Reunión de la Fed ante una "incertidumbre extrema": los analistas descartan cambios en los tipos

El consenso de analistas no deja lugar a dudas: la Reserva Federal estadounidense optará por la prudencia y mantendrá los tipos de interés en el nivel actual, en el rango del 3,5%-3,75%. Sí hay curiosidad por los comentarios que acompañen a la decisión. Y es que esta toma de decisiones monetarias llega en un momento de "incertidumbre extrema", lo que puede poner a Jerome Powell y compañía ante el "dilema" de tener que empezar a plantearse a qué prestar más atención: economía o inflación.

La inflación subyacente, el indicador predilecto de la institución financiera, permanece enganchada en el 3% y la guerra con Irán podría echar más leña al fuego encareciendo la energía e impactando en los precios. En el otro lado de la balanza, la economía estadounidense sigue mostrando resistencia, aunque el último dato disponible, correspondiente al cierre de 2025, ha sido menor de lo esperado. En concreto, el PIB de EEUU creció el  2,1% el pasado año, siete décimas menos que en 2024, según los datos de la Oficina de Análisis Económico (BEA, por sus siglas en inglés). Y en el trimestre, la economía avanzó solamente el 0,2% con respecto al periodo anterior.

En este escenario, los expertos coinciden en que la Fed seguirá decantándose por su postura de "esperar y ver", todavía sin certezas con respecto a la duración del shock energético que puede producir el conflicto en Oriente Medio. Los mercados también esperan pocas sorpresas para esta reunión: según la herramienta FedWatch de CME, la probabilidad de que los tipos se queden como están en la reunión de este miércoles 18 de marzo es del 99,1%.

Para los inversores, las claves de esta cita del supervisor bancario estadounidense estarán en la actualización de proyecciones económicas, en las declaraciones de Powell y en el ‘dot plot’ (gráfico de puntos), que revelará si los miembros del comité siguen viendo margen para recortes en la segunda mitad del año. 

El mercado (de nuevo según FedWatch) proyecta ahora este descenso hacia el rango 3,25%-3,5% hacia finales del tercer trimestre, siendo ya solo un recorte en el año, lejos de las esperanzas de las múltiples bajadas de tipos en 2026. ¿Los retos? Equilibrar el control de unos precios que podrían presionar al alza con un mercado laboral que empieza a mostrar señales mixtas y con el impacto de la inteligencia artificial.

Así lo cuentan los analistas:

Carmignac: "El momento no podría ser más trascendental"

Kevin Thozet, miembro del comité de inversion de Carmignac:

Al entrar en 2026, los mercados esperaban más de dos recortes de tipos de interés por parte de la Fed para este año. Hoy, los futuros apuntan a solo uno. La razón es sencilla. 
El PCE subyacente, la medida de inflación preferida de la Fed, se niega a ceder (incluso antes del reciente repunte de los precios de la energía). Las perspectivas de un retorno duradero al 2% a corto plazo parecen más bien una ilusión. Aunque la energía afecta principalmente a la inflación general, y no a la subyacente, la verdadera preocupación de la Fed son los efectos de segunda ronda. Si la crisis energética resulta persistente, podría empezar a repercutir en el comportamiento general de los precios. Esto podría hacer que la inflación sea más persistente.

Al mismo tiempo, la economía estadounidense sigue mostrando resistencia. Los indicadores coincidentes sitúan el PIB en el 2,7 %, lo que sugiere que la actividad se mantiene sólida. El El mercado laboral también parece menos frágil de lo que sugieren las cifras generales de empleo. Aunque el reciente crecimiento del empleo no agrícola ha quedado por debajo de las expectativas, es probable que la Fed se centre en la estabilización de la tasa de desempleo y en la resistencia del crecimiento salarial.

Es probable que el FOMC espere y evalúe si el aumento de los precios de las materias primas se traduce en presiones inflacionistas más generalizadas. Y mientras los activos de riesgo se mantengan resistentes, la Fed tiene aún menos incentivos para actuar rápidamente sobre los tipos. El listón para una mayor flexibilización sigue siendo alto.

