Los bonos soberanos españoles e italianos siguen ofreciendo oportunidades de valor relativo en el mercado de deuda pública desarrollada, siempre que se mantenga la estabilidad política en ambos países. Así lo ha señalado Huw Davies, gestor de inversiones del equipo de renta fija de retorno absoluto de Jupiter Asset Management, en un comentario enviado a medios.
Davies ha explicado que el corto plazo en el mercado de deuda soberana europea sigue marcado por la posible reacción de los Gobiernos para apoyar a los consumidores durante la crisis energética.
Ahora bien, tras la magnitud del apoyo fiscal desplegado globalmente en 2022, los Gobiernos se han mostrado más cautelosos en esta ocasión a la hora de asumir una factura similar. "Puede haber algún tipo de apoyo fiscal, pero nuestra visión es que será de una escala significativamente inferior a la que vimos en 2022", ha afirmado el gestor.
España e Italia ofrecen valor relativo frente a otros periféricos
La perspectiva a largo plazo para Europa se ha visto enturbiada por el conflicto actual, pero sigue siendo desafiante desde un punto de vista económico. Alemania ha cambiado considerablemente su perspectiva fiscal, principalmente por la llegada de la segunda Administración Trump, pero también como consecuencia de la guerra en Ucrania y de las preocupaciones en materia de defensa.
"En términos relativos, muchos países periféricos europeos siguen ofreciendo valor, siempre que mantengan una situación política estable. Aunque las posiciones fiscales son exigentes, el verdadero problema aparece cuando las preocupaciones fiscales se combinan con volatilidad política", ha apuntado Davies.
En el caso de España, el gestor ha admitido que la volatilidad política podría ser un factor a vigilar, pero sostiene que hay otros países europeos donde el problema parece mayor. "Francia, por ejemplo, ha tenido momentos en los que su déficit fiscal se ha convertido en una preocupación relevante para los mercados. En Reino Unido, la volatilidad política y las dudas sobre la perspectiva fiscal a largo plazo también están pesando sobre el mercado", ha señalado.
El crecimiento económico español, un factor diferencial
Davies ha querido distinguir entre el gasto fiscal y el crecimiento económico. "En Reino Unido ha habido gasto fiscal, pero no se ha traducido en un repunte significativo del crecimiento económico. En España, en cambio, el crecimiento ha sido mejor y eso puede dejar al país en una situación fiscal algo más favorable", ha auntado.
El gestor ha añadido que, si los costes de financiación se mantienen elevados, la clave estará en la percepción del mercado sobre si la situación puede deteriorarse. "No creo que estemos ante un escenario de falta de compradores para estos mercados. Hay un nivel de compensación para la deuda de estos países. El problema es cómo percibe el mercado el impacto de esa deuda sobre la moneda, la inflación y la función de reacción del banco central", ha asegurado.
En la eurozona, la situación es más compleja porque los países no tienen pleno control sobre el banco central. "Pero, dentro de ese marco, los bonos periféricos europeos siguen siendo interesantes desde una perspectiva de valor relativo", ha sostenido.
Por ello, el equipo de Jupiter AM ha detectado más oportunidades, dentro de la deuda soberana de mercados desarrollados, en expresiones de valor relativo que en posiciones direccionales puras de duración. "Nos siguen gustando los mercados periféricos europeos, pero mantenemos una posición corta en bunds. La oportunidad está precisamente en esa relación entre unas áreas y otras dentro del espacio soberano desarrollado", ha concluido.
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