JPMorgan AM: "No hay motivos para que la Fed y el BCE suban los tipos a corto plazo"
JPMorgan Asset Management no espera nuevos movimientos al alza de los tipos de interés ni en Estados Unidos ni en la Unión Europea a corto plazo, a pesar del repunte de la inflación derivado del conflicto bélico en Oriente Próximo. "Nosotros pensamos que de momento no hay motivos ni para que la Fed suba, ni para que el Banco Central Europeo haga una subida adicional", ha afirmado Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de estrategia de JPMorgan AM para España y Portugal, en una conferencia de prensa celebrada este miércoles.
La directiva ha explicado que la situación actual no es comparable a la de 2022. "En 2022 lo que pasó fue un repunte de la inflación muy fuerte y como consecuencia unos bancos centrales que subieron los tipos de forma bastante rápida y agresiva", ha recordado. Frente a aquel episodio, ha contrapuesto la situación actual del empleo: "Hoy en día nos encontramos con unos mercados laborales, tanto en Estados Unidos como en Europa, que no están tan ajustados", lo que en su opinión limita la presión salarial y, por tanto, el riesgo de una inflación persistente.
Gutiérrez-Mellado también ha explicado que la subida del precio del petróleo en 2026 provocado por la guerra de Irán ha sido menor que tras la guerra de Ucrania en 2022, a pesar que afectó notablemente al tránsito de crudo por el Estrecho de Ormuz, la vía por la que discurre en torno a una quinta parte del petróleo mundial. "El precio del petróleo llegó a tocar 120 en los días más duros de la guerra", ha recordado. Sin embargo, ha señalado la bajada del precio del crudo tras la desescalada en el conflictó: "Llegó a caer un 30%".
Según la estratega, hay un desajuste estructural entre oferta y demanda que está conteniendo su cotización: "Al final es un desajuste entre oferta y demanda. Por el lado de la demanda lo que estamos viendo es que China, que era uno de los principales consumidores, está consumiendo menos, no porque esté sufriendo una desaceleración fuerte en el crecimiento sino porque está sustituyendo lo que consumía de petróleo por otras fuentes y por electrificación", ha apuntado. Por el lado de la oferta, los países implicados en el conflicto "quieren sacar" toda la producción acumulada que no han podido vender.
El precio del crudo ha vuelto a repuntar en las últimas semanas con la reactivación de los combates, aunque se mantiene por debajo de los máximos que llegó a tocar en los momentos más críticos de la guerra. "Todavía está por debajo de los 100 dólares", ha apuntado.
La estratega también ha aludido a la llegada de Kevin Warsh a la presidencia de la Reserva Federal de Estados Unidos, cuya firme disposición a luchar contra la inflación, según ha señalado, ha sido "muy bien acogida por el mercado".
Ante la subida de 25 puntos básicos que aplicó el Banco Central Europeo en junio —la primera en tres años— criticada por prematura por algunos gestores, Gutiérrez-Mellado ha reconocido matices: "Éramos de la opinión que podía haber esperado a realizar esa subida. Dicho esto, una subida de 25 puntos básicos tampoco va a tener tanto impacto negativo en el crecimiento", ha explicado. Además ha subrayado que la diferencia con 2022 es que ahora se parte de tipos ya normalizados y no de niveles cercanos al 0%.
Los mercados emergentes lideran un buen segundo trimestre para los activos de riesgo
Más allá de los tipos de interés, la estratega ha repasado el comportamiento de los mercados financieros entre abril y junio de 2026. "No cabe duda que el segundo trimestre ha sido bueno para los activos de riesgo", ha resumido, señalando dos motores: la desescalada bélica —revertida parcialmente en los últimos días— y la recuperación de las compañías vinculadas a la inteligencia artificial, "que estuvo muy penalizada" a principios de año.