Allianz Global Investors: "Esperamos que el FOMC mantenga los tipos sin cambios"

Michael Krautzberger, CIO de Mercados Públicos de Allianz Global Investors:

Los datos de empleo de febrero no cumplieron con las expectativas, y la inflación subyacente del PCE -la medida de precios preferida de la Fed- sigue siendo persistente en torno al 3%, lo que ofrece poco alivio, incluso cuando otros indicadores como el IPC parecen más benignos. El conflicto en Oriente Medio añade ahora una nueva capa de riesgo. Si se prolonga, las presiones estanflacionarias podrían limitar la capacidad de los responsables de política monetaria para “mirar más allá” del nuevo shock de oferta.

Es probable que las previsiones económicas y de tipos de interés actualizadas reflejen esta incertidumbre. Esperamos que la Fed modere ligeramente su escenario “Goldilocks” de diciembre de crecimiento sólido, mejora del mercado laboral y descenso de la inflación.

En general, se espera que Powell reafirme una postura cautelosa, citando la baja visibilidad a corto plazo, pero manteniendo el optimismo a medio plazo gracias a las mejoras de oferta impulsadas por la IA y la productividad. Nuestro escenario base sigue anticipando un último recorte de tipos bajo el nuevo presidente Kevin Warsh en la segunda mitad del año, aunque los riesgos se inclinan hacia la ausencia de recortes si la economía o el mercado laboral no se debilitan de forma significativa.

LBP AM (La Financière de l'Echiquier): "Los bancos centrales deben mantener la calma"

Xavier Chapard, estratega de LBP AM, compañía accionista mayoritaria de LFDE:

La Fed debería verse reforzada en su voluntad de mantener estables los tipos durante los próximos meses y dejar la puerta abierta tanto a subidas como a recortes a partir del verano, en función de la evolución de los riesgos para la inflación y el empleo.

Y ello, siempre y cuando la administración estadounidense no dé marcha atrás en materia de aranceles, toda vez que esta semana ha puesto en marcha investigaciones sobre 16 grandes socios comerciales, entre ellos la Unión Europea y China, y ha prometido que próximamente hará lo mismo con otros 60 países. Eso confirma que el objetivo de la administración estadounidense es mantener de forma duradera los aranceles en las cotas previas al fallo del Tribunal Supremo.

Ibercaja Gestión: "Han revivido los temores inflacionistas"

Cristina Gavín, jefa de Renta Fija y gestora de fondos de Ibercaja Gestión

Expectación ante la reunión de la Reserva Federal de este miércoles, después de que el conflicto bélico iniciado a finales de febrero haya cambiado por completo el escenario geopolítico al que nos enfrentamos. No obstante, en esta reunión no se espera movimiento alguno en materia de tipos de interés.

La guerra con Irán y la consiguiente subida en los precios de las materias primas han revivido los temores inflacionistas en la economía norteamericana y han llevado a que se suavice la senda de bajadas esperada para este 2026. Si a comienzos de año el mercado descontaba dos bajadas de tipos para los próximos doce meses, ahora mismo los inversores se inclinan a que, como máximo, veríamos una bajada, o incluso no se descarta el mantenimiento de tipos en 2026. Obviamente, este escenario puede cambiar en cualquier momento.

La falta de visibilidad en cuanto a la duración del conflicto y sus imprevisibles consecuencias económicas hace difícil a día de hoy tener visibilidad en cuanto a lo que podemos esperar de cara a la política monetaria de la Reserva Federal. Más aún, teniendo en cuenta la proximidad de cambio de presidente y la diversidad de posturas existente en el FOMC.

MFS: "La ‘incertidumbre extrema’ probablemente mantenga a la Fed sin cambios"

Erik Weisman, economista jefe de MFS Investment Management:

Es prácticamente seguro que el FOMC mantendrá sin cambios el rango objetivo de los fondos federales en el 3,50-3,75 % en su reunión del 18 de marzo. Tanto la inflación subyacente como la general del índice PCE continúan situándose por encima del objetivo del 2 %. Incluso antes de que estallaran las hostilidades con Irán, el Comité ya había indicado que adoptaría una postura de “esperar y observar”, ante los riesgos en ambos sentidos que pesan sobre su mandato. La posibilidad de una crisis petrolera prolongada no hace sino intensificar el dilema al que se enfrenta la Fed.

