Jarillo (SIA Group): “La bolsa es un negocio tremendamente atractivo”

José Carlos Jarillo, manager partner de SIA Funds, considera fundamental que los inversores en bolsa entiendan que para ganar hay que pensar en el largo plazo, en que se trata de invertir en un negocio, y no comportarse como si se tratase de un casino. Defiende que, de la misma manera que con la inversión inmobiliaria o en private equity estamos dispuestos a esperar diez años, ¿por qué no con la bolsa?

“La bolsa es un negocio tremendamente atractivo”, destacó durante su presentación anual en Abante Asesores, Jarillo. “Nosotros, cuando invertimos, no nos planteamos si esas empresas van a subir o bajar, porque invertimos con un plazo de diez años, así que ganaremos. Es extraordinariamente difícil que un buen negocio, al cabo de diez años, no valga más. Lo importante es escoger las empresas interesantes. O evitar las peores”, dijo. “Lo que no sabemos es lo que va a pasar la semana que viene”. Como explicó, cuando plantean las inversiones, se olvidan de que la bolsa sube y baja todos los días, para centrarse en los negocios.

La diferencia entre la inversión en bolsa y en private equity es que la bolsa nos permite diversificar mucho y, además, nos ofrece cada cierto tiempo la oportunidad de entrar en el mercado con rebajas –“en private equity difícilmente va a haber rebajas, porque el vendedor conoce bien el negocio”-. “ El problema es no mantener el horizonte temporal”, señaló. “Un horizonte temporal que el inversor español está dispuesto a respetar, puesto que la inversión favorita del español es en inmobilario y nadie se lo plantea comprar y vender en dos o tres meses”. Al final, “se trata de entender el negocio en el que uno está invirtiendo”.

Inversión en bolsa y dividendos

En bolsa se puede invertir de tres maneras, tal y como explicó. La primera es hacerlo como si fuera un casino, es decir, “compro algo y cruzo los dedos para que suba, lo que no tiene ningún futuro y llevará al inversor a perder dinero en el largo plazo”. En segundo lugar, se puede comprar un índice muy amplio: inviertes en la economía global, o europea, o americana, “que es una fórmula muy sensata”. Y, finalmente, invertir como se hace en private equity, buscando buenos negocios a buen precio, en cuyo caso, debemos mantener la inversión en el largo plazo.

Jarillo explicó también que la inversión en bolsa tiene un retorno a través de los dividendos que, según se observa en los gráficos de las últimas décadas, es bastante estable, “los dividendos reales (efectivo) no se alejan del 5,7% de media anual (en el gráfico la línea roja), con una volatilidad del 0,5% a lo largo de cincuenta y tantos años: es mucho más fácil predecir los dividendos que pagará el índice americano dentro de cinco años que los intereses que pagará el bono americano en el mismo plazo”. El precio de las acciones sí varía mucho, como se ve en el gráfico (pag 16). “La volatilidad no es mala, uno tiene que saber lo que está comprando”, dijo.

Sobre la situación actual, Jarillo comentó que hay personas que tienen miedo de invertir ahora en bolsa porque tenemos tipos de interés negativos (“y esto no ha pasado nunca”) o por el brexit o los problemas de Grecia… Pese a todo, como señaló el gestor, no somos los primeros inversores de la historia y, además, “ la situación política mundial en estos momentos quizá es la más estable de la historia”. “Siempre pasan cosas… y, aunque se rompa el euro, la gente seguirá comiendo chocolate o salmones, bebiendo Coca-Cola, comprando gasolina, etc.”, sentenció.

¿La bolsa está cara o barata?

Jarillo cree que este es un concepto relativo. Y depende del retorno que esperemos por lo que pagamos. “Si uno consigue sacarle un 10% al dinero –que es lo que nosotros queremos hacer para los clientes- en siete años dobla el dinero, en catorce multiplica por cuatro y en veinte, por siete”, señaló. “Eso se puede hacer, nosotros llevamos catorce años haciéndolo y pensamos que se puede seguir consiguiendo en el futuro”.

“Me parece una rentabilidad excelente”, añadió. En términos relativos y si lo comparamos con la deuda, se podría decir que la bolsa está más barata que nunca, según el gestor de SIA. Y, ¿por qué está tan barato? Jarillo dijo que el truco es muy sencillo: una enorme cantidad de gente no quiere invertir en algo que sube y baja; prefiere no ganar dinero a invertir en bolsa. Pero, en su opinión, hay que entender que estas subidas y bajadas no son una fuente de riesgo, sino una oportunidad. “El riesgo en bolsa –y en cualquier cosa- es comprar caro”, afirmó.

En este contexto, nosotros intentamos encontrar cosas interesantes. Intentamos construir una cartera diversificada. Por un lado, tenemos inversiones en acciones sin riesgo –en las que históricamente se ve que tienen beneficios estables y no prevemos cambios a medio y larg o plazo-, buscando distintos tipos de negocio.

Jarillo analizó algunas de las posiciones más destacadas de su cartera, como Sodexo, Drägerwerk, Bakkafrost, Marine Harvest, Leroey Seafood, California Resources Corporation, First Quantum Minerals, etc. La cartera del fondo LTIF Classic se compone, principalmente y como se puede ver en el gráfico, de empresas de consumo (34%), industriales (15%), financieras (14%), de infraestructuras (13%), energéticas (11%) y salud (10%). Por países, al que más exposición tiene es a Estados Unidos (36%), seguido de Noruega (11,9%) y Alemania (11,2%).