaceX —la mayor OPV de la historia—, la escalada del índice de semiconductores SOX (+101% en el semestre, según ha relatado Mutuactivos) y el severo castigo al sector del software (-15%) han convivido con un runrún cada vez más audible entre los gestores españoles: el de la burbuja de la inteligencia artificial. 

Ibex 35, Nikkei 225 o KOSPI han firmado subidas históricas (en torno al 15%, el 40% y más del 100% respectivamente en el semestre, según los datos difundidos por Horos AM. Casi todas las gestoras consultadas han coincididido en una misma advertencia, con matices: las valoraciones ligadas a la inteligencia artificial han entrado en un terreno que empieza a resultar difícil de justificar solo con fundamentales.

Hemos repasado las cartas del primer semestre (o segundo trimestre) de 2026 de siete gestoras españolas de referencia —Azvalor AM, Bestinver, Cobas AM, Horos AM, Magallanes, Mutuactivos y Panza Capital— para recoger sus principales ideas. Estas son las ideas que han trasmitido estas siete firmas a sus inversores. El orden de aparición de las gestoras ha sido alfabético.

Azvalor AM llama a no relajarse: "El mercado no está barato"

Azvalor Asset Management ha cerrado cierra el semestre con rentabilidades de doble dígito en sus principales fondos y ha superado los 39.000 coinversores, con 4.800 millones de euros bajo gestión y 460 millones de entradas netas captadas entre enero y junio. El fondo Azvalor Internacional se ha revalorizado un 15% en el semestre, Azvalor Iberia un 6% y Azvalor Blue Chips un 17,8%.

A pesar de estas cifras de rentabilidades positivas, la gestora liderada por Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernard ha insistido en que no hay motivo para relajarse. "El mercado no está barato. Por primera vez en 20 años la rentabilidad por dividendo del S&P500 es inferior a la de las Letras", ha asegurado el equipo gestor de Azvalor en su carta a coinversores. 

La firma ha defendido el estilo value investing (inversión en valor) de cara al segundo semestre del año: "Seguimos en una nueva edad dorada para nuestro estilo de inversión". Además, han advertido sobre la especulación con los índices apalancados y los meme stocks. 

"Hoy las cifras de inversión en índices apalancados 3 y 4 veces da escalofríos y nuestra recomendación es mantenerse alejados de este tipo de inversiones. Sin embargo, mucha gente no hará caso y eso es precisamente por lo que estamos en una edad dorada quienes invertimos calculando probabilidades, en lugar de especular al son de los cantos de las sirenas de Wall Street", han señalado en la carta.

Te puede interesar:

• Grupo de Azvalor en Finect, donde la propia gestora ha publicado la carta completa. 
• Azvalor alerta de un mercado caro y afirma que sigue la edad dorada en el value.

Bestinver: "La geopolítica, no los fundamentales, ha condicionado la marcha del mercado»

Bestinver ha resumido el semestre con una imagen de péndulo: pérdidas generalizadas en el primer trimestre y una recuperación casi simétrica en el segundo. "Cerramos un semestre marcado por el ruido y la incertidumbre en el que la geopolítica, no los fundamentales, ha condicionado la marcha del mercado", ha asegurado Mark Giacopazzi, director de inversiones de Bestinver, en la carta trimestral. El experto ha recordado que la economía mundial "ha vuelto a demostrar una enorme capacidad de resistencia y adaptación" pese a los sucesivos shocks desde la pandemia.

¿Cómo se ha comportado los principales fondos de inversión de la firma en la primera mitad de 2026? En términos de rentabilidad, Bestinver Internacional ha cerrado el semestre con una revalorización del 16,3%, Bestinfond con un 14,4% y Bestinver Bolsa con un 7,1%, mientras que Bestinver Renta, en renta fija, suma un 1,1%. 

