El activo subyacente condiciona al warrant. La liquidez.
Uno de los factores más relevantes de los que depende el precio del warrant, es el activo subyacente. Eso quiere decir, que la cotización del activo subyacente es uno de los inputs necesarios para calcular el output, que es el precio del warrant.
El activo subyacente es, por norma general, el factor que más relevante en la evolución del precio o prima del warrant, pero no es el único factor. Recuerde que los warrants también dependen, de forma recurrente, de otros factores como: el paso del tiempo o las variaciones de la volatilidad.
Los warrants le dan acceso a una gran variedad de activos:
- Acciones nacionales como Telefónica, Gamesa, Repsol, Inditex, etc. e Ibex 35
- Acciones e índices extranjeros: Microsoft, Nokia, Google, Apple, Dow Jones IA, Hang Seng, Dax Xetra, etc.
- Materias Primas (Commodities): Oro, Plata, Cobre y petróleo Brent.
- Divisas: el tipo de cambio Euro/Dólar y el tipo de cambio Euro/Yen.
Invertir con warrants en uno u otro activo, va a estar condicionado, entre otros factores, al conocimiento y seguimiento que puede hacer el inversor sobre dicho activo, y a las características del mismo, entre ellas, su liquidez.
En este sentido, si se compara la liquidez de, por ejemplo, la acción de Telefónica con la acción de Obrascon Huarte Lain (OHL), se puede comprobar cómo la primera es más líquida que la segunda.
La liquidez de un activo se puede medir por: 1.- por el diferencial entre compra y venta, más conocido como horquilla de precios o Spread; y 2.- por el número de títulos disponibles tanto en compra como venta, lo que se conoce como profundidad de mercado.
Véase información adjunta:
Profundidad de mercado de la acción de Telefónica en un momento concreto de la sesión del 12 de Abril 2012. Fuente: Reuters
Profundidad de mercado de la acción de OHL en un momento de la sesión del 12 de Abril 2012. Fuente: Reuters
En el ejemplo, se puede ver que la acción de Telefónica tiene una horquilla de precios más reducida, y una profundidad de mercado amplia, porque se ofrecen un gran número de acciones a la compra y a la venta; a diferencia de lo que sucede en el caso de la acción de OHL.
La liquidez del activo subyacente va a condicionar al warrant emitido sobre dicho activo, y por tanto, siguiendo el ejemplo, la liquidez del warrant emitidos sobre Telefónica va a ser mayor que la liquidez del warrant emitido sobre OHL, una vez más, medida en términos de horquilla de precios u Spread, y del volumen disponible en la compra y en la venta, que en este caso, ofrece el creador de mercado (market maker) del warrant, es decir, Société Générale.
Profundidad de mercado del Warrant CALL 11 de Telefónica emitido por Société Générale en un momento concreto de la sesión del 12 de Abril 2012. Fuente: Reuters
Profundidad de mercado del Warrant CALL 22 de OHL emitido por Société Générale en un momento concreto de la sesión del 12 de Abril 2012. Fuente: Reuters
Para evitar que lo que gane el inversor de warrants, lo pierda el emisor y viceversa, Société Générale cubre su riesgo direccional comprando o vendiendo el activo subyacente que responde al derecho teórico que otorga el Warrant. Por tanto, si un inversor compra Warrants CALL de Telefónica, Société Générale comprará las acciones de Telefónica necesarias, que le permitan responder al derecho teórico que otorga el Warrant. Además del riesgo direccional, que se cubre con una posición global, el Emisor tiene que cubrir el riesgo que supone cotizar un producto con un determinado nivel de Volatilidad.
Por este motivo, la relación entre el Warrant y el Activo Subyacente es muy estrecha. En el caso de subyacentes líquidos como Telefónica, Ibex, o Blue Chips en general, el Emisor puede ofrecer un volumen elevado para su negociación, 300.000 Warrants en compra y en venta (que supone un efectivo de más de 180.000 euros a un solo cambio). Mientras que en subyacentes menos líquidos como Acciona, OHL o Grifols, la liquidez de los Warrants también es menor, acorde a la del Activo Subyacente, con un menor volumen o mayor horquilla de precios.