En ese contexto, ha recordado el buen comportamiento de los mercados emergentes. "Mercados emergentes han sido los que han liderado la rentabilidad en el segundo trimestre", ha señalado. En lo que va de año, el índice americano se ha comportado mejor que el europeo, aunque "Europa también recuperó ante ese escenario de desescalada". Por estilos de inversión, la directiva ha destacado que en el trimestre "el estilo de crecimiento o growth lo hacía mejor que el estilo value".
En renta fija, el equipo de la gestora ha visto un patrón similar: los activos con más riesgo, como la deuda de mercados emergentes o la deuda de alto rendimiento, se han comportado bien, mientras que la deuda pública de los países desarrollados se ha visto más penalizada ante la posibilidad de un repunte de las rentabilidades por la inflación. El único resultado negativo del trimestre ha llegado por el lado de las materias primas, con la caída del petróleo ya mencionada y el retroceso adicional del oro.
La inteligencia artificial empieza a discriminar entre ganadores y perdedores
La estratega ha defendido que la inteligencia artificial seguirá siendo transformador, aunque persistan las incertidumbres sobre su impacto final en el crecimiento económico. Uno de los cambiosobservados por la gestora es que el mercado ya no trata a todo el sector como un bloque único. "Hemos vivido unos años que todo lo que estaba relacionado con inteligencia artificial se movía en bloque. Ahora el mercado empieza a diferenciar. Nos empezamos a fijar en los fundamentales y en qué resultados presentan y en qué resultados no presentan", ha explicado.
Dentro de ese proceso de selección, los semiconductores han pasado a liderar las estimaciones de crecimiento de beneficios, por delante incluso de los grandes hiperescaladores. "Hay una batalla campal dentro del mundo de los hiperescaladores por los planes de capex y toda la inversión que están haciendo. Ahora ya es el momento de empezar a medir: ¿hay demanda o no hay demanda? ¿Se está justificando toda esta inversión o no?", ha señalado.
La estratega también ha abogado por no limitar la exposición a la inteligencia artificial a Estados Unidos: "No tienes que jugar solo la inteligencia artificial con Estados Unidos, que la puedes jugar de una forma global. Tienes que diversificar tu exposición y tienes que ver, cuando inviertes, en qué estás invirtiendo", ha recomendado.
La gestora mantiene la sobreponderación en renta variable
¿Cómo han posicionado sus carteras de cara a la segunda mitad de 2026? JPMorgan Asset Management ha mantenido un posicionamiento constructivo. "Con esos resultados empresariales, a nosotros nos parece que siga siendo un escenario favorable para los activos de riesgo", ha afirmado Gutiérrez-Mellado, quien ha señalado que la firma sigue "ligeramente sobreponderada" en este tipo de activos.
Sobre la renta variable, ha destacado la fortaleza de la temporada de resultados: "En Estados Unidos llevaríamos siete trimestres consecutivos de crecimiento de beneficios positivos, esto no se cumplía hace años", ha asegurado.
En renta fija,ha defendido mantener exposición a deuda pública como elemento de diversificación: "Las tires que nos está pagando y los cupones son mucho más atractivos que los que hemos vivido en años anteriores", ha explicado.
Vuelve el interés por la gama Income y los ETFs activos de renta fija
Gutiérrez-Mellado también ha repasado las demandas de los clientes de la gestora. Entre ellas, ha destacado el regreso del interés por una de sus estrategias históricas. "Un fondo que vuelve a estar otra vez con mucho interés es nuestra gama Income", ha afirmado. Según la experta, esta gama multiactivo había perdido tirón desde el difícil año 2022 para la renta fija.
La gestora también ha detectado una mayor demanda de ETFs de gestión activa en renta fija y de estrategias de crédito flexible que permiten delegar en un gestor la asignación entre deuda investment grade y high yield en distintas regiones.
En cuanto a divisas, la estratega ha resumido así su visión sobre el dólar: "Pensamos que el dólar puede aguantar razonablemente fuerte o más fuerte mientras que continúen las tensiones geopolíticas y la guerra", con margen para que se deprecie si se cumple el escenario base de la gestora de una progresiva desescalada del conflicto.
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