La gestora, que ya gestiona 8.320 millones de euros y cuenta con 50.000 inversores, ha dedicado también un bloque de la carta a explicar por qué invierte en semiconductores como TSMC o Broadcom sin renunciar a su filosofía value. "No entendemos el value investing como una lista cerrada de sectores aceptables y prohibidos […] consiste, simple y llanamente, en analizar negocios: su generación de resultados, sus ventajas competitivas, sus necesidades de reinversión y, por supuesto, el precio que estamos dispuestos a pagar por ellos".

Te puede interesar:

• Grupo de Bestinver en Finect, donde la gestora publica sus cartas trimestrales.

Cobas AM se baja de su gran apuesta por la energía

La energía ha sido durante muchos años una de las principales apuestas de Cobas Asset Management. Sin embargo, la gestora Francisco García Paramés ha reducido el peso de este sector en su cartera internacional, que ha pasado del 46% que llegó a representar en la cartera internacional a comienzos de 2022 al 24%. La razón de la reducción del peso de energía en las carteras es que tesis han funcionado y los precios han subido. "Conforme las tesis de inversión que teníamos han demostrado ser correctas y ello se ha ido reflejando en los precios de varias de nuestras compañías, que se han incrementado significativamente", han contado en la carta.

¿Cómo les ha ido a los fondos de Cobas AM en 2026? El fondo Cobas Internacional se ha revolarizado un 15,8% en el semestre —frente al 10,5% de su índice de referencia— y  el Cobas Iberia ha subido un 6,5%, frente al 14,7% del suyo. El patrimonio total gestionado por la firma ha alcanzado los 4.674 millones de euros. 

"Comprar buenas compañías cuando, por razones temporales o equivocadas, nadie las quiere y conservan un gran potencial, y venderlas cuando el mercado termina reflejando su verdadero valor. Parece sencillo, pero requiere paciencia y seguir a rajatabla un proceso inversor estricto", ha resumido el equo de Cobas AM en su comentario del primer semestre. Como ejemplo, la firma ha explicado el caso de estudio de la farmacéutica israelí Teva en su carta, con la que la gestora ha triplicado su precio en cinco años tras casi una década de seguimiento.

Te puede interesar:

• Grupo de Cobas AM en Finect
• Cobas se baja de su gran apuesta de los últimos años: la energía ya solo pesa el 24% de su cartera

Horos AM: "Mantenemos una visión cautelosa hacia determinados mercados"

La carta de Horos Asset Management, titulada 'Aguas mansas, fondo turbulento', ha analizado el ciclo de capital ligado a los centros de datos y los cuellos de botella en semiconductores y memoria, con subidas de precio de la DRAM de alto rendimiento cercanas al 650% desde 2023. "Mantenemos una visión cautelosa hacia determinados mercados y compañías más expuestos a estas dinámicas. Nunca renunciaremos a nuestros principios de inversión. Nuestro objetivo sigue siendo siempre el mismo: conseguir unas rentabilidades satisfactorias y sostenibles a largo plazo", ha explicado Javier Ruiz, director de inversiones de Horos AM, en la carta.

Horos Value Internacional ha registrado una rentabilidad del 4,9% en el semestre, Horos Value Iberia del 6,6% y Horos Patrimonio del 2,1%. El equipo formado por Javier Ruiz, Alejandro Martín y Miguel Rodríguez, ha preferido poner el foco en el largo plazo al señalar que ha acumulado una subida del 420% en la estrategia internacional y un 388% en la ibérica a lo largo de 14 años, equivalente a un 12,4% y un 12,2% anualizado.

La firma de inversiones ha realizado algunos movimientos en las carteras durante el último trimestre. En concreto, Horos AM ha incorporado Suzano, Bolloré y Compagnie de l'Odet en su cartera internacional y ha estrenado posiciones en Cirsa y Línea Directa en la ibérica, tras salir de Talgo y Acerinox.