El mensaje que se desprenda de la declaración de política monetaria y de la rueda de prensa del presidente Powell probablemente reiterará que el Comité continúa guiándose por los datos y que la orientación actual de la política monetaria se sitúa en terreno neutral. Asimismo, es previsible que la Fed siga subrayando la necesidad de contar con una «mayor confianza» en que la inflación está convergiendo de forma sostenida hacia el objetivo antes de iniciar un ciclo de flexibilización.

Será interesante ver si el presidente Powell se ve arrastrado a un debate sobre si existe un punto de inflexión en el que las preocupaciones en torno a unas perspectivas de crecimiento más débiles prevalezcan sobre las preocupaciones por unas mayores presiones inflacionistas a corto plazo.

Santalucia AM: "Irán enfría las expectativas de recortes de tipos"

Luis Merino, responsable de Renta Fija, Mixtos y Fondos de Fondos:

La reciente escalada bélica en Irán, que ha provocado un repunte violento en los precios del gas y el crudo, eleva las expectativas de inflación para los próximos meses. Este tensionamiento de precios energéticos ha enfriado las expectativas de recortes de tipos para 2026. De hecho, el mercado ya no descuenta bajadas este año y retrasa el primer recorte hasta junio de 2027. Como consecuencia, la curva de tipos del Tesoro americano ha experimentado en las últimas semanas un desplazamiento al alza con un marcado aplanamiento por mayor tensión en los tramos cortos. 

La elevada incertidumbre sobre la duración del conflicto, que, de prolongarse, podría convertir estas tensiones inflacionistas de transitorias a más estructurales.

Generali Investments: "Dos nuevas incógnitas añadidas: Guerra en Oriente Medio e IA"

Paolo Zanghieri, economista sénior de Generali Investments

La Fed mantendrá sin cambios los tipos de interés oficiales en la reunión de esta semana. El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se enfrenta al reto de actualizar sus perspectivas económicas y de política monetaria en un contexto de gran incertidumbre, impulsado tanto por la guerra del Golfo como por las preocupaciones sobre la resistencia del mercado laboral a la inteligencia artificial. Dada la duración impredecible del conflicto y su impacto en los precios del petróleo y la inflación, no prevemos cambios sustanciales en las proyecciones económicas.

Es probable que el comunicado de prensa haga hincapié en la tensión entre los elevados riesgos de inflación derivados de la crisis del petróleo y los signos de debilitamiento del mercado laboral, destacando la tensión entre los mandatos de controlar la inflación y apoyar el empleo. Se espera que el aumento de la incertidumbre amplíe las divisiones dentro de la junta con respecto a la trayectoria de la normalización de los tipos.

Como resultado, creemos que la mediana de los 'puntos' seguirá indicando una única bajada de tipos este año y otra en 2027.

DWS: ¿Sobrevivirá el dot plot al shock del precio del petróleo?

Christian Scherrmann, Economista jefe de DWS para Estados Unidos:

Resulta difícil imaginar un escenario distinto a uno en el que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés sin cambios en su próxima reunión. Los datos recientes sugieren que la inflación, aunque todavía elevada, no se ha visto impulsada al alza por los aranceles, y es probable que continúe la narrativa sobre que se trata de un fenómeno “temporal”. La reciente sentencia del Tribunal Supremo apunta incluso a una menor volatilidad en este ámbito.

De cara al futuro, el panorama se vuelve más complejo, debido a la escalada en Oriente Medio y al rápido aumento de los precios del petróleo. (...) Todavía no estamos en el punto en el que se estén materializando "efectos de segunda ronda", y cualquier respuesta de política monetaria este mes haría poco por alterar los acontecimientos en Oriente Medio. En consecuencia, esperamos que la Fed mantenga su postura sin cambios.

Más interesante será la actualización del Summary of Economic Projections, en particular lo relacionado con las previsiones de inflación. Es probable que veamos un patrón familiar: una inflación general más alta, pero pocos o ningún cambio en las proyecciones de inflación subyacente, mercado laboral o crecimiento económico. Por ahora, el dot plot sugiere solo un recorte de tipos este año, y los mercados observarán de cerca si los responsables de política monetaria eliminan o no ese recorte. 
 

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