Te puede interesar:

• Horos AM supera los 500 millones de patrimonio y estrena posiciones en Línea Directa y Cirsa

Magallanes: "La inteligencia artificial también huele a grasa y aceite"

Iván Martín Aránguez, director de inversiones de Magallanes Value Investors, ha explicado en la carta que la cartera no persigue "ganadores de la inteligencia artificial", sino compañías intensivas en capital —cobre, cemento, componentes industriales— que el mercado, a su juicio, sigue infravalorando pese al furor inversor por lo puramente digital. "La inteligencia artificial también huele a grasa y aceite", ha asegurado Martín, quien ha defendido que "conviene distinguir entre una gran innovación y el precio que estamos dispuestos a pagar por participar en ella".

El fondo Magallanes European Equity FI se ha revalorizado un 4,7% en el semestre. Por su parte, el Magallanes Iberian Equity ha subido un 8,5%. En cambio, el Magallanes Microcaps ha cedido un 2,6%. Entre los movimientos del trimestre, el fondo European ha incorporado Saint-Gobain y ha cerrado con plusvalías superiores al 140% y al 130% sus posiciones en Aker BP y Telecom Italia, respectivamente, mientras que en el fondo ibérico ha entrado Tubacex y ha reforzado Aena, Inditex y Amadeus.

Mutuactivos: "La inversión en centros de datos podría ser responsable del 16% de los beneficios
del S&P500"

Emilio Ortiz, director de inversiones de Mutuactivos, ha centrado su carta a los inversores en dos hitos del trimestre: la primera comparecencia de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal y la salida a bolsa de SpaceX, la mayor OPV de la historia, que llegó a alcanzar una capitalización de casi 3.000 billones de dólares al tercer día de cotización. "La inversión en centros de datos para la IA podría ser responsable del 16% de los beneficios del S&P500", ha señalado. El experto no ha escondido su escepticismo sobre parte de las cifras que maneja SpaceX en su folleto de salida a bolsa.

Pese a las dudas sobre las valoraciones, el directivo de Mutuactivos se ha congratulado del crecimiento de la firma. "Seguimos creciendo y, gracias a la confianza de inversores como usted. Estamos ya cerca de superar la barrera de los 20.000 millones de euros en activos bajo gestión", ha destallado Ortiz en su carta trimestral. 

El fondo estrella de la firma durante el semestre ha sido Mutuafondo Tecnológico FI, que se ha revalorizado un 23% en el año. "El fondo de renta variable más rentable de España de los últimos 15 años", ha asegurado la gestora defendiendo su apuesta por semiconductores frente al software.

Te puede interesar:

• Grupo de Mutuactivos en Finect, donde la gestora publica periódicamente su carta trimestral.

Panza Capital: el símil del muelle para explicar la burbuja de la inteligencia artificial

Beltrán de la Lastra, director de inversiones y presidente de Panza Capital, ha realizado diagnóstico de doble filo: "Los mercados financieros conviven con dos realidades: la euforia de la inteligencia artificial, que ha llevado a algunas valoraciones a niveles de burbuja superiores a los de internet y la incertidumbre de la confrontación geopolítica permanente  que deja compañías excelentes a precios extraordinariamente bajos». Para explicar su forma de gestionar ese contraste, ha recurrido a un muelle: "Piense en un muelle. Cuanto mayor es la compresión, más potente es la expansión. Y viceversa", ha señalado De la Lastra en la carta.

Con esa lógica, Panza ha aumentado posiciones en el sector de la construcción —con la entrada de NVR Inc. y un refuerzo en Rockwool— aprovechando el castigo bursátil por la subida de los tipos hipotecarios, mientras reduce su exposición a compañías como ABB o Schneider Electric, muy revalorizadas por la fiebre de los centros de datos y ya cotizando, a su juicio, a múltiplos de salida. 

Te puede interesar:

• Panza Capital alerta de la obnubilación con la inteligencia artificial y apuesta por la construcción

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.